王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：戴佳玲（F3076619） djl@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT ◼ 主要观点 LPG震荡运行，运行LPG2203合约区间[4800，5300]。 ◼ 驱动逻辑 1、OPEC+维持原定增产计划，叠加地缘局势紧张，供应趋势收紧；尽管疫情依旧严峻，但市场看好需求预期，原油价格高位震荡。 2、1月21日-1月27日当周国内统计到160家液化气生产厂家，产量为50.35万吨，较上周减少1.79万吨，降幅为3.44%，本周进口到船量预计将有所增加，料LPG供应将维持稳定。 3、气温正值低位，LPG燃烧需求有增量；下游深加工利润尚可，截至1月27日全国MTBE装置有外销工厂周均开工率录得57.09%，较上周环比上涨0.3%；全国63家烷基化厂家中开工率在43.21%，环比上周上调3.52%；截至1月27日，PDH装置开工率录得77.33%，环比上涨8.03%，开工率或将进一步回升。 4、港口库存依然偏高，关注去化速度；1月27日华东码头库存增加2.57%，华南码头库存减少4.35%。 ◼ 操作建议 短期偏强 ◼ 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、国内新冠疫情再度爆发。 ◼ 本周关注 船货到港情况，库存变化 能源化工组 LPG周报 2022年2月6日 油价强势 LPG节后存补库预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 OPEC+维持原定增产计划，叠加地缘局势紧张，供应趋势收紧；尽管疫情依旧严峻，但市场看好需求预期，原油价格高位震荡。液化石油气节后下游存补库预期，预计PG主力运行区间[4800，5300]。 二、LPG正值民用气需求旺季 2.1 上周行情回顾 截止1月28日，广州石化民用液化气出厂价为5598元/吨。上周LPG期价收至4690元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为908元/吨，近期基差仍然偏强。 图1：LPG现货价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 20002500300035004000450050005500600065007000广州石化广州码头中海油阳江 -1500-1000-50005001000150020002020-03-302020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-31广州石化基差广州码头基差 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 2.2 供应端维持稳定 2021年国内液化气产量基本保持逐步增长的模式，最新公布的12月产量为375.7万吨，较111月下降了24.8万吨，降幅为6.19%。炼厂开工率稳定，预计液化气产量将有一定上涨。从丙丁烷的进出口情况来看，12月进出口量整体有所下滑。据海关统计，2021年12月我国液化丙烷的进口量为145.89万吨，进口量环比下降11.52%，丙烷进口均价在817.98美元/吨，环比下跌16.84%；液化丙烷出口量为3.3万吨，出口量环比减少16.2%，丙烷出口均价在864.32美元/吨，环比下跌2.33%。丁烷进口量为41.6万吨，进口量环比涨幅为9.57%，丁烷进口均价772.00美元/吨，环比下跌8.87%；出口量为4.88万吨，出口量环比减少17.2%，丁烷出口均价在828.91美元/吨，环比下降4.6%。 短期来看，2021年1月21日-2022年1月27日当周，国内液化气商品量为50.35万吨左右，较上周减少了1.79万吨，降幅为3.44%，日均产量在7.19万吨左右。根据隆众资讯监测数据，截止1月27日，当周国际船期到港降低，进口船期共计34.65万吨，以华东地区为主。当周华东到港共计12万吨，相对集中在宁波大榭库区，周初泉州有约2万吨资源到港，目前连云港、宁波和张家港均有船在锚地待卸；华南地区当周到港量共计8.15万吨，集中在24日到港，当日珠海新海到船，东莞锚地有一船尚未确认买家。另外周初烟台有7.9万吨资源到港卸货，天津有一船资源到港。根据监测数据统计，1月到港量共计141.1万吨，环比减少21.04%，同比减少12.41%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 本周到港量约52万吨（含锚地资源在内），预计仍然以华东地区为主。 图3：液化丙烷进出口量（吨） 图4：液化丁烷进出口量（吨） 02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-01进口出口 01000002000003000004000005000006000007000002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-01进口出口 图5：液化石油气产量（吨） 图6：CP合同报价（美元/吨） 0500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000002010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-09 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-09丁烷丙烷 图7：CP合同预测价（美元/吨） 图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 0100200300400500600700800丙烷丁烷 -1000-5000500100015002000 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 接收单位 数量（吨） 来源国 1月22日 嘉兴 卫星石化 22000 美国 1月24日 宁波 东华能源 22000 美国 1月24日 宁波 东华能源 22000 安哥拉 1月26日 嘉兴 福建华星 10000 中东 华东 1月27日 张家港 东华能源 22000 安哥拉 1月27日 宁波 东华能源 22000 美国 锚地 连云港 盛虹石化 20000 阿曼 锚地 宁波 - 44000 美国 锚地 连云港 盛虹石化 44000 阿联酋 锚地 张家港 - 22000 美国 1月29日 嘉兴 - 20000 阿曼 1月30日 张家港 东华能源 22000 卡塔尔 2月1日 宁波 - 44000 美国 华南 1月21日 泉州 福建华星 20000 中东 1月24日 潮州 欧华能源 22000 中东 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 1月24日 东莞 东莞九丰 24000 阿曼 1月24日 钦州 东华能源 22000 卡塔尔 1月27日 珠海 珠海新海 13500 中东 锚地 东莞 - 22000 中东 1月29日 广州 广州华凯 17000 阿联酋 1月30日 泉州 福建华星 10000 中东 1月31日 东莞 - 22000 中东 1月31日 东莞 - 22000 中东 2月1日 东莞 巨正源 46000 - 山东 1月21日 烟台 烟台万华 46000 美国 1月22日 烟台 烟台万华 46000 美国 1月28日 烟台 烟台万华 46000 阿联酋 1月28日 烟台 烟台万华 46000 沙特 2月1日 烟台 烟台万华 46000 阿联酋 华北 1月21日 天津 天津渤化 46000 美国 总计 862500 数据来源：隆众资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 2.3 气温正值低位 民用需求有增量 目前气温正值低位，LPG燃烧需求有增量；下游深加工利润尚可，截至1月27日全国MTBE装置有外销工厂周均开工率录得57.09%，较上周环比上涨0.3%；全国63家烷基化厂家中开工率在43.21%，环比上周上调3.52%；截至1月27日，PDH装置开工率录得77.33%，环比上涨8.03%，开工率或将进一步回升。 此外，近期LNG价格回落明显，液化石油气价格与天然气价格相当，LPG经济效益消失。 图9：MTBE开工率 图10：烷基化装置开工率 0102030405060702017-06-022018-06-022019-06-022020-06-022021-06-02 00.10.20.30.40.50.60.72018/3/82019/3/82020/3/82021/3/8 图11：山东地区LNG与LPG价格 10002000300040005000600070008000900010000110002018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-212019-01-212019-02-21