眼镜行业深度报告：眼镜市场千亿规模，近视防控赛道加速崛起

中国近视人群基数庞大催生千亿市场规模，龙头制造商份额较高但零售商较分散。1)中国视力问题人口占总人口比重48.6%远超全球平均水平28.2%，儿童青少年近视率达52.7%，近视人群基数庞大；但镜片人均支出金额、人均购买量仍明显低于发达国家；2)国内树脂镜片产值到2025年望增至136.24亿元，按零售端计约545-681亿元，整镜市场规模望突破千亿元；3)国内镜片制造龙头份额较高，按销售额计CR5为64.6%(外资超50%)，万新8.5%、明月6.1%位居三四(依视路、蔡司位居一二)，按销量计CR5为51.7%，万新15.1%、明月10.4%位居一二；零售商份额较分散，宝岛、博士等居前。 蔡司、依视路、豪雅为全球三大巨头，国内明月、万新等正加速崛起。 1)蔡司、依视路均成立于19世纪中期，穿越超长周期印证眼镜/视光学是可选中的必选消费，依视路合并陆逊梯卡整体实力再上台阶，2020年营收1037亿元/净利润62亿元(均为人民币)，蔡司营收107亿元(全集团超700亿元)/净利润9.8亿元；2)豪雅源自日本，创立于1941年，2020年营收规模达326亿元/净利润75亿元；3)国内明月、万新、康耐特等正加速崛起、国产望形成替代；明月镜片拥有行业领先的研发实力，产学研/全产业链/营销网络等优势突出，2021年前三季度实现营收4.1亿元增9.8%，归母净利0.55亿元增46.4%。 政策力度增强、技术升级推动近视防控发展提速，防控镜片或是最优细分赛道。1)近视防控主要针对儿童青少年，我们粗略测算国内整体市场规模约838亿元(基于在学假设、全部口径计算下约1361亿元)； 2)政策力度支持近视防控明显增强，三大赛道为角膜镜、防控镜片与低浓度阿托品，防控镜片从性价比、方便程度等角度看或是最优赛道，当前渗透率不足4%；3)龙头公司纷纷发力防控镜片，技术路径已从调节理论进至周边离焦再至微透镜，迭代升级仍在持续。 多方角逐近视防控镜片市场，技术与性价比催化品牌心智建立，受益明月镜片、博士眼镜等。1)蔡司成长乐采用周边视力控制技术，第一代有效率达30%，正推进第二代；2)依视路、豪雅采用微透镜，有效率分别达67%、60%；3)内资品牌快速成长，明月轻松控采用高非球微透星控技术，微透镜数量更多且更耐磨，采用PMC超亮视物更清晰，更贴合国人需求，PRO价格较外资低25-30%；万新、康耐特、伟星等均推出各自产品。 风险提示：原材料价格波动风险，近视防控赛道竞争日趋激烈，政策支持力度不及预期，电商冲击等 1.中国近视人群基数庞大催生千亿市场规模，国产镜 片制造商与零售商将加速崛起 1.1.中国视力问题人口基数庞大，镜片市场规模稳步增长 （一）眼镜行业是一门古老的行业，当前科学技术进步催生出多种功能多种属性的新型镜片 眼镜是一种兼具保护与装饰的消费品。眼镜的保护功能主要体现在镜片上，其具有调节进入眼睛之光量、矫正视力、保护眼睛安全的作用。眼镜的装饰功能主要体现在镜架上，不仅为眼镜配套时起到支架作用，还具有装饰性。镜片是一个融合了数学、光学、有机化学、表面及结构物理、机械加工、医学等学科的产品。镜片的技术含量和品质主要体现在三个方面：镜片材料、光学设计和镜片膜层。 图1：眼镜一般由镜片、镜框、镜腿等组成 图2：镜片膜层一般需做耐磨、防油污等测试 眼镜行业是一门古老的行业，而现代意义上的眼镜是上世纪开始出现，随着科学技术不断进步发展，眼镜的创新应用亦愈发多样： 镜片的起源较悠久且记载颇多，西方在公元前由新亚述文明打造水晶镜片，公元1世纪前后尼禄皇帝在观看角斗士战斗时曾使用翡翠作为眼镜，类似的方法在民间也颇为流行。在我国战国时期，墨子15卷中亦记载了有关光和对于平面镜、凸面镜、凹面镜的论述。 11世纪，一位中世纪阿拉伯学者在其著作《光学论》中提到：把透镜设计成某种曲度，能起到放大物体的作用。 13世纪末，意大利制造出第一副眼镜，Vincent Ilardi在其著作《Renaissance Vision from Spectacles to Telescopes》中称，一位名叫佐丹奴Giordano(c.1255-1311)的多米尼加男修士，在布道时首次公开提出“眼镜”的概念。 具有现代眼镜概念的单片眼镜最早出现在1700年，19世纪开始流行并成为高端时尚配饰。而直到上世纪的前20年，框架眼镜才变成现在的外观和解剖学上的完美设计。 上世纪后，科学技术的进一步推动了眼镜/镜片的创新发展，如1907年Owen Aves首次提出了渐进多焦点镜片的构思；40年代美国匹兹堡平板玻璃公司的哥伦比亚化学分部发现树脂镜片。 树脂镜片的推出大大推进了眼镜行业的发展。 树脂镜片是一种用有机材料制作的镜片，内部是一种高分子链状结构，联接而呈立体网状结构，分子间结构相对松弛，分子链间有可产生相对位移的空间。光线可透过率为84%-90%，透光性好，同时光学树脂镜片抗冲击力强。 其实，玻璃并非制作镜片的最理想材料在很久之前就已被广泛认知； 上世纪30-40年代，塑胶被做成玻璃镜片中间夹层，可防止玻璃片在受撞击时裂成有危险性的碎片；上世纪40年代，美国匹兹堡平板玻璃公司的哥伦比亚化学分部发现CR39(学名碳本酸丙烯乙酸，或称烯丙基二甘醇碳酸脂，是应用最广泛的生产普通树脂镜片的材料)。 阿默莱特公司(Armorlite)成为使用CR39制作镜片的世界专利公司； 6年后依视路、SOLA等陆续开始制造CR39镜片；其后其工艺和材料经多方面改进，使其更轻、透光性能更佳，且表面镀加硬膜解决了不耐磨的缺点，加防雾和防水膜，材料中加入防紫外线的成分等，进一步满足了不同层次消费者的需求。 表1：普通玻璃镜片与普通树脂镜片的性能对比 镜片分类方式多样，如按材料分类、按折射率分类等。 按镜片的材料可分为玻璃镜片、树脂镜片、水晶镜片。 按镜片的设计可分为球面镜片、单非球面镜片、双非球面镜片。 按折射率分类，如1.49、1.56、1.61、1.67、1.74、1.8、1.9等，折射率越高，相同光度的镜片越薄。 从膜层角度出发，可增加加抗辐射膜、多层反射膜、缓冲膜等。 此外还可按照屈光度、功能性等机型分类。 图3：镜片折射率越高，厚度越薄 图4：球面与非球面镜片视物有显著不同 表2：镜片从焦点角度出发可细分为单焦点、多焦点等 （二）国内近视人口基数庞大 国内人口基数庞大，不同年龄阶段有不同的潜在视力问题，对眼镜、镜片产品的功能性需求日益增加。据世界卫生组织与中国健康发展中心的最新数据，世界视力问题人口占总人口比例约为28%，而中国该比例则高达49%。随国内经济不断发展，电子产品不断普及，低龄及老龄人口的用眼场景不断增多，视力问题人口基数亦不断加大。不同年龄段的主要视力问题如下： 0-6岁：远视、散光、弱视、斜视、屈光参差； 6-12岁：假性近视、视力矫正； 12-18岁：高度近视防控； 25-40岁：高度近视； 40岁以上：青光眼、黄斑变性、老花、白内障。 国内近视人口基数庞大，儿童及青少年近视率居高不下且呈现发病年龄早、进程快、程度深的趋势。 2020年，中国近视患者人数已高达7亿，占全球比例近半。 由于电子产品的普及与课业负担的加重，我国儿童及青少年近视率整体高于世界平均，且呈现发病年龄早、进展快、程度深的趋势，当前国内小学生近视发病率约30%、初中生约60%、高中生约80%，而大学生已高达90%。 据国家卫健委发布的《中国眼健康白皮书》数据，2018-20年全国儿童青少年总体近视率分别53.6%/50.2%/52.7%，近视防控与矫正任务异常艰巨。高近视率提高了镜片市场的需求，青少年近视防控问题则催化了功能性镜片的发展。 图5：2012-2020年中国近视人口不断增长 图6：2018-2020年中国儿童及青少年近视率较高 1.2.政策推动镜片行业健康有序快速发展，国内成镜市场规模到2025年望超1000亿元，树脂镜片望超500亿元 （一）政策支持力度不断增强 政策支持力度不断增强，将推动镜片行业健康有序、快速发展《眼镜行。 业“十四五”高质量发展指导意见》指出“十三五”期间，我国眼镜行业经济运行稳中向好，行业结构不断优化，创新能力持续增强，集群优势综合体现，质量标准成效显著，国际竞争能力提升，人才建设不断加强，我国眼镜大国地位稳步提升。《指导意见》也为“十四五”眼镜行业高质量发展定下了目标：保持行业发展稳中加固；结构调整取得明显成效；自主创新能力明显增强；标准体系建设进一步健全；产业布局进一步完善和优化；绿色企业建设达到新水平；推进品牌战略取得新进展； 国际合作竞争新优势明显提升。 表3：眼镜行业相关政策不断落实 （二）全球及国内镜片行业市场规模稳健扩张，国内树脂镜片市场规模到2025年或将增长至545-681亿元 全球及中国眼镜产品市场规模不断扩大，到2025年前者将达到1,585亿美元、后者将达到1,142亿元人民币。 据Statista，2012年至今全球眼镜产品市场规模保持良好增长态势，从2012年的1,194亿美元增长至2019年的1,302亿美元，CAGR为1.24%。2020年受疫情影响下滑至1,043亿美元。随全球眼镜产品人均支出额的进一步提高，全球眼镜产品市场规模将保持稳步增长，预计到2025年望增长至1,585亿美元，CAGR为8.73%。 据Euromonitor International，2012年至今我国眼镜产品市场规模保持快速增长态势，从2012年的528亿元增长至2019年的895亿元，CAGR为7.83%，远高于同期全球增速水平。预计到2025年望增长至1,142亿元，CAGR为6.82%。 图7：全球眼镜产品市场规模保持良好增长 图8：中国眼镜产品市场规模保持良好增长 图9：中国镜片市场规模保持良好增长 图10：2020年中国眼镜市场主要由镜片、光学镜架、太阳镜等构成 此外，据弗若斯特沙利文数据，国内树脂镜片产值到2025年望增至136.24亿元，按零售端预计市场规模约545-681亿元。 全球树脂眼镜镜片的零售销售价值总额由2015年的324亿美元增加至2020年的358亿美元，复合年增长率为2.0%。预期市场规模将增至465亿美元，2020-2025年复合年增长率为5.4%。 中国树脂镜片的产值(根据产量乘以平均出厂价格作出估算)由2015年约106.13亿元增长至2020年约116.33亿元，复合年增长率为1.8%。预期市场规模将于2025年增至136.24亿元，2020-2025年复合年增长率为3.2%。考虑到批发端(即出厂价)约为零售端的1/4-1/5，零售端到2025年市场规模约545-681亿元。 （三）国内镜片人均支出金额、人均购买量仍明显低于发达国家 国内镜片人均支出金额仍明显低于发达国家。据全球调研机构Statista及Euromonitor International数据显示，2019年我国人均镜片支出金额仅3.14美元，低于法国60.56美元、德国52.28美元、美国39.83美元、日本16.14美元，全球平均为7.07美元。 国内镜片人均购买量仍明显低于发达国家。据全球调研机构Statista及Euromonitor International数据显示，2019年我国镜片人均购买量为9.56副/百人，低于法国48.01副/百人、德国46.58副/百人、美国24.83副/百人、日本11.98副/百人，略高于全球平均9.12副/百人。 我们认为，未来随着居民可支配收入的进一步提升、人们消费理念的转变等，我国眼镜片人均支出额、人均购买量仍有较高提升空间，我国镜片/眼镜市场规模仍有较大增长空间。 1.3.行业中游/下游利润率更高，中游进入壁垒主要包括技术、人才、资金、规模、渠道等 （一）上中下游相互配合构成镜片行业全产业链图谱镜片行业产业链主要分上、中、下游： 上游由原材料和辅料供应商、设备供应商构