股指期货月报：中证500指数有望企稳
请务必阅读正文后的免责声明1/13www.hlqh.com研究员段福林电话：0769-22116880从业资格号：F3048935投资咨询从业证书号：Z0015600结论：1.经济周期目前接近于滞胀期，后面是否进入衰退期，要看科技能否带领生产力突破，进而打破经济周期。预计中国2022年GDP增速可能回落至5.5%左右。预计2022年PPI持续下行、CPI可能在猪价的向上的带动下短暂上探3%，原油价格的走向存在不确定性。2021年受新冠肺炎疫情影响，宏观经济形成滞胀格局：经济信心不足、消费意愿降低抑制了生产恢复，进一步抑制经济复苏。供给恢复缓慢推动全球物价水平上升。考虑经济衰退与通胀情况，认为2022年全球滞胀格局形成，并会伴随新冠肺炎疫情长期存在。高通胀行业价格水平影响持续增强，价格刚性有所显现。2.中央经济工作会议2021年12月8日指出，“2022年稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，奠定了货币宽松的政策基调。1月1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.7%,预期为3.7%,上月为3.8%。5年期LPR为4.6%,预期为4.55%,上月为4.65%。经济放缓趋势并未因此改变下，标志着降息周期已经开启，后续降准降息仍在望。但是美国2022年可能要退出量化宽松并开始加息。这对我国的货币宽松政策也形成了一定的约束，不能预期太高。3.短(周期3个月)多长期(周期一年)看震荡：短期指数有望企稳今年资金面仍较为宽松，央行操作以维护流动性平稳为主。宏观杠杆触底，杠杆率增速处于历史底部，继续下行空间不大。年后机构投资与个人投资者有新增资金入场在市场的回暖反弹。经过大幅调整的中证500指数、沪深300指数有望企稳。春节为上市公司公告数据真空期，年报及一季报数据基本在春节后，真空期利于市场期货投资策略报告股指期货月报2022-02-7星期一中证500指数有望企稳 研究报告请务必阅读正文后的免责声明2/13www.hlqh.com热度回升。4.投资策略：后续指数企稳，成长股可能又会有机会，那个时候中证500指数比较有机会。中证500指数，因为周期类股票占比稍多，目前从PPI上看，目前可能是业绩高点，未来还是看加杠杆后科技能否突破带动指数进一步上行。行业层面判断：衰退宽松环境下国内流动性对估值有一定支撑，应优选核心技术突破的科技主题：元宇宙为消费电子、计算机、通信多板块融合技术落地场景，引领相关产业发展。新能源浪潮下车规半导体产业链利润质量上升，行业迭代加速。看好明年科技突围为A股带来全新动能。风险点：经济衰退、美股大跌风险。 研究报告请务必阅读正文后的免责声明3/13www.hlqh.com目录一、经济周期：接近于滞胀期，关注科技能否带领生产力突破经济周期。.............................................4二、通胀：预计PPI高位下行，CPI短暂上探3%。....................................................................................5三、货币政策：货币政策保持适度宽松。......................................................................................................6四、市场判断：预计短期上证50指数比较占优势，节后看好中证500指数。.......................................8图表1：制造业和财新PMI...............................................................................................................................4图表2：工业增加值..........................................................................................................................................4图表3：PPI和CPI............................................................................................................................................5图表4：产能利用率..........................................................................................................................................5图表5：库存周期..............................................................................................................................................6图表6：M1M2......................................................................................................................................................6图表7：M1-PPI................................................................................................................................................6图表8：社融数据..............................................................................................................................................6图表9：利率......................................................................................................................................................7图表10：公开市场货币净投放及到期量........................................................................................................7图表11：上证指数PE及分位数(2010年以来，下同)................................................................................8图表12：上证50指数PE及分位数................................................................................................................8图表13：沪深300指数PE及分位数..............................................................................................................9图表14：中证500指数PE及分位数..............................................................................................................9图表15：各指数PE分位数(2010.1.至2021年12月)..............................................................................9图表16：上证50指数与风险溢价走势图....................................................................................................10图表17：沪深300指数与风险溢价走势图..................................................................................................10图表18：中证500指数与风险溢价走势图..................................................................................................10图表19：上证50指数行业占比....................................................................................................................10图表20：沪深300指数行业占比..................................................................................................................11图表21：中证500指数行业占比..................................................................................................................11图表22：中信各行业PE(截止时间2022年2月6号)............................................................................11图表23：中信各行业PB(截止时间2022年1月10号)............................................................................12 研究报告请务必阅读正文后的免责声明4/13www.hlqh.com一、经济周期：接近于滞胀期，关注科技能否带领生产力突破经济周期。1月制造业PMI指数为50.1%，较上月继续小幅回落0.2个百分点，但仍处于荣枯线之上,政策效果尚未显现；财新PMI指数为49.1%，较上月大幅下降1.8个百分点，再次落入收缩区间。二者均反映了1月制造业景气程度较12月边际下行，但制造业内部分化明显，小企业继续承压。细分来看，供给端来看，制造业PMI和财新PMI生产指数均较上月下降，其中财新PMI已经落入收缩区间，制造业PMI仍在扩张区间。主要原因是2021年四季度以来需求始终低迷，并对生产形成限制，新订单指数连续半年都在荣枯线之下。1月内需仍未出现好转，持续走弱的需求传导至生产。外需层面，制造业PMI新出口订单虽然小幅上升0.3%，但还是落在收缩区间。在外需逐渐下行，内需未有起色的情况下，需求低迷对生产的制约仍会进一步加剧。图表1：制造业和财新PMI图表2：工业增加值资料来源：华联期货研究所
