每周经济观察第6期：收储会影响猪肉价格短期走势吗？

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观研究 宏观专题 2022年02月14日 【宏观专题】 收储会影响猪肉价格短期走势吗？ ——每周经济观察第6期 2月8日，国家发改委发布消息称，全国猪粮比价连续三周处于5:1-6:1之间，进入过度下跌二级预警区间，将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作。本周周报小专题，我们就聚焦于猪肉收储，试图回答三个问题：什么是猪肉收储？什么时候收储以及对短期猪肉价格的影响？今年猪肉价格可能的走势？  一、什么是猪肉储备？ 猪肉储备是做好生猪和猪肉市场保供稳价工作的重要政策工具，其目标是“合理平滑‘猪周期’波动，有效调控市场异常影响，促进生猪产业持续健康发展”。虽然我国猪肉储备制度的建立也不过15年的历史，但在数次政策迭代演进后，目前我国猪肉储备制度已较为完善（图表1），体现在预警指标和区间、储备分类和规模、储备调节机制等核心内容都有了十分明晰和全面的量化指标。  二、什么时候收储，收储对短期猪肉价格有何影响？ 当猪肉价格过度下跌时启动收储。过度下跌三级预警发布时（猪粮比价低于6∶1），暂不启动临时收储；二级预警发布时视情启动（猪粮比价连续3周处于5∶1-6∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到5%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅在 5%-10%）；一级预警发布时（猪粮比价低于5∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到10%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅在超过10%），启动临时收储；中央临时储备规模由有关部门会商确定。 2009年以来，在猪肉价格下行期间，中央政府收储次数大约18次。对比过去的收储情况，有三点结论：第一，每次收储的规模大体在1-10万吨之间，并且随着时间推移，储备政策逐渐完善和精细化，收储规模整体在变小。第二，一定程度上，收储对猪肉价格有情绪上的短期提振作用。收储当周，猪肉平均跌幅-0.8%，收储后一周平均涨幅0.8%，收储后两周平均涨幅0.8%，收储后四周平均涨幅2.6%。第三，中长期猪肉价格仍然取决于整体供需格局，毕竟相比于我国4000-6000万吨左右的猪肉年消费量，每次的收储规模还是太小。  三、今年猪肉价格可能的走势？ 生猪市场供应“长期看母猪”。从生猪生产周期看，能繁母猪存栏大约领先生猪出栏8-10个月，从去年下半年以来，能繁母猪存栏开始缓慢下行，意味着我国生猪出栏或将于今年年中重回低位，猪肉价格温和回升大概率也将在那时开启。今年上半年，随着基数走低，猪价同比跌幅将逐渐收窄，对CPI同比的拖累也将逐渐趋弱；预计到今年年中以后，猪肉对CPI同比的贡献将由负转正，具体贡献幅度要视猪肉回升斜率而定。  疫情和每周经济观察 依然有零星疫情：2月12日，本土病例28例，涉及五省市。 每周经济观察： 需求方面，节后工地开复工好于去年；生产方面，螺纹产量回落，沥青开工率继续回落；贸易方面，1月下旬港口吞吐量增速放缓，但货源仍充足，沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长1.2%，其中外贸同比增长2.9%；地方债方面，已知2月上中旬新增专项债发行规模1109亿，仅占当月计划35%，下旬发行或加速；物价方面，煤炭和铁矿石价格异动，发改委密集调控；资金方面，本周社融超预期叠加美债利率大幅攀升的影响下，长端利率大幅调整，关注2月18日MLF操作。  风险提示： 资料收集不完整，猪肉价格走势超预期。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：付春生 电话：010-66500991 邮箱：fuchunsheng@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】粮价是2022年物价的黑天鹅吗？》 2022-02-10 《【华创宏观】汇率“强而不贵”护航货币宽松独立性——基于一些定量的启发》 2022-02-09 《【华创宏观】假期七大关注点及节后投资情景分析》 2022-02-06 《【华创宏观】今年财政该花多少？该花在哪？——12月财政数据点评》 2022-01-31 《【华创宏观】货币条件指数的“前世今生”——海外央行双周志第3期》 2022-01-29 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 投资主题 报告亮点 基于历史数据，分析了猪肉收储对猪肉价格短期走势的影响。 投资逻辑 聚焦于猪肉收储，试图回答三个问题：什么是猪肉收储？什么时候收储以及对短期猪肉价格的影响？今年猪肉价格可能的走势？ 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、收储会影响猪肉价格短期走势吗？ ................................................................................. 5 （一）我国猪肉储备制度简介 ......................................................................................... 5 1、猪肉储备的概念 ....................................................................................................... 5 2、我国猪肉储备制度的基本内容 ............................................................................... 5 （二）收储对短期猪肉价格的影响如何？ ..................................................................... 7 （三）今年猪肉价格可能的走势？ ................................................................................. 8 二、疫情现状：依然有零星疫情 ............................................................................................. 9 三、每周经济观察 ..................................................................................................................... 9 （一）需求：节后工地开复工好于去年 ......................................................................... 9 （二）生产：沥青开工率继续回落 ............................................................................... 10 （三）贸易：1月下旬港口吞吐量增速放缓，但货源仍充足 .................................... 10 （四）地方债：发行节奏仍平缓，2月下旬或加速 .................................................... 11 （五）物价：煤炭和铁矿石价格异动，发改委密集调控 ........................................... 12 （六）资金：关注2月18日MLF的操作 ................................................................... 13 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 我国猪肉储备制度的演进 ......................................................................................... 5 图表 2 我国目前的生猪预警指标和预警分级 ..................................................................... 6 图表 3 我国猪肉储备体系 ..................................................................................................... 7 图表 4 历次收储对短期猪肉价格的影响（表） ................................................................. 7 图表 5 历次收储对短期猪肉价格的影响（图） ................................................................. 8 图表 6 猪肉价格温和回升大概率在今年年中后开启 ......................................................... 8 图表 7 本土新增确诊人数 ..................................................................................................... 9 图表 8 螺纹表观消费同比收窄 ............................................................................................. 9 图表 9 节后地产销售偏弱 ..................................................................................................... 9 图表 10 螺纹产量依然偏低 ................................................................................................. 10 图表 11 沥青开工率继续回落 ............................................................................................. 10 图表 12 BDI指数本周环比+20% ........................................................................................ 11 图表 13 中国进口干散货运价指数本周环比+12% ............................................................ 11 图表 14 CRB指数本周环比+1.2% ...................................................................................... 11 图表 15 中国出口集装箱运价指数本周环比+0.6% ..................................