基金专题报告：互联网，头部公司估值低位，政策规范利好长期，细分板块价值不改

基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 证券研究报告 2022年02月19日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-估值与基金重仓股配置监控半月报 2022-02-18》 2022-02-18 2 《金融工程：金融工程-海外文献推荐 第211期》 2022-02-17 3 《金融工程：基金研究-防疫政策放宽，旅游景气修复，关注旅游ETF布局机会》 2022-02-16 互联网：头部公司估值低位，政策规范利好长期，细分板块价值不改 互联网行业增速趋稳，进入转型调整期 近几年互联网指数从快速攀升到下行回稳，产业互联网加速演进，互联网行业进入转型调整期。行业增速从高速增长到中高速平稳发展。竞争格局从高度集中到多极竞争演化，业务布局从横向扩张向纵深耕耘。电商、社交、搜索等传统业务增长放缓，音视频、数字金融、在线租赁等新兴业务成为发展新动力。互联网用户渗透率超七成，用户规模的增速放缓。细分领域空间尚存，网上外卖、在线医疗和在线办公的用户规模增长最为显著，增长率均在10%以上。 游戏出海势不可挡，短视频增长强劲，传媒版块受监管影响，业绩差异驱使个股分化 游戏自研出海收入持续增长，2021年国内游戏市场实际销售收入2965.13亿元，yoy+6.4%，自主研发游戏海外市场销售收入180.13亿美元，yoy+16.59%。快手21Q3实现总收入205亿元，同比增长33.4%。美团新业务增长强劲，京东健康营收快速增长；金蝶国际转云初见成效，明源云营收结构改善；网络文学：阅文经营拐点已至，IP运营延续公司长期增长；小米营收净利润增长稳健，研发投入持续扩大。HKC互联网指数自2017年起波动上升，整体涨幅明显超越A股互联网指数，20年初至2021年2月19日涨幅接近170.26%。但随后资金配置影响指数下行，21Q3由于监管政策趋严，再次经历明显调整，20年年初至22年2月11日港股通互联网指数上涨30.97%。展望22年，底层技术的落地催化互联网服务形式的创新，扩大互联网市场的用户群体，细分行业的新转型催化业绩上升，个股表现取决于公司竞争力体现的业绩差异。 中美政策监管收紧，港交所持续改革，互联网优质企业加速回流港股 港交所新规以来，中概股加速回流。中美两国监管政策变动加速中概股回流。美国众议院通过《外国公司问责法案》，加强对外国上市公司的监管。中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，提出加强对中概股的监管以及跨境监管合作，受两方政策收紧影响，港股对互联网企业的吸引力持续增加。港股互联网估值处于历史低位，回港上市仍受优质公司青睐。 中证港股通互联网指数投资价值分析 中证港股通互联网指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为样本股，旨在反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。该指数流动性好，行业分布集中，精准定位互联网行业，南向资金持股占比有所回升，具备发展潜力。 港股互联网ETF（基金代码“513770”）跟踪中证港股通互联网指数，首发规模6.07亿，于2022年2月18日上市，敬请关注。 风险提示：1.游戏流水不及预期；2.公司业绩不及预期；3.政策监管风险；4..疫情不可控因素风险；5. 本报告基于指数历史数据分析，市场环境、政策变动等因素皆可能使得指数投资价值分析失效。 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 内容目录 1. 中国互联网行业发展态势 ............................................................................................................ 5 1.1. 互联网行业跨越式发展，成国民经济新引擎 ........................................................................ 5 1.2. 中国互联网发展特色鲜明，生态布局良好 ............................................................................. 6 1.3. 景气指数波动回稳，行业发展总体向好 ................................................................................. 6 1.4. 互联网渗透率增速放缓，细分领域空间尚存 ........................................................................ 7 2. 互联网板块走势回顾及展望 ...................................................................................................... 10 2.1. 互联网版块走势回顾 .................................................................................................................... 10 2.2. 2022年互联网行业展望 .............................................................................................................. 10 3. 互联网企业回港/赴港上市情况 ................................................................................................ 11 3.1. 港交所新规以来，中概股加速回流 ........................................................................................ 11 3.2. 中美两国监管政策变动加速中概股回归 ............................................................................... 12 3.3. 港股互联网估值处历史低位，回港上市仍受优质公司青睐 .......................................... 12 3.4. 港交所持续改革，助力更多企业赴港上市 ........................................................................... 14 4. 港股互联网优质企业凸显，发展动能强 ................................................................................. 14 4.1. 游戏：腾讯龙头优势显著，关注未成年人保护监管等新规 .......................................... 14 4.1.1. 自研出海收入平稳上升，全球化发展格局已是大势所趋 ................................... 14 4.1.2. 腾讯手游收入稳步增长，IP价值显著提升............................................................... 14 4.1.3. 行业监管新规有利于行业良性规范化发展 ............................................................... 15 4.2. 视频：快手商业化转型带动业绩整体向好 ........................................................................... 15 4.3. 生活服务：美团业绩显韧劲，京东健康营收快速增长 ................................................... 16 4.4. 企业互联网：金蝶国际转云初见成效，明源云营收结构改善 ...................................... 18 4.5. 网络文学：阅文经营拐点已至，IP运营延续公司长期增长 .......................................... 18 4.6. 移动互联网：小米营收净利润稳健增长，研发投入持续扩大 ...................................... 19 5. 中证港股通互联网指数投资价值分析 ..................................................................................... 19 5.1. 指数简介 ........................................................................................................................................... 19 5.2. 流动性好 ........................................................................................................................................... 20 5.3. 行业分布集中，精准定位互联网主题 .................................................................................... 21 5.4. 指数成分股基本面处于上升趋势，具备潜力 ...................................................................... 21 5.5. 南向资金持股占比有所回升 ...................................................................................................... 22 5.6. 业绩表现 ........................................................................................................................................... 22 6. 港股互联网ETF ............................................................................................................................ 23 7. 总结 ...............................................................................