环保行业：澳洲锂矿2021Q4季报总结，2022年得资源者得天下

仅供机构投资者使用证券研究报告请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明 2021Q4澳洲锂精矿生产经营情况 Q4，澳洲有Mt Cattlin、MtMarion、Mt Greenbushes、Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju（原Altura）5座矿山处于在产状态，其中Mt只有粗选工段于10月初投产，浮选工段预计在2022Q1末投运，其在Q4生产销售了3612吨粗精矿。5座矿山于2021Q4合计生产了49.63，环比减少5.05%，一方面受澳洲疫情下的劳工短缺影响，另一方面复产类项目的采矿回收率不及预期。2021Q45座矿山合计销售锂精51.57万吨，环比减少0.87%，此处假设Greenbushes季度产量等于季度销售量，此处不大能看出Q4疫情下锂精矿发货的延迟。如果我们单看两Cattlin和Pilgangoora，Q4合计销售量为11.68万吨，环比减少35.56%，两家公司均表示因为疫情导致了发货的延迟，这也Q4原材料获得及生产运营情况。 澳洲其余2座停产或重组锂矿项目2021Q4进展情况 2座停产矿山，MtWodgina和Mt Bald。Wodgina一期重启进展顺利，预计2022年4月首次生产出第一批精矿，雅保拥有所有的包。第二条和第三条产线也已经准备就绪，MRL和雅保将根据市场需求重新启动它们，需要确保产线重启是适当的。MtBald仍处于破产重组阶，在2021年9月1日的最终听证会上，西澳大利亚最高法院根据444GA申请批准将Alita100%股份无偿转让给最大债权人Austroid Corporation且无需支付任何费用。Alita仍需得到的批准包括：1）澳大利亚证券与投资委员会（ASCI）确认其已根据《公司法》第606条给予救济，2）批准，3）外国投资审查委员会（FIRB）批准。2021年1月28日，为争取更多的时间满足上述条件，契约管理人和Austroid同意将完成时间延长至2023年1月31日。 摘要/ Abstract 2021年澳洲锂精矿生产经营情况 年澳洲共有4座矿山贡献主要产量，合计生产锂精矿193.39万吨（Mt Ngungaju Q4产销量忽略不计），相较2020年澳洲精矿总产量增长.07%，增加48.6万吨锂精矿产量；如果单对比4座矿山2020年总产量，则同比增加59.4万吨，同比增长44.46%。2021年4座矿山合计销售锂精199.12万吨，相较2020年澳洲精矿总销量同比增长35.46%，增加52.1万吨销量；如果单对比4座矿山2020年总销量，则同比增加67.1万吨，同50.93%。2021年虽然少了Mt Ngungaju贡献的10-15万吨产/销量，但却因为Mt Cattlin及Mt Pilgangoora产能利用率提升、Mt提产及CGP2选厂复产，3座矿山合计带来了64万吨新增产量，为2021年澳洲锂精矿产量增长的主力贡献矿山。 2022年澳洲锂精矿生产经营情况展望 2022年MtNgungaju和MtWodgina将开始贡献产量，虽然MtPilgangoora改扩建及MtNgungaju重启的延误，PLS公司预计将在2月下旬，对生产计划指引进行进一步的下修。但因为2022年Greenbushes尾矿再处理厂的投产、Greenbushes CGP1（化学级选 1）选矿回收率预计Q1后恢复正常、Greenbushes CGP2选矿回收率提升项目于2022Q1开始调试，Marion矿山一期增产计划预计8-9月份完成以及Wodgina一期预计2022年4月首次生产出第一批精矿，在以上3座矿山改扩建及复产的积极影响下，预计将完全对冲PLS公司下修产量带来的。我们预计2022年澳洲6座矿山合计共生产259万吨精矿，同比增加66万吨，同比增长33.93%，依然会成为2022年全球锂资源供给的主要增。 摘要/ Abstract 2021年澳洲锂精矿定价情况及2022年展望 Cattlin2021年分季度锂精矿长协价分别为386/560/796/1595美元/吨，MtPilgangoora2021年分季度锂精矿长协价分别为489/664/875/1800美元/。MtMarion2021Q3/Q4锂精矿长协价为740.6/1153美元/吨，MtGreenbushes2021 H2 锂精矿长协价为592美元/吨。2022Q1，MtCattlin长协价已 2500美元/吨CIF（6.0%），Pilbara长协价指引为2600-3000美元/吨。MtMarion暂未公告其指引价，MtGreenbushes2022H1定价为1770美元 吨，均较2021Q4有大幅度上涨。澳洲锂精矿定价引领者PLS在四季度电话会上表示，如果锂盐以6万美元或超过6万美元成交，扣除增值税并扣除化学转化，还有大约5万美元可用于原材料，产业链利润在2022年会继续往上游转移，锂辉石的定价会非常强劲。 投资建议 ，澳洲矿企2021Q4精矿产量均出现环比下滑，PLS公司也下调了2022年全年产量指引。但在2022年Mt Greenbushes、Mt 以及Mt Wodgina3座矿山改扩建及复产的积极影响下，预计将完全对冲PLS公司下修产量带来的影响。我们预计2022年澳洲6座矿山合计共生产259，同比增加66万吨，同比增长33.93%，依然会成为2022年全球锂资源供给的主要增量来源。但同时提醒，2022年锂精矿增量中超80%部分来自于，这与2020年锂精矿增量中54%来自于外售矿山的情况截然不同，这意味着2022年第三方锂盐加工厂原材料供给将变得更加紧张，。此外澳企垂涎中游锂盐环节利润纷纷加速向下游延伸产业链，本季度典型例子即MRL公司收回Mt Marion精矿包 摘要/ Abstract 投资建议 ，各国纷纷将锂资源调为国家战略资源，这意味着海外收购不仅受此前地缘政治影响，还 ，海外锂资源收购变得比之前困难，同时也影响这全球中短期锂资源产量释放速度，锂盐价格或将至少维持2年高 ，才能激励及加速全球资源开发进程。截至2022年2月15日，电碳价格已经上涨至41万元/吨，预计Q1价格仍将保持上涨态势，直至Q2盐湖端碳 。上游资源有保障且有资源增量的一体化企业，将享受2022年全年锂盐高价下的利润弹性。推荐关注正在建设李家沟锂辉石，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过【天齐锂业】，正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，预计2022年年中白市化山采选扩建完工的【永兴材 】，2022年钾肥和锂盐业绩俱佳的【盐湖股份】。 风险提示 ）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山复产且外售锂精矿；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预 5）全球电动车销量不及预期；6）锂精矿及锂盐价格不及预期。 华西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 Allkem2021Q4季报总结 1、Allkem 2021Q4季报总结 MtCattlin生产运营情况 2021Q4，锂精矿产量为5.22万吨，同比增加56.62%，环比减少23.12%。这使得Cattlin矿山2021年的总产量达到23万吨，超过2021年的指引产22万吨。2021年Cattlin矿山锂精矿产量同比增长112.26%，同比增加12.17万吨。 2021Q4，Mt Cattlin销售的锂精矿为3.81万吨，同比减少49.47%，环比减少57.53%，主要受海运船只紧张影响，2022年1月将额外装运2.3万2021年的产量。2021年MtCattlin总计实现锂精矿销售20.61万吨，同比增长36.84%，同比增加5.55万吨。 2021Q4锂精矿销售价格1595美元/吨（5.7%，CIF），环比增长100%，收入为6070万美元。2021年平均售价829美元/吨（5.8%，CIF），同比135%，共产生1.71亿美元收入，同比增长209%。 2021Q4锂精矿生产现金成本为324美元/吨（FOB，不包括营销和特许权使用费），环比下降7.69%，反映了较高的原矿品位和吞吐量。2021年 345美元/吨（FOB），而去年同期为447美元/吨（FOB）。 59.7%，符合年度计划指引的58-62%区间，而2020年同期为54%。 2021Q4开采的原矿石品位为1.23%，生产的锂精矿品位为5.7%。2021年开采的原矿石平均品位为1.4%，高于1.2-1.3%的生产计划指引，生产 5.7%，符合5.6-5.8%的生产计划指引。而2020年开采的原矿石平均品位为1.11%，生产锂精矿平均品位为5.95%。 65.05万bcm，相较2020年的35.21万bcm增长84.75%。 2021年锂精矿总产量达23万吨，同比增加12.17万吨，主要是原矿石开采量同比增长84.75%、锂精矿品位同比降低0.25个百分点、回收率提高7个百分点以及开采的原矿石品位提高029个百分点多种因素共同作用的结果。 1、Allkem 2021Q4季报总结 1、Allkem 2021Q4季报总结 1、Allkem 2021Q4季报总结 MtCattlin生产计划 预计2022财年锂辉石精矿计划产量约为20-21万吨，那么2022年上半年计划产量为8-9万吨。长期预测是矿山平均寿命原矿品位保持在1.1%至1.2%之间，2021年开采的原矿平均品位为1.4%。2022财年期间，开采将从目前的2NE矿坑开采过渡到2NW矿坑，原矿品位预计将恢复到矿山平均水平，因此未来精矿年产量预计在18-19万吨（品位5.7%）。 2022Q1除了上面提到的1月补发的2.3万吨精矿外，2022Q1精矿销售量为4.5万吨，指引性定价为2500美元/吨（6.0%，CIF）。 2022Q2精矿销售量预计为2.73-3.73万吨，2022财年产量与销量保持一致。 打算在3月开始一项资源扩展钻探计划，旨在延长MtCattlin的运营寿命 1、Allkem 2021Q4季报总结 Olaroz盐湖生产运营情况 2021Q4，碳酸锂产量为3644万吨，环比增长30%，同比下降2%。本季度产量中51%为电池级产品，与生产目标一致。 2021年Olaroz盐湖碳酸锂产量为1.3万吨，同比增长14.63%，同比增加1656吨。Olaroz盐湖一期的设计产能为1.75万吨，在公司完成二期后将对 ，预计届时Olaroz一期产能瓶颈会消失，在此之前，Olaroz一期产量将维持在当前水平。 2021Q4，碳酸锂销量为3293吨，其中65%为电池级，符合客户要求。销售量环比增长26%，但同比下降24%，这反映了2020年在市场显著疲软COVID-19相关的不确定性下减少过剩库存的销售策略。 2021年Olaroz盐湖碳酸锂销量为1.15万吨，同比减少3%，同比减少361吨 2021Q4平均销售价格为12,491美元/吨（FOB），环比上涨34%，比之前的指导价格高4%。总销售收入为4,110万美元，环比增长68%，同比增149%。 2022Q1销售指引价为20,000美元/吨（FOB）。2022年，1/3合约定价与月平均现货指数挂钩，2/3与按双月/季度定价的合约指数挂钩。 2021Q4销售商品的现金成本为4336美元/吨，本季度出口关税为444美元/吨。 本季度的现金毛利率增长78%至8155美元/吨，预计随着2022年上半年售价的提高，现金毛利率会进一步上涨。 1、Allkem 2021Q4季报总结 1、Allkem 2021Q4季报总结 1、Allkem 2021Q4季报总结 Olaroz盐湖二期扩建情况 截至2021年12月底，Olaroz二期整体项目建设已完成68%，其中盐田已建设完成91%，纯碱和碳酸锂厂分别完成37%和43%。目前预计