公司2022年1月销量点评报告：延续同比增长态势，新能源销量不断攀升

维持目标价20.19元，维持“增持”评级。公司1月销量符合预期，核心品牌同比延续增长态势，维持2021-2023年EPS预测0.66元/0.95元/1.11元。考虑到公司新能源车销量提升以及自主品牌销量的改善，给予公司2022年21倍左右PE，维持目标价20.19元。 芯片短缺继续缓解，同比环比维持双增长态势。广汽集团整体销量为23.72万辆，同比增长9.16%，环比增长1.5%。随着供给端缺芯情况持续改善和春节来临，广汽实现了同比环比双增长。分类别看，轿车和MPV分别同比上升19.70%和20.72%，SUV同比下降1.32%。 新能源销量不断攀升，埃安新能源积极扩产。1月埃安新能源批发销量达到16,031辆，同比增长117.93%，终端销量连续九个月破万。 埃安新能源工厂预计2022年2月可扩产至20万台，此外第二工厂项目已获批，预计于2022年12月建成，年产能20万辆，届时总产能将达到40万辆左右。 牵手中车布局功率半导体，日系销售情况持续改善。广汽零部件牵手中车时代，围绕新能源汽车IGBT领域开展自主技术研发和产业化应用，志在打破国外垄断格局。该项目有助于广汽打造自主、可控的电驱动系统产业链。日系本田与丰田1月销量分别为7.85万、10万，同比分别为1.11%、11.25%。得益于芯片缺芯困境的缓解，广汽丰田、本田均实现同比增长。 风险提示：新车销量不及预期，新能源产能扩充进度低于预期。 财务预测（ 单位 ：百万元 ）损益表 模型更新时间：2022.02.08 2019A 59,704 55,271 1,356 4,553 3,244-5,722 95 9,626 26 5,682-417 94 6,618 2020A 63,157 58,783 1,364 3,641 3,356-4,963 293 9,911 35 5,638-356 85 5,966 2021E 71,809 66,381 1,701 4,086 3,476-5,040 115 10,010-179 6,497-418 91 6,879 2022E 82,725 73,774 1,888 4,690 3,872-3,146 92 11,011-161 9,452-602 131 9,974 2023E 95,133 83,917 2,179 5,385 3,996-2,350 85 11,892-60 11,033-704 159 11,635 股票研究 营业总收入营业成本税金及附加销售费用管理费用EBIT 可选消费品运输设备业 公允价值变动收益投资收益财务费用营业利润所得税 广汽集团(601238) 少数股东损益净利润 资产负债表 评级： 增持 货币资金、交易性金融资产其他流动资产 33,086 23,772 31,982 17,474 29,704 136,019 41,585 12,138 82,454 63,050 30,095 26,237 33,381 18,360 32,993 141,066 42,385 12,459 86,660 71,613 32,878 27,386 33,381 15,283 35,705 144,632 49,482 5,865 89,723 70,007 44,083 31,040 33,381 11,817 36,250 156,570 56,315 4,865 95,828 66,815 56,390 34,170 33,381 7,750 36,759 168,449 62,698 2,565 103,623 61,975 上次评级： 增持20.19 20.19 13.51 长期投资 固定资产合计无形及其他资产资产合计流动负债非流动负债股东权益 投入资本(IC)现金流量表NOPLAT折旧与摊销流动资金增量资本支出 自由现金流经营现金流投资现金流融资现金流 现金流净增加额财务指标成长性 收入增长率EBIT增长率净利润增长率利润率毛利率EBIT率净利润率收益率 目标价格： 上次预测： 当前价格： 公司网址 -6101 4,165 29-10,057-11,965-381-4,826-2,325-7,532 -5274 7,337-734-6,483-5,154-777 469-1,794-2,103 -5361 5,077-1,241-3,899-5,425 3,416 5,426-6,059 2,782 -3345 5,266-271-1,737-88 4,858 8,766-2,419 11,205 -2500 5,567-1,281-1,496 291 7,130 9,981-4,805 12,307 www.gac.com.cn 公司是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司、广州钢铁企业集团有限公司、广州市长隆酒店有限公司作为共同发起人，以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团。主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易，汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生，汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪，股权投资等。 -17.5%-428.0%-39.3% 5.8%13.3%-9.8% 13.7%-1.5%15.3% 15.2%37.6%45.0% 15.0%-25.3%16.7% 7.4%-9.6%11.1% 6.9%-7.9%9.4% 7.6%-7.0%9.6% 10.8%-3.8%12.1% 11.8%-2.5%12.2% 净资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA) 投入资本回报率(ROIC)运营能力 8.3%4.9%-9.7% 7.1%4.2%-7.4% 7.9%4.8%-7.7% 10.7%6.4%-5.0% 11.5%6.9%-4.0% 存货周转天数 应收账款周转天数总资产周转周转天数净利润现金含量资本支出/收入偿债能力资产负债率净负债率 45 39 820-5.8%16.8% 42 34 801-13.0%10.3% 40 33 726 49.7%5.4% 41 34 664 48.7%2.1% 41 34 624 61.3%1.6% %） 1m 39.5%-24.2% 38.9%-17.8% 38.3%-22.6% 39.1%-31.1% 38.7%-41.3% 3m 估值比率PE PB 12m 21.36 1.53—2.32 3.0% 23.70 1.65 52.29 2.21 3.4% 20.55 1.62 3291.81 1.95 2.5% 14.17 1.52 53.02 1.69 2.9% 12.15 1.40 31.01 1.47 2.9% -35%-24%-14%-3% 8% 18%29%40% EV/EBITDA P/S 股息率 52周内价格范围市值（百万元） 10.21-20.37 140,107 回报率趋势 股票绝对涨幅和相对涨幅 利润率趋势 净资产(现金)/净负债 12%7%3%-1%-5%-10% 19A 15% 94%74%55%35%16%-4% 57%44%30%17%3%-10% -18%-23%-27%-32%-37%-41% 9% -20900-26374-31848-37322-42796 2% -4% -11% -18% 19A 19A20A 21E 22E 23E 2021-02 2021-07 2021-12 20A 21E 22E 23E 20A 21E 22E 23E 净负债(现金)(百万) 净资产收益率(%) 广汽集团价格涨幅 广汽集团相对指数涨幅 收入增长率(%) 净负债/净资产(%) 投入资本回报率(%)