中国基础设施投融资行业：新疆自治区“十四五”规划的落地以及中央定调适度超前开展基础设施投资为区域内城投企业发展带来新机遇

基础设施投融资行业特别评论 1 2022年2月 目录 要点 1 引言 2 一、新疆自治区经济发展的约束条件分析 2 二、新疆自治区经济发展的空间及前景 5 三、适度超前开展基础设施投资背景下城投企业的融资和展业 机会分析 7 四、结论 9 结论 9 特别评论 联络人 作者 政府公共评级部 陈 涛 027-87339288-657 tchen@ccxi.com.cn 徐 杭 027-87339288-638 hxu@ccxi.com.cn 其他联络人 李春辉 chhli@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 新疆自治区“十四五”规划的落地以及中央定调适度超前开展基础设施投资为区域内城投企业发展带来新机遇 要点  “十三五”期间，新疆自治区以社会稳定和长治久安为首要工作目标，经济虽保持增长，但更多依赖于自身已有的资源禀赋及条件，基础设施及配套建设较为缓慢；新疆自治区自身财政造血能力较弱，财政支出对中央转移支付的依赖程度较大；新疆自治区自身金融资源相对较为薄弱，实体企业可获得的金融支持仍有一定提升空间。  “十四五”时期，新疆自治区将经济发展放在重要位置，基础设施投资或将成为新疆自治区经济发展的贡献主力和推动力；中央定调适度超前开展基础设施投资，经济发展相对不足、城镇化水平较低、配套基础设施相对落后的区域或将迎来更大发展空间。  受区域经济与财政实力、行业及监管政策、市场融资环境等因素影响，近年来，新疆自治区城投企业作为投融资平台的效果尚未完全有效展现；“十四五”时期，受基础设施投资任务增加及存量债务集中到期影响，新疆自治区城投企业融资需求或将提升。  在新疆自治区将加强基础设施投资、充分发挥投资对经济拉动作用的预期下，区域内城投企业将迎来新的发展机遇，其展业空间或将有效扩大，获得外部支持力度亦将有所提升。 中诚信国际 中国基础设施投融资行业 中诚信国际特别评论 基础设施投融资行业特别评论 2 引言 作为我国交接邻国最多、民族成份最全的省级行政区，新疆自治区具有重要的战略地位。但新疆自治区经济发展较不发达，城镇化水平在全国范围内排名较后，财政实力在全国范围内仍处于较低水平，地区综合财力对中央转移支付的依赖程度较高。在当前新疆自治区“十四五”规划逐步落地及中央定调适度超前开展基础设施投资的背景下，本文分析了新疆自治区城投企业的发展现状及不足，展望了“十四五”时期基础设施投资将给新疆自治区以及区域内城投企业带来的机遇。 一、新疆自治区经济发展的约束条件分析：战略高地—基础设施建设发展缓慢 “十三五”期间，新疆自治区以社会稳定和长治久安为首要工作目标，经济虽保持增长，但更多依赖于自身已有的资源禀赋及条件，基础设施及配套建设较为缓慢；新疆自治区自身财政造血能力较弱，财政支出对中央转移支付的依赖程度较大；新疆自治区自身金融资源相对较为薄弱，实体企业可获得的金融支持仍有一定提升空间 作为我国交接邻国最多、民族成份最全的省级行政区，新疆自治区具有重要的战略地位，其稳定与发展关系到全国的社会稳定、经济发展、国家安全以及对外开放。从民族问题来看，众多的民族和宗教信仰曾使民族分裂主义者挑起新疆自治区不同民族、不同宗教信仰人群之间的冲突，进而严重干扰新疆自治区乃至全国的社会稳定，因此新疆自治区的稳定对于我国社会稳定至关重要。从地缘格局来看，新疆自治区与中亚、南亚、西亚及欧洲共八个国家接壤，是我国西北的战略屏障，对维护国家安全起着重要作用。从区位优势来看，新疆自治区是我国丝绸之路经济带的核心区、西部大开发的重点地区、向西开放的桥头堡，现有20个国家一类口岸，包括17个边境陆路口岸、3个航空口岸。 “十三五”期间，受益于国家政策扶持、社会稳定及自身资源禀赋，新疆自治区经济实力稳步增长。2020年，新疆自治区地区生产总值（GDP）达13,797.58亿元，较2015年增长48.25%，但经济总量排名在全国省（区、市）中仍位于中下游水平；2021年，新疆自治区实现地区生产总值15,983.65亿元，按可比价格计算同比增长7.0%，在全国省（区、市）中位于第23位。就其经济结构而言，2020年，新疆自治区三大产业占比呈现“三二一”的结构，其中以粮、棉、果、畜为主的第一产业占比明显高于全国平均水平，且棉花总产量占全国的比重达87.3%。经济增速方面，“十三五”期间，新疆自治区各年的GDP增速整体稍高于全国平均水平，经济保持较好的增长态势。从有效投资对经济增长的拉动情况来看，“十三五”期间，固定资产投资对新疆经济增长拉动作用较弱。具体来看，2016~2020年，新疆自治区固定资产投资（不含农户）和基础设施投资增速均呈较大波动状态，除2017年和2020年外，其他年份的同比增速均显著低于全国平均水平，部分年份甚至出现较大幅度负增长，投资对自身经济的拉动效应不强。究其原因，2014年，第二次中央新疆工作座谈会确定了社会稳定和长治久安为新疆工作总目标，明确经济发展应当为新疆自治区的长治久安服务；即使部分年份固定资产投资保持较高的增速，亦主要受益于国家预算资金对其固定资产投资的扶持作用，特别是具有重大战略意义的基础设施项目。因此，“十三五”期间，新疆自治区的经济发展主要依靠自身资源禀赋，通过特色农业、能源产业、旅游服务业等推动经济的增长，基础设施及配套 中诚信国际特别评论 基础设施投融资行业特别评论 3 建设较为缓慢。 图1：“十三五”期间新疆自治区经济情况（亿元） 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020162017201820192020第一产业增加值第二产业增加值第三产业增加值新疆自治区GDP增速全国GDP增速 数据来源：统计公报，中诚信国际整理 图2：“十三五”期间新疆自治区固定资产投资（不含农户）情况 图3：“十三五”期间新疆自治区基础设施投资情况 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%20162017201820192020固定资产投资（不含农户）增速全国固定资产投资（不含农户）增速 -60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%20162017201820192020基础设施投资增速全国基础设施投资增速 数据来源：统计公报，中诚信国际整理 数据来源：统计公报，中诚信国际整理 区域财政方面，“十三五”期间，由于经济发展较不发达，新疆自治区财政实力虽略有提高，但在全国范围内仍处于较低水平，且新疆自治区的财政自给能力较弱，地区综合财力对中央转移支付的依赖程度较高。2020年，新疆自治区实现一般公共预算收入1,477.22亿元，同比下降6.4%，在全国省（区、市）中位居第24位；2021年，新疆自治区实现一般公共预算收入1,618.60亿元，同比增长9.6%，在全国省（区、市）中仍位居第24位。财政自给方面，“十三五”期间，新疆自治区财政平衡率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）均不超过35%，财政自给能力较弱。从地区综合财力构成来看，中央转移支付是新疆自治区综合财力的最重要来源，2018~2020年，新疆自治区转移性支付收入占地区综合财力的比重均超过50%，在全国范围内亦处于较高水平；其中2020年，新疆自治区转移性支付收入占地区综合财力的比例在全国省（区、市）中位居第5位。由此可见，在自身造血能力较弱的情况下，为了保证新疆自治区社会稳定、经济发展和民生改善，中央政府给予了新疆较大力度的资金支持。从区域债务压力来看，2020年末，新疆自治区显性债务率为107.69%，位居全国第14位；若考虑发债城投企业的有息债务，则新疆自治区债务率位居全国第19位，债务压力相对可控。 中诚信国际特别评论 基础设施投融资行业特别评论 4 图4：“十三五”期间新疆自治区财政情况（亿元） -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.0500.01000.01500.02000.020162017201820192020一般公共预算收入一般公共预算收入增速税收占比财政自给率 数据来源：新疆自治区财政决算报告，中诚信国际整理 图5：2018~2020年全国各省市自治区转移性收入占地区综合财力的比重 0.00%50.00%100.00%201820192020 数据来源：各地区财政决算报告、中国债券信息网，中诚信国际整理 图6：2020年全国各省市包含发债城投企业有息债务的债务率情况 0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%债务率（含发债城投企业有息债务）债务率均值 数据来源：中诚信国际区域风险数据库，中诚信国际整理 从区域金融资源来看，“十三五”期间，新疆自治区的金融资源仍较为薄弱，且金融服务于实体经济的效应有待进一步提升。从金融资源总量来看，2016年以来，新疆自治区的各项存款余额逐年增长，截至2020年末为24,824.65亿元，在全国省（区、市）中位居第26位，金融资源基础较为薄弱。从存贷比的情况来看，“十三五”期间，新疆自治区的存贷比持续上升，截至2020年为90.14%，略高于全国平均水平81.26%，整体处于中游水平。相较于宁夏自治区、青海省、甘肃省而言，政策性银行及商业银行等在新疆自治区的资金投放力度相对偏弱，反映出区域内实体企业可获得的金融支持仍存在一定提升空间。从社会融资规模增量来看，2016~2020年，新疆自治区实体经济从金融体系获得的资金规模有限，且波动性极强。其中，2017年和2020年，新疆自治区社会融资规模增量分别为3,038.76亿元和4,558.00亿元，为区域内实体经济从金融体系获得的资金规模最大的两年，但在全国省（区、市）中仍位于中下游水平；对于其他年份，新疆自治区社会融资规模增量均较小，2018年系“十三五”期间最低水平835.76亿元，仅高于西藏自治区、宁夏