重大事件快评：战略合作华为，前瞻布局智能车灯及智能车载光学领域

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 2011-08-10a [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 汽车汽配 [Table_StockInfo] 星宇股份（601799） 买入 重大事件快评 （维持评级） 汽车零配件II 2022年02月18日 [Table_Title] 战略合作华为，前瞻布局智能车灯及智能车载光学领域 证券分析师： 唐旭霞 0755-81981814 tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 证券分析师： 戴仕远 021-61761058 daishiyuan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060004 事项： [Table_Summary] 2月16日，常州星宇车灯股份有限公司与华为技术有限公司在中国东莞举行了华为光产品线智能车载光业务合作意向书签约仪式。双方将开展智能车灯领域战略合作，在产业界形成持续领先的智能车灯系统解决方案竞争力，此外双方还将全面开展智能车载光领域的其他业务合作。 国信汽车观点： 车灯作为车的眼睛，是车身上重要的外观件，以特斯拉和新势力为代表的车企引领车灯行业新技术的应用，DLP投影大灯和ADB车灯陆续进入市场，这对于传统车灯企业既是机遇也是挑战，产业链协同在车灯行业新技术变革中显得尤为重要，星宇协同上游芯片、软件算法等企业，基于自身传统结构设计、光学和电子设计等优势，有望在前瞻产品研发上持续占领先机，加大和国内其他自主车灯品牌的差距。 国信汽车深度跟踪车灯行业，坚定认为：车灯价值量具备“起点高、弹性大、持续长”三大特征，短期LED、长期智能车灯（ADB、DLP）和激光大灯等渗透，是零部件细分优质赛道。未来智能化电动化背景下，车灯作为视觉件有望成为车辆数据流输出端的核心载体，实现从“照明”到“表达”的功能升级。 估值建议：行业端ADB和投影大灯产业趋势验证，公司端积极拥抱前瞻新技术和前端新客户，产业链协同拓展能力圈，海外建设稳步进行，长逻辑通顺，短期缺芯不改行业需求，公司长期具备全球车灯龙头潜力，考虑到行业缺芯导致公司核心客户一汽大众等排产下滑显著，我们下调盈利预测，预期21/22/23年净利润10.9/15.7/21.9（前次盈利预测为21/22/23年净利润11.9/17.4/23.0亿），对应PE分别41/28/20x，更新一年期目标估值区间227-265元，短期缺芯不改行业需求，公司长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。 评论：  汽车电动智能化时代车灯技术创新加速 智能化大背景，车灯是零部件细分优质赛道。继国信汽车团队深度跟踪和研究车灯市场以来（车灯产业链深度调研、车灯拆解实验、车灯企业和整车厂工程师拜访、国际车灯展调研等），得到客户的较大认可，而车灯作为细分汽车零部件，能超越汽车整体行业增长，其背后很大原因来自于技术升级带来的车灯价值量提升（起点高、弹性大、持续长），而根本原因是消费者愿意为汽车电子化、智能化等趋势下的车灯（美观、智能、节能）等付出更高的成本，未 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 来智能化电动化背景下，车灯作为视觉件有望成为车辆数据流输出端的核心载体，实现从“照明”到“表达”的功能升级。 图1：从数据流的角度挖掘未来汽车核心要素（车灯作为数据流输出端重要信息载体） 资料来源: 汽车之家，国信证券经济研究所整理 随着技术趋势不断演进，造车新势力的车灯配置强调科技、智能。特斯拉的横空出世，打造了全球智能电动车的理想范本，其上搭载的全景天幕、轿跑车身、中控大屏等元素均在新势力和传统车企上迅速得到追随应用，2021年10月在柏林工厂Giga Fest活动上，特斯拉展示了其新型的自适应前灯。该新前灯的LED 矩阵的分辨率足够高，甚至可以在墙上显示出“TESLA”的标志。除此之外本款自适应大灯能够帮助驾驶员在在弯曲的道路上看得更清楚，并且不会影响迎面而来的车辆的行驶视野。 图2：特斯拉柏林工厂Model Y车灯新技术展出 资料来源: 车东西，国信证券经济研究所整理 造车新势力方面，蔚来、小鹏、理想标配LED，蔚来使用贯穿式心跳尾灯、小鹏使用一体式钻石矩阵尾灯、理想使用星环式全LED尾灯，此外蔚来还配置智能10色氛围灯/光瀑式氛围灯，凸显时尚、智能。智已汽车搭载260万像 9Z9ZhY7UpOmNaQaObRmOoOoMmOiNpPpNfQnMuN9PmMzQvPpOyRNZrRsM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 素的DLP投影大灯和配置超5000颗LED的ISC像素信号灯，实现V2X智驾融合交互和智慧灯光表达。2020年前瞻的矩阵式LED大灯已经在一些价位10-20万的车型中得到应用，比如哈弗H6、荣威RX5，后续ADB、DLP、激光大灯、OLED车灯承接LED车灯，市场有望持续扩容。 图3：车灯发展历程 资料来源: 汽车之家，国信证券经济研究所整理及预测 ADB 自适应远光灯系统（Adaptive Driving Beam）是一种智能远光灯系统，主要功能是提升夜间会车安全性。传统的汽车头灯光线耀眼，在夜间会车时极易造成对向车道驾驶者的眩目，为行车安全埋下隐患。相比之下 ADB大灯将贡献重要增量空间。ADB 技术通过视频摄像头信号的输入，判断前方来车的位置与距离，并相应调整灯光照射区域，避免对来车产生炫光，同时最大限度地满足驾驶者的视野需求，ADB 智能大灯可以提升 ADAS 系统夜间图像识别能力，将成为汽车安全照明的技术趋势，当前已经是 ADAS 系统的一部分，更有望成为未来智能驾驶汽车标配产品。LED前大灯新车渗透率持续上行，从2018年的23%快速增长至2020年的68%，目前已全面辐射高中低端车型，从最初豪华车ABB搭载LED-国内30万以上的高端车型标配LED化-中端车型呈现LED化趋势-低端车型高配版LED化。ADB可大幅提升驾驶体验和安全性，ADB销量在乘用车总销量中占比约6%，有望承接LED车灯，贡献重要增量空间。 通过将2020年国内销量TOP30的轿车、SUV共60款重点车型进行车灯前大灯配置的全面梳理，我们发现，这60款车型的最新配置（大多 2021 款）中，有 58款车型标配/选配LED，其中33款全系标配全 LED 前大灯，有 25 款车型顶配LED、其余卤素灯，有1款顶配LED、其余氙气灯（大众途观L），有1 款顶配版标配LED、可选配激光大灯（12000元、宝马5系），有9款车可搭载ADB车灯。 表1：2020年销量TOP30搭载LED前大灯的主要轿车车型 车企 车型 车 型 价 位（厂家指导价） 年款 大灯种类 换代情况 车灯高级配置 2020年销量（辆） 日系 东风日产 日产轩逸 9.98-14.30万元 2021款 顶配版 LED，其余卤素 新款 / 538680 东风日产 日产天籁 17.98-26.98万元 2021款 低配卤素，其余LED 新款 / 121651 一汽丰田 丰田卡罗拉 10.98-15.98万元 2021款 LED，卤素 新款 / 343418 一汽丰田 丰田亚洲龙 19.98-28.98万元 2021款 全LED 2019款全LED / 111515 广汽本田 本田雅阁 17.98-25.98万元 2021款 顶配版 LED，其余卤素 2018款低配卤素，其余LED / 210574 广汽本田 本田凌派 9.98-16.98万元 2020款 全LED 2020款低配卤素，其余LED / 113379 广汽丰田 丰田雷凌 11.38-15.28万元 2021款 全LED 新款 / 222361 广汽丰田 丰田凯美瑞 17.98-27.98万元 2021款 全LED 2019款全LED / 185140 东风本田 本田思域 11.99-16.99万元 2021款 顶配版 LED，其余卤素 2019款低配卤素，其余LED / 245126 德系 上汽大众 大众朗逸 9.99-16.19万元 2021款 全LED 2019款低配卤素，其余LED / 417332 上汽大众 大众桑塔纳 8.69-11.59万元 2021款 全卤素 2020款全卤素 / 175728 上汽大众 大众帕萨特 18.59-28.29万元 2021款 全LED 2020款全LED / 129015 一汽-大众奥迪 奥迪A6L 41.98-65.38万元 2021款 全LED 新款 矩阵式 172723 一汽-大众奥迪 奥迪A4L 30.58-39.68万元 2020款 全LED 新款 矩阵式 130906 一汽-大众 大众迈腾 18.69-30.99万元 2020款 全LED 新款 矩阵式 164685 一汽-大众 大众宝来 9.88-15.70万元 2021款 全LED 2019款标配卤素，/ 326341 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 选配氙气 一汽-大众 大众速腾 12.99-19.29万元 2021款 全LED 新款 / 299839 一汽-大众 大众高尔夫 12.98-16.58万元 2021款 全LED 新款 矩阵式 86031 华晨宝马 宝马3系 29.39-40.99万元 2021款 全LED 新款 / 156164 华晨宝马 宝马5系 42.69-54.99万元 2021款 全LED，顶配版可选配激光（12000元） 新款 激光（12000元） 134547 北京奔驰 奔驰C级 30.78-47.48万元 2021款 全LED 新款 几 何 多 光 束（11000元） 152300 北京奔驰 奔驰E级 43.08-64.28万元 2021款 全LED 新款 几 何 多 光 束（13500元） 149900 美系 上汽通用别克 别克英朗 11.99-12.59万元 2021款 顶配版 LED，其余卤素 新款 / 295857 上汽通用别克 别克君威 18.88-24.98万元 2020款 全LED 新款 矩阵式、像素式 135877 上汽通用雪佛兰 雪佛兰科鲁泽 8.99-12.29万元 2020款 全LED 2019款全LED / 133024 特斯拉中国 特 斯 拉 Model 3 26.574-41.98万元 2021款 全LED 新款 / 135449 自主 吉利汽车 吉利帝豪 6.28-9.88万元 2021款 顶配版 LED，其余卤素 2020款低配卤素，其余LED / 223369 长安汽车 长安逸动 7.29-10.39万元 2021款 顶配版 LED，其余卤素 2020款低配卤素，其余LED / 160140 上汽通用五菱 五 菱 宏 光MINI EV 2.88-3.88万元 2020款 全卤素 新款 / 119255 上汽集团 荣威i5 6.89-11.59万元 2020款 顶配版 LED，其余卤素 新款 / 115287 资料来源: 汽车之家，515排行榜，国信证券经济研究所整理 表2：2020年销量TOP30搭载LED前大灯的主要SUV车型 车企 车型 车 型 价 位（厂家指导价） 年款 大灯种类 换代情况 车灯高级配置 2020年销量（辆） 日系 东风日产 日产奇骏 18.88-27.33万元 2021款 顶配版 LED，其余卤素 2020款低配卤素，其余LED / 175177 东风日产 日产逍客 15.49-18.89万元 2021款 顶配版 LED，其余卤素 新款 / 161193 一汽丰田 丰田RAV4 17.48-25.88万元 2020款 全LED 新款 / 174940 广汽本田 本田皓影 16.98-25.28万元 2021款 全LED 2020款全LED / 156306 广汽本田 本田缤智 12.78-17.