公司四季度经营情况点评：Q4订单持续稳增，公装拿单提速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2019年1月29日公司发布第四季度经营情况简报：18年四季度新签订单金额107.36亿元，已签约未完工订单572.04亿元，中标未签约订单43.27亿元。 一、 二、分析与判断  公司四季度拿单持续稳增，公装提升较快 截至18年Q4，公司累计新签订单392.30亿元，同比增速23.85%，与前三季度相比增速提升1.7个百分点，单季度来看，Q4新签订单107.36亿元，同比增速28.61%，与Q3相比提升0.15个百分点。前Q1/Q2/Q3/Q4累计订单增速分别为15.92%/18.72%/22.15%/23.85%，全年来看增速稳步提升。 按细分行业来看，前四季度公装累计新签213.42亿元，同比增速7.27%，与前三季度相比提升3.03个百分点，Q4单季度新签52.82亿元，同比增速17.67%，与Q3相比提升9.35个百分点。公装订单提速显著，公装回暖预期增强。 截至18年末已签约未完工订单572.04亿元，与2017年营收比值为2.72，在手订单充足，未来业绩有保障。  限制性股票激励计划首次授予完成，有望释放中长期经营活力 本次股权激励计划授予数量3310万股，授予人数32人，主要包括公司董事、高管，以及核心管理/技术/业务骨干，授予股份合计占总股本的1.25%，计划将分三批解锁，分别在12个月/24个月/36个月，解锁考核指标为业绩增速，要求以18年营收为基数，19-21年增长率分别不低于20%/40%/60%，净利润增长率不低于15%/30%/45%，股权激励计划划出中长期业绩“最低线”，有望促进公司稳步前进。 二、 三、投资建议 公司是公装领军企业，在手订单充足，业绩保障性较高，公装回暖的背景下，业绩达标预期较强。预计2018-2020年归属母公司净利润21.98亿元、25.79亿元、29.78亿元，EPS为0.83元、0.98元、1.13元，对应当前股价PE分别为9.8/8.3/7.2，近一年估值最高值/中位值/最低值分别为24.7/13.6/9.7，当前估值处于较低水平，且可比公司估值中位值为14.6，金螳螂相对较低，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 地产投资下滑，家装板块发展不及预期 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 20,996 25,124 30,490 35,536 增长率（%） 7.1% 19.7% 21.4% 16.5% 归属母公司股东净利润（百万元） 1,918 2,198 2,579 2,978 增长率（%） 14.0% 14.5% 17.4% 15.4% 每股收益（元） 0.73 0.83 0.98 1.13 PE（现价） 11.1 9.8 8.3 7.2 PB 1.9 1.6 1.4 1.2 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 8.12元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-1-29 近12个月最高/最低（元） 16.39/7.35 总股本（百万股） 2,676 流通股本（百万股） 2,576 流通股比例（%） 96.25 总市值（亿元） 217 流通市值（亿元) 209 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：陶贻功 执业证号： S0100513070009 电话： 010-85127892 邮箱： taoyigong@mszq.com 研究助理：王介超 执业证号： S0100117060026 电话： 010-85127433 邮箱： wangjiechao@mszq.com 研究助理：任菲菲 执业证号： S0100117120034 电话： 021-58768652 邮箱： renfeifei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.金螳螂（002081）季报点评 ：订单延续高增速，业绩加速提升 2.金螳螂（002081）年报点评：业绩增速稳步提升，经营性现金流显著改善 -41%-27%-12%2%16%31%17/1018/118/418/718/10金螳螂 沪深300 [Table_Title] 金螳螂（002081） 公司研究/点评报告 Q4订单持续稳增，公装拿单提速 —公司四季度经营情况点评 点评报告/建筑 2019年01月30日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 金螳螂（002081） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业总收入 20,996 25,124 30,490 35,536 成长能力 营业成本 17,468 20,822 25,137 29,304 营业收入增长率 7.1% 19.7% 21.4% 16.5% 营业税金及附加 83 99 120 140 EBIT增长率 0.3% 33.3% 15.6% 14.3% 销售费用 508 502 732 995 净利润增长率 14.0% 14.5% 17.4% 15.4% 管理费用 688 703 1,037 1,137 盈利能力 EBIT 2,249 2,997 3,464 3,959 毛利率 16.8% 17.1% 17.6% 17.5% 财务费用 128 102 92 90 净利润率 9.1% 8.7% 8.5% 8.4% 资产减值损失 (36) 400 410 420 总资产收益率ROA 6.8% 6.4% 6.5% 6.5% 投资收益 173 173 173 173 净资产收益率ROE 16.7% 16.5% 16.7% 16.5% 营业利润 2,335 2,667 3,135 3,622 偿债能力 营业外收支 (0) 10 11 7 流动比率 1.5 1.5 1.5 1.6 利润总额 2,335 2,678 3,146 3,629 速动比率 1.5 1.5 1.5 1.6 所得税 408 468 550 635 现金比率 0.2 0.2 0.2 0.2 净利润 1,927 2,210 2,596 2,995 资产负债率 0.6 0.6 0.6 0.6 归属于母公司净利润 1,918 2,198 2,579 2,978 经营效率 EBITDA 2,369 3,079 3,545 4,036 应收账款周转天数 311.8 311.8 311.8 311.8 存货周转天数 4.1 4.0 4.2 4.2 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 货币资金 2677 4700 5148 6411 每股指标（元） 应收账款及票据 19128 22864 27666 32270 每股收益 0.7 0.8 1.0 1.1 预付款项 239 666 880 1026 每股净资产 4.3 5.0 5.9 6.8 存货 195 228 289 337 每股经营现金流 0.7 0.8 0.5 0.8 其他流动资产 1663 1663 1663 1663 每股股利 0.2 0.2 0.2 0.2 流动资产合计 24183 30514 36104 42235 估值分析 长期股权投资 12 12 12 12 PE 10.7 9.4 8.0 6.9 固定资产 967 965 917 888 PB 1.8 1.6 1.3 1.1 无形资产 122 119 119 124 EV/EBITDA 8.3 5.7 4.8 3.9 非流动资产合计 4001 3688 3612 3533 股息收益率 1.9% 1.9% 1.9% 1.9% 资产合计 28184 34202 39716 45768 短期借款 1182 1182 1182 1182 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 应付账款及票据 12285 15281 18217 21124 净利润 1,927 2,210 2,596 2,995 其他流动负债 673 673 673 673 折旧和摊销 85 482 490 497 流动负债合计 16023 20228 23542 26996 营运资金变动 (177) (500) (1,827) (1,415) 长期借款 409 409 409 409 经营活动现金流 1,777 2,125 1,191 2,012 其他长期负债 2 2 2 2 资本开支 234 342 403 410 非流动负债合计 411 411 411 411 投资 136 182 0 0 负债合计 16434 20639 23953 27407 投资活动现金流 59 13 (231) (238) 股本 2643 2643 2643 2643 股权募资 95 0 0 0 少数股东权益 263 275 291 308 债务募资 (614) 0 0 0 股东权益合计 11750 13563 15763 18361 筹资活动现金流 (1,005) (115) (512) (512) 负债和股东权益合计 28184 34202 39716 45768 现金净流量 831 2,022 448 1,263 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 金螳螂（002081） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简