宏观大类日报：乌俄冲突仍未缓和 全球股指面临冲击
华泰期货|宏观大类日报2022-02-18投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院FICC组侯峻从业资格号：F3024428投资咨询号：Z0013950研究员：蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617联系人彭鑫010-64405663pengxin@htfc.com从业资格号：F3066607高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338相关研究：央行上调外汇存款准备金点评：人民币转入震荡阶段后续关注出口和官员表态2021-12-10宏观策略年报之二：转折大年相机而动(大类资产及商品)2021-12-06宏观大类点评：地产投资明显承压关注政策的左侧信号2021-11-16乌俄冲突仍未缓和全球股指面临冲击宏观大类：北京时间2月17日上午，俄罗斯卫星通讯社报道称，乌克兰武装部队向卢甘斯克地区4个居民点发射迫击炮弹和手榴弹。下午乌克兰军方称，俄罗斯占领军向卢甘斯克地区的村庄开火。受消息影响，美元因避险情绪持续拉升，黄金拉升走高，美股走低，俄罗斯股指跌幅扩大。近期宏观事件密集，其中最主要的是美国紧缩预期对风险资产尤其是美股的利空凸显。回顾上轮加息周期来看，在加息预期博弈阶段（首提加息-加息落地），加息预期走强伴随着美元指数走强，新兴市场股指、黄金、原油、CRB综指录得调整（至少是月度级别的涨跌表现）。在加息事实落地后，美债利率趋势上行，美元指数见顶回落，新兴市场股指、大宗商品企稳反弹。而缩表则对金融资产利空明显，2007年至今美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300录得0.68的一定正相关；但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得0.56。其次，国内稳增长信号继续加强，2022年1月社融存量同比增长10.5%，前值为10.3%，但1月的人民币贷款约同比增长11.5%，前值为11.6%，结构上短期贷款和票据融资贡献更多的增量，国内信贷仍有待进一步发力。微观层面，2月至今的专项债发行量较低（不足千亿），1月挖掘机和重卡销量仍较为低迷，1月全国商品房拿地同比仍下滑超过50%，多个前瞻数据显示，信贷传导至实体仍需时间，地产尚处磨底阶段，基建仍处蓄力阶段，未来发力将逐步显现。并且后续还需要关注各国的通胀调控政策风险，海外主要是伊核谈判、乌俄局势逆转可能带来原油链条商品快速调整的风险，国内则需要关注发改委更多调控政策出台的风险。总的来讲，1月天量信贷和社融的投放，或预示着2月货币大幅宽松概率有所下降，加之发改委强力压制能源和铁矿石通胀，2月专项债投放速度亦不及预期，我们短期下调内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）策略为中性；随着两会窗口临近，加之天量社融支撑企业盈利预期，我们仍维持股指逢低做多观点；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；原油链条目前较为依赖乌俄冲突局势的利好，需要警惕后续事件缓和的调整风险；贵金属层面，由于美国1月CPI再创80年代以来新高，海外滞胀逻辑利好贵金属。策略（强弱排序）：农产品（大豆、豆粕等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）中性；风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。 华泰期货|宏观大类日报2022-02-182/9要闻：浙江省：除杭州市区，全面放开专科以上学历毕业生的落户限制，杭州的落户条件为本科以上学历；高校毕业生到浙江工作，可以享受2万到40万不等的生活补贴或购房租房补贴。大学生想创业，可贷款10万到50万，如果创业失败，贷款10万以下的由政府代偿，贷款10万以上的部分，由政府代偿80%。浙江多家银行对此表示，尚需进一步了解“政府代偿”与此前政府扶持方式的具体差异。据中新经纬，国有四大行下调山东省菏泽市个人住房贷款首付款比例，“无房无贷”购房者首付比从之前最低30%，降至最低20%。不过，一位农业银行工作人员称，并非所有客户都能享受到最低贷款比例，还要根据个人资质、还款能力等予以确定。 华泰期货|宏观大类日报2022-02-183/9宏观经济图1：粗钢日均产量单位：万吨/每天图2：全国城市二手房出售挂牌价指数单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：水泥价格指数单位：点图4：30城地产成交面积4周移动平均增速单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图5：22个省市生猪平均价格单位：元/千克图6：农产品批发价格指数单位：无数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报2022-02-184/9权益市场图7：波动率指数单位：无，%数据来源：Wind华泰期货研究院利率市场图8：利率走廊单位：%图9：SHIBOR利率单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报2022-02-185/9图10：DR利率单位：%图11：R利率单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图12：国有银行同业存单利率单位：%图13：商业银行同业存单利率单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图14：各期限国债利率曲线（中债）单位：%图15：各期限国债利率曲线（美债）单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报2022-02-186/9图16：2年期国债利差单位：%图17：10年期国债利差单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院外汇市场图18：美元指数单位：无图19：人民币单位：无数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院商品市场 华泰期货|宏观大类日报2022-02-187/9图20：成交量周度变化（前五vs后五）单位：%图21：持仓量周度变化（前五vs后五）单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图22：价格%VS成交量%单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报2022-02-188/9图23：价格%VS持仓量%单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报2022-02-189/9免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com
