关注美国通胀数据，维持逢低偏多思路

（下为中信期货xx指数走势） 2022-02-10 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属仍然继续反弹，重复观点：我们仍维持逢低偏多思路。短期我们关注今晚通胀数据，当前海外唯一的不确定性是：原油和供应链问题是否会使得通胀持续恶化，如果有好转倾向，那么美联储加息仍将慎重缓慢，半年内供给端压制美国经济复苏逻辑将保证我们的贵金属支撑。 近期贵金属与实际利率背离，原因来自于经济基本面转弱与美联储决策预期带来价格的提前变化：加息预期无法完全抑制通胀高位，美联储的货币政策面临约束，加息节奏实际将慎重，这是我们一直以来的观点。 而近期的热点，美国干预乌克兰与俄关系会利于金融避险资金流入美债，压低收紧成本，同样利多贵金属，预计此种模式会在全年持续，美国会通过制造冲突国际对于美债的购买量，压低融资成本，这会持续支撑贵金属。 对于美联储的货币政策，我们重复观点：近期美联储“鹰”派+政策时点模糊化的表现，其实是利用前瞻指引下降通胀预期，降低对经济影响。美联储对于通胀的容忍程度，或比想象更高，加息约束下美联储实际上行动的时间会很长，只能在行政手段难以调控下被迫加息。背后的原理，来自于美国当前货币政策目标过多下的权衡，后续报告会对此详述。 综上，我们仍建议逢低布局多单。 操作建议：1.在低位试仓多单。 风险因子：1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 关注美国通胀数据，维持逢低偏多思路 昨日贵金属仍然继续反弹，重复观点：我们仍维持逢低偏多思路。短期我们关注今晚通胀数据，当前海外唯一的不确定性是：原油和供应链问题是否会使得通胀持续恶化，如果有好转倾向，那么美联储加息仍将慎重缓慢，半年内供给端压制美国经济复苏逻辑将保证我们的贵金属支撑。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 建议低位吸纳布局，不建议转空。 （1）沪金主力合约由开盘374.52元收于376.58元，较前一交易日收盘价上涨0.47%；沪金主力合约持仓量上升-3970手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1827.0美元收于1834.2美元，较前一交易日收盘价上涨0.41%。 逻辑：我们仍维持年报观点，今年6月前（与鲍威尔年中通胀异常结束相一致），美国供应链问题无法缓解抑制复苏，美联储货币政策相对克制，因此贵金属拥有支撑。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 根据鲍威尔发言以及经济数据状态，一季度美国经济数据或不理想，同时市场有过度解读加息周期倾向，因此建议低位吸纳布局 白银 观点: 建议低位吸纳布局，不建议转空。 （1）昨日沪银主力合约由开盘4761元收于4766元，较前一交易日收盘价上涨0.61%，增仓13313手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘23.195美元收于23.310美元，较前一交易日收盘价上涨0.50%。 逻辑：我们仍维持年报观点，今年6月前（与鲍威尔年中通胀异常结束相一致），美国供应链问题无法缓解抑制复苏，美联储货币政策相对克制，因此贵金属拥有支撑。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 根据鲍威尔发言以及经济数据状态，一季度美国经济数据或不理想，同时市场有过度解读加息周期倾向，因此建议低位吸纳布局 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-02-09 美国12月贸易帐(十亿美元) 同步 -80.2 -83.0 -80.7 2022-02-09 美国上周API原油库存变化(万桶) 同步 -164.5 67.5 -202.5 2022-02-09 上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 -104.7 36.9 -475.6 2022-02-10 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 238 -- -- 2022-02-10 1月未季调核心消费者物价指数(年率) 同步 5.5% 5.9% -- 2022-02-10 1月未季调消费者物价指数(年率) 同步 7.0% 7.3% -- 2022-02-11 2月密歇根大学消费者信心指数初值 领先 67.2 67.5 -- 2022-02-11 美国 当周石油钻井总数(口)(至0114) 同步 497 -- -- 中国 2022-02-07 中国 1月财新服务业采购经理人指数 领先 53.1 50.3 51.4 2022-02-07 1月财新综合采购经理人指数 领先 53.0 -- 50.1 2022-02-07 12月底外汇储备(十亿美元) 同步 3250.17 3254.00 3221.63 2022-02-10 1月社会融资规模(十亿元) 同步 2370.0 5400.0 -- 2022-02-10 1月末M2货币供应(年率) 同步 9.0% 9.2% -- 2022-02-10 1月新增人民币贷款(十亿元) 同步 1130.0 3760.0 -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 中信期货贵金属日报 3 / 6 （一）海外市场： 1. 白宫新闻秘书珍·普萨基：特斯拉是电动汽车的主要生产商。电动汽车行业有可能在能源目标上取得进展。 2. 美联储梅斯特：美国没有处于工资-价格螺旋上升的动态中。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-12000-4000400012000200003503623743863984102021/052021/072021/092021/112022/01持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/052021/072021/092021/112022/01持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）121416181101121-0.20.411.62.22.83.42022/1/132022/1/212022/1/292022/2/6国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率、黄金价格和通胀预期 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 73767982852021/12/062021/12/202022/01/032022/01/172022/01/31金银比3804104404705002021/12/092021/12/242022/01/082022/01/232022/02/07金铜比15202530352021/12/092021/12/232022/01/062022/01/202022/02/03金油比3500387542504625500010203040502020/122021/032021/062021/092021/12VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.030.060.090.122021-022021-042021-062021-082021-102021-12担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-1.00-0.80-0.60-0.401,7281,7641,8001,8361,8722021-12-092021-12-292022-01-182022-02-07Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）1.82.12.42.732021/022021/042021/052021/072021/082021/102021/122022/01通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 5 / 6 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 94.595.195.796.396.997.52021-12-282022-01-112022-01-252022-02-08美元指数6.326.336.346.356.366.376.386.396.42022-01-182022-01-242022-01-302022-02-05人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301