2021年报点评：静候周期反转和公司增量带来的业绩高增长

森麒麟（002984.SZ）2021年报点评：

1. 公司2021年实现营收51.77亿元，同比增长10.03%；实现归母净利润7.53亿元，同比下降23.17%；实现扣非后归母净利润6.84亿元，同比下降33.81%。
2. 公司毛利率23.33%，同比减少10.47个百分点；净利率14.55%，同比减少6.29个百分点。
3. 2021年公司轮胎产量共2244万条，同比增长11.30%；销量共2124万条，同比增长5.65%。
4. 泰国工厂二期已基本建成，预计今年可大规模投产，将贡献重要业绩增量。
5. 公司在西班牙的工厂建设也在稳步推进，有望成为中国轮胎企业在欧美发达国家的首家智慧轮胎工厂。
6. 我们预计至2025年公司总轮胎产能将超过4500万条，较当前2200万条的产能实现翻倍。
7. 预计公司2022-2024年可实现归母净利润13.54/18.46/24.94亿元，对应当前PE分别为15.3x/11.3x/8.3x。
8. 风险提示：项目建设落后预期；关税壁垒政策变动；原材料价格剧烈波动等。