食品饮料行业：苏酒深度解析及春节动销反馈
1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 苏酒深度解析及春节动销反馈 ■苏酒结构持续升级，格局优潜力足 1）江苏白酒消费能力强劲，价格带持续升级。江苏经济发达，居民消费能力位居全国前列。经济发达且富有活力也使江苏吸引了大量外来务工人员，2020年外来人口占据常住人口的7.08%。受益于经济快速发展，居民消费能力持续提升，江苏白酒市场规模从2017年的405亿元升至2019年的432亿元，高居全国第二，仅次于河南。另外，从价格带分布来看，高端和次高端价格带持续扩容，对应中低端酒份额被持续蚕食。 2）格局：洋河、今世缘双寡头，南北差异大。江苏省内高端、次高端、中档和低档白酒销售占比均在25%左右，形成桶状结构，大众消费主流正在升级，次高端价格带有所上移。洋河和今世缘已成为省内两大强势品牌。江苏各区域经济基础和消费文化差异较大。江苏市场结构优异主要在于苏南市场具备强大的消费能力、对本省次高端及高端价格带形成有力支撑，而苏中、苏北地区对于中高价位带的贡献潜力还有待释放。 2）成长：善于创新并能够持续教育消费者的市场。江苏白酒整体而言是一个活力十足的市场，诸如洋河蓝色经典横空出世、梦6+的改革、国缘V9清雅酱香的推出等都体现出苏酒突出的创新意识。苏酒善于创造新概念、新事物、新价格带，并通过厂商营销和消费者教育等方式实现既定目标。随着消费者品牌自主意识的提升，赢取消费者心智变得尤为重要。苏酒通过团购能够更好的维护消费人群，并且对消费者进行教育，从而最终以占领消费者心智的方式赢得长期竞争优势。 ■江苏春节动销反馈：消费场景复苏，普五、梦六+、四开势能强势。 总体来看：江苏地区没有疫情影响消费场景持续恢复，节前总体旺销，返乡及复工带动节后仍有较强消费氛围。部分超高端（陈年茅台）及涨价品种（国窖）表现平淡，价格平稳或略显实惠的普五整体动销在20%以上。江苏一贯以来的消费者教育和培育新品能力在春节得到验证，梦六+、国缘四开表现都很亮眼，V3、水晶梦也有明显改善。 ■投资建议：我们维持江苏是白酒最强α地区的判断，作为人口流入省份，随着返工潮来临、商务活动活跃，预计节后淡季仍维持活跃。省内两家龙头均有看点，其中今世缘保持高弹性增长，洋河有明显改善，在激励推动下，两家企业均有较强业绩释放动力，持续推荐今世缘、洋河股份。 风险提示：经济下行风险；市场系统性风险；疫情反复场景恢复弱；样本选择偏差风险；行业竞争加剧风险。 Table_Tit le 2022年02月14日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 603369 今世缘 72.00 买入-A 000596 古井贡酒 240.00 买入-A 002304 洋河股份 225.00 买入-A 600702 舍得酒业 300.00 买入-A 000799 酒鬼酒 306.00 买入-A 000858 五粮液 290.00 买入-A 600809 山西汾酒 362.00 买入-A 600779 水井坊 153.20 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.11 3.74 -6.33 绝对收益 -2.54 -2.13 -27.10 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 相关报告 场景复苏系列研究之：解惑区域酒春节高景气之谜 2022-02-08 专题：2022年春节调研——区域白酒景气向上、高端稳健，大众品提价顺利、动销良性 2022-02-08 Q4基金持仓分析：食品饮料整体持仓回落，个股持有分化 2022-01-27 周专题—白酒回调凸显配臵价值 2022-01-17 守正出奇，把握拐点——食品饮料2022年度投资策略 2022-01-16 -30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%202 1-02202 1-06202 1-10食品饮料(中信) 沪深300 行业分析/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 苏酒结构持续升级，格局优潜力足 ..................................................................................... 3 1.1. 江苏白酒消费能力强劲，价格带持续升级 .................................................................. 3 1.2. 格局：洋河、今世缘双寡头，南北差异大 .................................................................. 5 1.3. 成长：善于创新并能够持续教育消费者的市场........................................................... 7 2. 春节动销反馈：消费场景复苏，普五、梦六+、四开势能强势............................................. 8 3. 投资建议............................................................................................................................ 9 4. 风险提示............................................................................................................................ 9 图表目录 图1: 江苏省近年GDP增速高于全国平均 .............................................................................. 3 图2: 江苏人均可支配收入增速高于全国平均.......................................................................... 3 图3: 2016-2020年江苏人均消费支出及食品烟酒支出 ............................................................ 3 图4: 2011-2020年江苏人口持续净流入 ................................................................................. 3 图5: 江苏白酒市场规模增长迅速 ........................................................................................... 4 图6: 江苏白酒价格带持续升级............................................................................................... 4 图7：江苏省2019年白酒市场规模高居全国第二（亿元） ..................................................... 4 图8：江苏春运期间客运持续净流出（迁徙数据为本省迁徙人数占全国比例） ........................ 5 图9: 江苏省内白酒消费几近四等分结构................................................................................. 6 图10: 江苏省次高端品牌市占率............................................................................................. 6 图11: 梦系列维持高增长（亿元） ......................................................................................... 6 图12: 国缘系列维持高增长（亿元）...................................................................................... 6 图13：江苏省内格局及今世缘发展规划对比（括弧内为今世缘规模） .................................... 7 图14：2019年11月首推550ml梦6+，成功实现替代 .......................................................... 8 图15：白酒团购渠道客户范围拓展......................................................................................... 8 表1：江苏省内2022年春节期间宴席相关防疫政策 ............................................................... 4 表2：苏南、苏中、苏北经济实力差距大 ................................................................................ 6 eWiXkWeWdYiYgZ8VlW7NaO7NtRmMoMoMlOmMsQkPoPtOaQpPyQuOnMpPxNnRvN行业分析/食品饮料 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 苏酒结构持续升级，格局优潜力足 1.1. 江苏白酒消费能力强劲，价格带持续升级 江苏经济发达，居民消费能力位居全国前列。江苏GDP总量高居全国第2，2020年全省GDP突破10万亿，居民人均可支配收入4.34万元，居民人均消费支出2.62万元，其中食品烟酒支出7258.40元，占比27.70%，近年江苏GDP和人均可支配收入增速均高于全国平均水平。经济发达且富有活力也使江苏吸引了大量外来务工人员，2020年外来人口占据常住人口的7.08%。 图1: 江苏省近年GDP增速高于全国平均 图2: 江苏人均可支配收入增速高于全国平均 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图3: 2016-2020年江苏人均消费支出及食品烟酒支出 图4: 2011-2020年江苏人口持续净流入 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 白酒市场规模发展迅速，价格带持续升级。受益于经济快速发展，居民消费能力持续提升，江苏白酒市场规模从2017年的405亿元升至2019年的432亿元，高居全国第二，仅次于河南。另外，从价格带分布来看，高端和次高端价格带持续扩容，对应中低端酒份额被持续蚕食。 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%20162017201820192020全国GDP增速 江苏GDP增速 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%201620172
