非银金融周报：保险超跌反弹赔率优，券商创投布局两会行情

报告摘要: 上周A股日均交易额9,123.16亿元，环比增加7.66%。 截至2022年2月10日，两市两融余额17,213.52亿元，环比减少1.28%，较2021年日均水平（17,684.49亿元）减少2.66%。 上周沪深300指数上涨0.82%，中证全债（净价）指数下跌0.27%。截至2022-02-11,市场质押股数4171.24亿股,市场质押股数占总股本5.61%,市场质押市值为38019.74亿元。 保险板块超跌反弹，创投和H股非银有较好表现上周，非银金融涨幅6.03%，较上涨0.82%的沪深300指数有5.20%超额收益。其中，保险板块上涨10.41%、券商板块上涨3.55%。表现相对较好的非银个股分布在金融科技、保险、创投和H股，中科金财（25.23%）、金证股份 （15.76%）、中国人寿（14.66%）涨幅靠前，19家A+H非银公司中18家以上录得上涨。 保险超跌反弹赔率优，攻守兼备配置价值大 保险板块处在机构低配+超跌+资产端地产行业边际改善的三期叠加，呈现超跌反弹的行情。尤其是2022年初以来的低估值偏好，一方面为保险板块带来潜在的资金流入，一方面保险资管在相关板块的权益持仓有望实现良好收益。因为负债端保单恢复艰难、代理人团队规模和质量受限，居民收入能否改善仍是决定保险负债端拐点的重要因素之一。所以在负债端、资产端利好利空影响对冲的情况下，保险的胜率不算优势。但板块自高位下跌40%，向下空间较小，向上只需少量积极因素即可推动行情，赔率优秀。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为对关键指数拉动效果极好的权重中国人寿，和负债端相对较好的中国平安。 ►两会行情即将启动，关注受益全面注册制的创投、金融科技 12月中央经济工作会议再提全面注册制，证监会2022年立法工作计划也将股票发行相关法规列入其中，我们预计2022年IPO进程将与2021年持平，每月40家左右。这对于PE基金提供了稳定、畅通的退出渠道，利好创投产业和新兴创业公司，受益标的为华西股份（一村资本，侧重半导体、传媒、新消费）和四川双马（IDG北京核心成员）。全面注册制还将带来证券公司-交易所-基金公司及其他投资机构的交易集成系统更新升级需求和上市公司信息披露系统需求，恒生电子、财富趋势、顶点股份为代表的金融科技将受益。 考虑到待上市企业质量和企业发展规律，全面注册制预计 不会带来IPO井喷，故而券商投行业务的增速将维持在较平稳水平，从营收和净利润贡献上增厚不明显，受益标的为投行营收贡献比例较高的天风、国金、华林、中金。 券商板块整体市净率1.63倍，低于2020年和2021年平均水平，与此同时，证券公司的ROE水平稳步提升。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕财富管理主线布局——销售端成长性最好的东方财富；产品端“含基量”高的广发和兴业；积极服务私募基金提升机构业务综合能力的浙商、国联；高弹性的中泰、湘财股份将受益于居民权益资产配置比例的提升。 我们可以期待股票发行全面注册制、上交所下设国际板承接中概股和一带一路沿途优质资产、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。 券商板块具备较强的beta属性，因此A股流动性、成交活跃度、市场情绪都会在板块行情上放大呈现。我们预计未来2-3个季度或处于宽流动性到宽信用阶段。对于关注券商板块右侧布局信号的投资者，可以关注1）沪深两市成交额放大至1.4万亿元以上，2）券商板块（801193.SI）的日成交额放大至1000亿元，3）上市券商融券规模快速收缩。 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、海外疫情及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。 1.非银金融周观点 1.1.板块行情 上周，非银金融涨幅6.03%，较上涨0.82%的沪深300指数有5.20%超额收益。 其中，保险板块上涨10.41%、券商板块上涨3.55%。表现相对较好的非银个股分布在金融科技、保险、创投和H股，中科金财（25.23%）、金证股份（15.76%）、中国人寿（14.66%）涨幅靠前，19家A+H非银公司中18家以上录得上涨。 1.2.保险观点：超跌反弹赔率优，攻守兼备配置价值大 保险板块处在机构低配+超跌+资产端地产行业边际改善的三期叠加，呈现超跌反弹的行情。尤其是2022年初以来的低估值偏好，一方面为保险板块带来潜在的资金流入，一方面保险资管在相关板块的权益持仓有望实现良好收益。因为负债端保单恢复艰难、代理人团队规模和质量受限，居民收入能否改善仍是决定保险负债端拐点的重要因素之一。所以在负债端、资产端利好利空影响对冲的情况下，保险的胜率不算优势。但板块自高位下跌40%，向下空间较小，向上只需少量积极因素即可推动行情，赔率优秀。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为对关键指数拉动效果极好的权重中国人寿，和负债端相对较好的中国平安。 1.3.两会行情即将启动，关注受益全面注册制的创投、金融科技 12月中央经济工作会议再提全面注册制，证监会2022年立法工作计划也将股票发行相关法规列入其中，我们预计2022年IPO进程将与2021年持平，每月40家左右。这对于PE基金提供了稳定、畅通的退出渠道，利好创投产业和新兴创业公司，受益标的为华西股份（一村资本，侧重半导体、传媒、新消费）和四川双马（IDG北京核心成员）。全面注册制还将带来证券公司-交易所-基金公司及其他投资机构的交易集成系统更新升级需求和上市公司信息披露系统需求，恒生电子、财富趋势、顶点股份为代表的金融科技将受益。 考虑到待上市企业质量和企业发展规律，全面注册制预计不会带来IPO井喷，故而券商投行业务的增速将维持在较平稳水平，从营收和净利润贡献上增厚不明显，受益标的为投行营收贡献比例较高的天风、国金、华林、中金。 1.4.券商观点：围绕财富管理主线 券商板块整体市净率1.63倍，低于2020年和2021年平均水平，与此同时，证券公司的ROE水平稳步提升。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕财富管理主线布局——销售端成长性最好的东方财富；产品端“含基量”高的广发和兴业；积极服务私募基金提升机构业务综合能力的浙商、国联；高弹性的中泰、湘财股份将受益于居民权益资产配置比例的提升。 我们可以期待股票发行全面注册制、上交所下设国际板承接中概股和一带一路沿途优质资产、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。 券商板块具备较强的beta属性，因此A股流动性、成交活跃度、市场情绪都会在板块行情上放大呈现。我们预计未来2-3个季度或处于宽流动性到宽信用阶段。对于关注券商板块右侧布局信号的投资者，可以关注1）沪深两市成交额放大至1.4万亿元以上，2）券商板块（801193.SI）的日成交额放大至1000亿元，3）上市券商融券规模快速收缩。 2.市场指标 2.1.行业数据 上周（2022.2.6-2022.2.12）非银金融中信指数上涨6.03%，跑赢沪深300指数5.20个百分点，位列所有一级行业第10名。细分板块来看，证券板块下跌2.60%，保险板块下跌3.30%。 2.2.关键经营数据 股市日均交易额：上周A股日均交易额9,123.16亿元，环比增加7.66%。 两融余额：截至2022年2月10日，两市两融余额17,213.52亿元，环比减少1.28%，较2021年日均水平（17,684.49亿元）减少2.66%。 自营业务：上周沪深300指数上涨0.82%，中证全债（净价）指数下跌0.27%。 股票质押：截至2022-02-11,市场质押股数4171.24亿股,市场质押股数占总股本5.61%,市场质押市值为38019.74亿元。 3.公司公告 东方证券：公司发布2021年度业绩快报 ，净利润53.72亿元， 同比增长97.27%。 东方证券：公司2021年计提各项资产减值准备合计13.17亿元。 中信证券：公司披露其非全资子公司华夏基金2021年度业绩快报，净利润为23.12亿元人民币，同比增长44.68%。 广发证券：截至2022年1月31日，公司累计新增借款超过上年末净资产的百分之二十。 中信建投：因航天科技财务有限责任公司将其持有的中信建投基金25%股权转让给公司，公司对中信建投基金的持股比例由75%增加至100%。 中国人保：公司成立人保信息科技公司，注册资本4亿元。经营范围包含：人工智能基础软件开发，物联网技术服务，软件外包服务，人工智能基础资源与技术平台等。 吉林敖东：公司控股子公司延边药业收到8个国家标准的《中药配方颗粒上市备案凭证》。 怡亚通：因业务发展需要，2022年度公司及子公司拟与关联公司深圳市盐田港怡亚通供应链有限公司发生日常性业务往来，预计合计金额不超过人民币5亿元。 *ST易见：经公司初步测算，预计公司2021年度期末净资产为-619950.75万元至-534379.46万元，公司股票存在被终止上市的风险。 辽宁成大：为规避大宗商品价格波动风险、提高盈利能力，公司及子公司拟开展商品衍生品业务。 辽宁成大：控股子公司成大生物计划参与竞拍沈阳市浑南区地块，拟作为成大生物未来新产品推广上市的储备用地。 怡亚通：公司与西咸新区战略合作签约，双方将合作打造产业供应链公共服务平台。 中国平安：截至2022年1月31日，本公司本次回购通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份7776.5万股，占本公司总股本的比例为0.42541%。 天风证券：截至2022年1月月底，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份36301590股，占公司总股本的比例为0.4189%。 天风证券：公司股东武汉三特索道集团股份有限公司拟通过大宗交易方式减持不超过2848.99万股，占公司总股本的0.33%。 新力金融：截至目前，公司股东海螺水泥通过集中竞价交易方式已累计减持公司股份2150450股，占公司总股本的0.42%。 中泰证券：莱芜钢铁集团有限公司拟将其持有的公司1815254297股股份（占公司总股本的26.05%）、370740740股股份（占公司总股本的5.32%）通过非公开协议转让方式分别转让至枣庄矿业集团、山东高速投资控股有限公司。山东能源集团有限公司拟将其持有的公司458091900股股份（占公司总股本的6.57%）无偿划转至枣庄矿业集团。 东吴证券：公司向原股东配售11.27亿股人民币普通股，发行价格为每股7.19元，其中新增注册资本（计入股本）人民币11.27亿元。 中信证券：公司本次A股配售增加的股份总数为15.52亿股（均为无限售条件流通股），将于2022年2月15日起上市流通。 华鑫股份：证监会同意华鑫证券向专业投资者公开发行面值总额不超过30亿元公司债券的注册申请。 海通证券：公司为其境外全资附属公司海通银行发行金额为2.3亿欧元、于2025年到期的欧元债券提供连带责任保证担保。 国信证券：公司完成发行2022年度第一期短期融资券，此次发行金额30亿元人民币，票面利率2.50%。 南京证券：证监会同意公司向专业投资者公开发行面值余额不超过30亿元短期公司债券的注册申请。 招商证券：证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过150亿元永续次级公司债券的注册申请。 红塔证券：翟旭、邓康自2022年2月9日起正式履行公司董事职责。 广发证券：公司经选举同意葛长伟为公司第十届董事会副董事长。 4.行业资讯 【央行】公布2021年四季度工业企业数据，显示2021年四季度，工业企业收入和利润增速企稳。应收款增速提升的同时账期缩短，说明企业资金周转速度加快。 上、中游行业企业资产负债率持续下降，下游行业趋稳。固定资产和在建工程增速仍在回落，但留存收益增长快、利润留存率处于较高水平。