股指期货周报：国外收紧国内宽松，上证50相对占优

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 股指期货周报 2022年2月11日 中银期货研究部 严彬 投资咨询号：Z0015241 从业资格号：F3071551 联 系 方 式：021-60816213 陈翰林 从业资格号：F3076082 联 系 方 式：021-61088031 国外收紧国内宽松，上证50相对占优 1.逻辑分析 本周国内权益市场成长价值分化明显，上证50显著上涨，创业板与科创板则悉数下跌。本周成交量能持续处于万亿以下，成交情绪一直未能上涨，北向资金本周共计净流入逾107亿。行业方面，建筑装饰和建筑材料涨幅居前，电气设备和电子跌幅居前。美国CPI数据创1982年以来新高，加息预期强烈，对市场将有所冲击。全球流动性持续收紧，同时美债收益率已经突破2%，不利于成长板块与高估值板块。但是国内社融数据显著超出市场预期，企业部门信贷同比大增，数据印证此前稳增长以及宽信用预期。 2.行情前瞻 在此背景下，资金依旧是寻求稳定性，推荐继续关注稳增长所利好的基建、金融板块，短期内将继续以上证50相对占优。从期指的指标来看，三品种合约的成交量和持仓量均出现了一定程度的下行，暗示前期对冲资金逐步离场，市场情绪处于较为良好的状态。操作方面，建议维持防御性策略，以套利思路为主，短期可适当对IH进行低吸操作。 3.操作建议 建议采取稳健的套利策略，轻仓IH多单，轻仓IC空单。 4.风险提示 疫情扰动、国内宽松不及预期、美联储加息幅度高于预期。 5.本周行业要闻及下周数据日历表 行业要闻： 1.中国1月份金融数据重磅出炉。央行公布数据显示，1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，是单月统计高点，同比多增3806亿元。1月末M2同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。1月份人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元。 2.美国1月份通胀数据再度“爆表”，美联储启动加息变得刻不容缓。美国劳工部数据显示，1月份美国CPI同比升幅扩大至7.5%，高于市场预期，核心CPI同比升6%，均创下1982年以来最大升幅。数据出炉后，10年期美债收益率升破2%关口，为两年半来首次。市场预测美联储3月加息50个基点的可能性超过50%，到7月底前将累计加息100个基点。同时公布的数据显示，1月调整后平均时薪同比下降1.7%，连续第10个月下滑。 数据日历： 图表1：数据日历表 资料来源： 根据新闻整理，中银期货 数据跟踪： 图表2：全球指数市场周行情 图表3：申万一级行业指数(周涨幅） 资料来源： WIND，中银期货 图表4：IF各合约基差走势 图表5：IF基差年化折溢价率 资料来源： WIND，中银期货 注：基差 = 期货价格 - 现货价格，下同 图表6：IF合约跨期价差 图表7：IF00空头年化展期成本 资料来源： WIND，中银期货 -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%日经225英国富时100标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数恒生指数创业板指科创50深证成指中证500沪深300上证50上证指数-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%家用电器电子通信非银金融国防军工电气设备化工采掘房地产机械设备汽车银行传媒计算机建筑装饰建筑材料综合休闲服务商业贸易交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服装食品饮料有色金属钢铁农林牧渔-200-150-100-500502021/7/122021/9/122021/11/122022/1/12IF00基差IF01基差IF02基差IF03基差-20%-15%-10%-5%0%5%2021/7/232021/9/232021/11/232022/1/23IF01基差年化折溢价率IF02基差年化折溢价率IF03基差年化折溢价率-120-100-80-60-40-20020402021/7/142021/9/142021/11/142022/1/14IF01-IF00IF02-IF00IF02-IF010123-4%-2%0%2%4%6%2021/11/232021/12/232022/1/23IF01-IF00年化展期成本IF02-IF00年化展期成本IF03-IF00年化展期成本最优展期合约选择(右) 图表8：IH各合约基差走势 图表9：IH基差年化折溢价率 资料来源： WIND，中银期货 图表10：IH合约跨期价差 图表11：IH00空头年化展期成本 资料来源： WIND，中银期货 图表12：IC各合约基差走势 图表13：IC基差年化折溢价率 资料来源： WIND，中银期货 -100-80-60-40-20020402021/7/122021/9/122021/11/122022/1/12IH00基差IH01基差IH02基差IH03基差-15%-10%-5%0%5%10%2021/7/192021/9/192021/11/192022/1/19IH01基差年化折溢价率IH02基差年化折溢价率IH03基差年化折溢价率-60-50-40-30-20-100102030402021/7/142021/9/142021/11/142022/1/14IH01-IH00IH02-IH00IH02-IH010123-2%0%2%4%6%8%2021/11/232021/12/232022/1/23IH01-IH00年化展期成本IH02-IH00年化展期成本IH03-IH00年化展期成本最优展期合约选择(右)-600-500-400-300-200-10001002021/7/122021/9/122021/11/122022/1/12IC00基差IC01基差IC02基差IC03基差-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021/7/232021/9/232021/11/232022/1/23IC01基差年化折溢价率IC02基差年化折溢价率IC03基差年化折溢价率 图表14：IC合约跨期价差 图表15：IC00空头年化展期成本 资料来源： WIND，中银期货 图表16：IC当月合约与IF当月合约价差 图表17：IC当月合约与IH当月合约价差 资料来源： WIND，中银期货 图表18：IF当月合约与IH当月合约价差 图表19：两市成交额 资料来源： WIND，中银期货 -300-250-200-150-100-500502021/7/142021/9/142021/11/142022/1/14IC01-IC00IC02-IC00IC02-IC010123-15%-10%-5%0%5%10%2021/11/232021/12/232022/1/23IC01-IC00年化展期成本IC02-IC00年化展期成本IC03-IC00年化展期成本最优展期合约选择700120017002200270032002021-07-082021-09-082021-11-082022-01-08IC当月合约-IF当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差2500300035004000450050002021-07-082021-09-082021-11-082022-01-08IC当月合约-IH当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差140015001600170018002021-07-082021-09-082021-11-082022-01-08IF当月合约-IH当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差0200040006000800010000120001400016000180002021-07-232021-09-232021-11-232022-01-23深证成指成交额上证指数成交额 图表20：IF合约总持仓总成交量 图表21：IH合约总持仓总成交量 资料来源： WIND，中银期货 图表22：IC合约总持仓总成交量 图表23：北向资金 资料来源： WIND，中银期货 图表24：两融余额 图表25：SHIBOR利率 资料来源： WIND，中银期货 16000017000018000019000020000021000022000023000024000060000800001000001200001400001600001800002000002200002400002021/2/42021/6/42021/10/42022/2/4IF总成交量IF总持仓量(右)0200004000060000800001000001200001400002021/2/42021/5/42021/8/42021/11/42022/2/4IH总成交量IH总持仓量1800002000002200002400002600002800003000003200003400000500001000001500002000002021/2/42021/6/42021/10/42022/2/4IC总成交量IC总持仓量(右)-200-150-100-500501001502002502021/11/242021/12/242022/1/24-400-300-200-100010020016000165001700017500180001850019000195002021-08-272021-10-272021-12-27两融余额变动(右)融资融券余额(沪深两市)1.01.52.02.53.02021-02-262021-05-262021-08-262021-11-26SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR1M 免责声明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银期货”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银期货，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的