股指期货月报：春节风险因素减弱，国内市场或震荡上行

股指期货月报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 品种研究报告 春节风险因素减弱，国内市场或震荡上行 市场回顾：2022月1月份，市场在美联储加息扰动、十年期美债收益率上行、国内经济下行压力以及年末流动性偏紧和长假因素的影响下，市场风险偏好明显降低，三大指数呈现单边下行、弱势调整态势。除了银行外，其余板块均下跌。截至1月28日当月，沪深300跌7.62%、上证50跌6.73%、中证500跌10.58%；IF跌8.14%、IH跌7.40%、IC跌11%。截至1月30日当月，Shibor隔夜利率上行3个基点，DR007上行1.4个基点，银行间市场利率边际上行。沪深两市资金净流出6506.97亿，主板净流出4928.82亿，创业板净流出1288.69亿，两融余额减少约1189.8亿。外资方面，北上资金净流入约167.745亿。 宏观基本面：由于1月春节假期来临、天气恶劣以及散点疫情的影响，制造业和非制造业PMI指数均环比回落，制造业生产放缓、需求仍然偏弱，原油价格上行带动工业品价格上涨施压中小企业经营成本，中小企业经济景气度仍然偏弱，但经营预期指数回升，随着复工复产推进，以及稳增长政策逐步落地，经济动能有望回升。 观点策略：春节假期期间，国家统计局公布数据显示1月PMI指数录得50.1，略超预期较前值小幅回落，预计在宽松政策和稳增长政策逐步落地，以及年后复工的情况下经济状况或逐渐改善，叠加央行表示货币政策仍有空间，一季度是最佳窗口期，且美联储加息的影响短期边际减弱，预计在两会之前市场风险因素释放、市场存在补涨的可能性，但也需要注意美债利率持续上行施压高估值板块以及海外情绪反复的扰动，同时关注国内经济修复情况。 风险提示：宽松政策不及预期、美联储超预期加息、美股美债波动风险 2022年2月7日 股指期货月报 产业研究中心 宏观股指研究组 研究员：刘影 从业资格证号：F3064904 邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 股指期货月报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：2022月1月份，市场在美联储加息扰动、十年期美债收益率上行、国内经济下行压力以及年末流动性偏紧和长假因素的影响下，市场风险偏好明显降低，三大指数呈现单边下行、弱势调整态势，除了银行外，其余板块均下跌。截至1月28日当月，沪深300跌7.62%、上证50跌6.73%、中证500跌10.58%；IF跌8.14%、IH跌7.40%、IC跌11%。 持仓：截至1月28日当月，机构前20会员持有IF净空单由28932手增加至29440手，IH净空单由21940手、31004手减少至21841手、30452手，IF净空单增加， IH、IC净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至1月30日当月，Shibor隔夜利率上行3个基点，DR007上行1.4个基点，银行间市场利率边际上行。 股市资金面：截至1月28日当月，沪深两市资金净流出6506.97亿，主板净流出4928.82亿，创业板净流出1288.69亿，两融余额减少约1189.8亿。外资方面，北上资金净流入约167.745亿。 图1：指数、期货周度涨跌 图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约2021/12/312022/1/28涨跌幅度上证综指3639.783361.44-7.65%深证成指14857.3513328.06-10.29%创业板指数3322.672908.94-12.45%中小板指9985.749077.82-9.09%科创50指数1398.191229.22-12.08%香港恒生指数22907.2524573.297.27%沪深3004940.374563.77-7.62%上证503274.323054.02-6.73%中证5007359.406580.53-10.58%IF4943.004540.60-8.14%IH3279.403036.80-7.40%IC7371.806561.00-11.00% 数据来源：WIND 美尔雅期货 股指期货月报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3 图3 ：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND 美尔雅期货 股指期货月报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 4 图4 ： 基差、价差跟踪 数据来源：WIND 美尔雅期货 股指期货月报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 5 图5 ： 流动性和资金面 数据来源：WIND 美尔雅期货 二、宏观经济面 1月PMI指数季节性回落、略超市场预期，指标见底、预期回升，经济动能或上行。1月30日公布数据显示中国1月官方制造业PMI录得50.1，前值50.3，预期50，1月非制造业PMI指数录得51.1，前值52.7，1月制造业和非制造业PMI均季节性回落，PMI指数略超市场预期。从制造业PMI数据分项来看，虽然生产指数位于荣枯线上方，但生产指数、新订单指数、采购量指数、进口指数、从业人员指数均环比下滑，显示企业生产保持持续扩张，但是需求仍然不足，主要受1月份制造业是传统淡季，叠加天气、春节假期以及散点疫情的影响。另外，主要原材料购进价格指数环比回升、重回荣枯线上方，原油价格上涨推动主要工 股指期货月报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 6 业品价格再度上行，持续给中下游企业造成成本压力，从大中小PMI指数来看，大、中、小型企业PMI指数分别录得51.6、50.5、46，环比分别增加0.3%、下滑0.8%、下滑0.5%，中小型企业景气水平依然偏弱，小企业仍然面临经营压力较大的困境。 综合来看，由于1月春节假期来临、天气恶劣以及散点疫情的影响，制造业和非制造业PMI指数均环比回落，制造业生产放缓、需求仍然偏弱，原油价格上行带动工业品价格上涨施压中小企业经营成本，中小企业经济景气度仍然偏弱，但经营预期指数回升，随着复工复产推进，以及稳增长政策逐步落地，经济动能有望回升。 图6：1月PMI指数 数据来源：WIND 美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，春节前美国1月FOMC利率决议落地，鹰派决策如期发布，3月加息基本确定，随着利空因素落地，春节期间美国三大股指触底反弹，但近期公布的数据显示美国1月非农就业超预期，美国就业市场延续修复，美国十年期国债收益率上行，施压美股反弹高度，加息情绪的干扰减弱、利于市场情绪恢复，但仍需关注美债收益率的水平。 国内方面，春节前国内市场在海外风险因素扰动以及年关接近市场情绪偏向谨慎的影响下延续偏弱整理，资金出现高低切换现象。春节假期期间，国家统计 股指期货月报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 7 局公布数据显示1月PMI指数录得50.1，略超预期较前值小幅回落，预计在宽松政策和稳增长政策逐步落地，以及年后复工的情况下经济状况或逐渐改善，叠加央行表示货币政策仍有空间，一季度是最佳窗口期，且美联储加息的影响短期边际减弱，预计在两会之前市场风险因素释放、市场存在补涨的可能性，但也需要注意美债利率持续上行施压高估值板块以及海外情绪反复的扰动，同时关注国内经济修复情况。 投资策略：节后市场存在补涨的可能性，以震荡上行思路应对，择机布局IF或IH多单。 风险提示：宽松政策不及预期；美联储超预期加息；美股美债波动风险 股指期货月报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 8 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510（430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815（434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122）电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 股指期货月报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 9 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室（443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号（430070） 电话：027-878