贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 品种 贵金属：加息预期调整，金银有望延续上涨 中期展望 贵金属 春节假期间，金价震荡攀升，主要因上周市场对美联储3月大幅度升息的预期降低，从而施压美元指数大幅下行，支持了金价。尽管最新公布的美国1月非农数据表现良好，但美联储官员纷纷发表有言论，使得市场对美联储升息的预期降温。美国劳工部公布1月非农就业报告，美国1月非农就业人口变动增加46.70万，远超预期的增加12.50万，前值从增加19.9万大幅上修至增加51万；美国1月平均时薪年率大涨5.70%，也远高于预期值5.20%和前值4.70%。但美联储似乎对本次非农数据并不太在意，并未强化美联储的立场更加鹰派。美联储官员表示，在准备开始加息之际，希望避免对美国经济造成不必要的扰乱。这表明官员们对3月大幅加息50个基点意愿极低。在市场对美联储货币政策的预期鹰派到极致之后，近期美联储官员的言论又转向偏鸽派，使得市场对美联储政策走向的预期差迅速做出调整，美元指数回调提振了贵金属价格走势。预计本周市场将继续消化这种预期差，金银价格可能延续上涨。 本周重点关注：中国1月财新服务业PMI数据，美国1月CPI数据、英国GDP数据等。事件方面，重点关注全球抗疫的进展，美联储的升息预期的变化，以及美联储官员们的讲话。 高 通 胀持 续 将支撑贵金属价格 操作建议：金银逢低做多 风险因素：美联储政策实际走向与预期差 观点及策略摘要 2022年2月7日 星期一 贵金属周报 联系人 李婷 电子邮箱 li.t@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 8 一、上周市场综述 春节假期间，金价震荡攀升，主要因上周市场对美联储3月大幅度升息的预期降低，从而施压美元指数大幅下行，支持了金价。 表1 上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 370.10 0.00 0.00 119198 178255 元/克 沪金T+D 368.87 0.00 0.00 26444 135240 元/克 COMEX黄金 1808.80 16.50 0.92 美元/盎司 SHFE白银 4703 -200 -4.08 522479 634627 元/千克 沪银T+D 4678 0 0.00 2414886 6456022 元/千克 COMEX白银 22.52 -1.04 -4.39 美元/盎司 注:(1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 尽管最新公布的美国1月非农数据表现良好，但美联储官员纷纷发表有言论，使得市场对美联储升息的预期降温。 美联储官员表示，在准备开始加息之际，希望避免对美国经济造成不必要的扰乱。这表明官员们对3月大幅加息50个基点意愿极低。 美联储主席杰鲍威尔上周表示，为遏制四十年来最强的通胀，官员们做好了3月加息的准备，但他拒绝就此后的政策路径给出具体指引，只是说刺激措施的撤出应该遵循循序渐进原则，以便对接下来公布的经济数据保持灵活应对。鲍威尔在发言中虽然不排除必要时今年每次会议都升息的可能，但强调官员们还没有下定决心。 其他美联储官员均表达了类似的谨慎立场。今年拥有投票权的堪萨斯城联储行长乔治表示；在经济方面，总是希望能渐进行事，如果出人意料的调整给经济造成扰乱，不符合任何人的利益。认为美联储在做出撤出刺激政策的决定时必须要小心为上。 数据方面：美国劳工部公布1月非农就业报告，美国1月非农就业人口变动增加46.70万，远超预期的增加12.50万，前值从增加19.9万大幅上修至增加51万；美国1月平均时薪年率大涨5.70%，也远高于预期值5.20%和前值4.70%。但美联储似乎对本次非农数据并不太在意，并未强化美联储的立场更加鹰派。 1月份美国民间就业人数疲弱。美国1月ADP就业人数减少30.1万人，远低于市场预期的增加20万人，显著低于12月向下修正的增加77.6万人。这也是自2020年12月以来，ADP首次报告就业人数出现负增长。奥密克戎毒株引发的新一波疫情肆虐全美，一些低薪小时工通常没有带薪病假，它们不可避免地受到疫情冲击，美国企业报告就业人数一年多来首次出现减少。 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 8 美国上周首次申领失业救济金人数连续第二周下降，从1月中旬触及的三个月高点进一步回落。截至1月22日当周,持续申领失业金人数下降至163万人。 由于美国疫情再度扩散，最近几周首次申领失业金人数出现飙升。但美国目前日均报告新增病例不到40万，运低于1月中旬的逾70万。 在市场对美联储货币政策的预期鹰派到极致之后，近期美联储官员的言论又转向偏鸽派，使得市场对美联储政策走向的预期差迅速做出调整，美元指数回调提振了贵金属价格走势。预计本周市场将继续消化这种预期差，金银价格可能延续上涨。 本周重点关注：中国1月财新服务业PMI数据，美国1月CPI数据、英国GDP数据等。事件方面，重点关注全球抗疫的进展，美联储的升息预期的变化，以及美联储官员们的讲话。 操作建议：黄银逢低做多 风险因素：美联储政策实际走向与预期差 表2 贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2022/2/6 2022/1/30 2022/1/6 2021/2/6 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 1011.60 1014.26 978.83 1156.51 -2.66 32.77 -144.91 ishare白银持仓 16771.39 16603.09 16503.90 20364.27 168.30 267.49 -3592.88 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3 CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-02-01 275994 103852 172142 -48009 2022-01-25 313415 93264 220151 25944 2022-01-18 290528 96321 194207 -5530 2022-01-11 290102 90365 199737 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-02-01 60723 38605 22118 -10023 2022-01-25 63923 31782 32141 2441 2022-01-18 65985 36285 29700 2152 2022-01-11 66193 38645 27548 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1 SHFE金银价格走势 图2 COMEX金银价格走势 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 8 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 图4 COMEX白银库存变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5 COMEX黄金非商业性净多头变化 图6 COMEX白银非商业性净多头变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7 SPDR黄金持有量变化 图8 SLV白银持有量变化 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00001002003004005002016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-10SHFE金价SHFE银价0510152025303505001,0001,5002,0002,5002016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-10COMEX金价COMEX银价05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,00005001,0001,5002,0002,5002015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-02COMEX黄金库存COMEX金价美元/盎司盎司050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,000450,000,000051015202530352015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-02COMEX白银库存COMEX银价美元/盎司盎司1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,200050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11COMEX黄金净多头COMEX金价美元/盎司张1015202530010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11COMEX白银净多头COMEX银价美元/盎司张 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 8 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9 沪期金与沪金T+D价差变化 图10 沪期银与沪银T+D价差变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图11 黄金内外盘价格变化 图12 白银内外盘价格变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2005006007008009001,0001,1001,2001,3001,4002017-01-202017-07-202018-01-202018-07-202019-01-202019-07-202020-01-202020-07-202021-01-202021-07-202022-01-20SPDR持金量伦敦金价美元/盎司吨1015202530358,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,0002017-01-202017-06-202017-11-202018-04-202018-09-202019-02-202019-07-202019-12-202020-05-202020-10-202021-03-202021-08-202022-01-20SLV持银量伦敦银价美元/盎司吨-6-4-2024