防疫物资销售回归常态，医疗+消费驱动长期增长

预计2021营收79~82亿，较19年同期增长75.07%~81.72% 公司预计2021年营收79~82亿，同比减少34.07%~36.48%，较2019年增长75.07%~81.72%；其中Q4营收20.8~23.8亿，同比减少20.96%~30.92%，较19Q4增长42.86%~63.46%。 分业务来看，医用耗材（包含全棉水刺无纺布）营收39~40亿，同减55.16%~56.28%，较19年同期增长159.23%~165.88%，21年减少主要系①20年新冠疫情时公司凭借质量、供应链优势及快反能力，公司业绩高速增长，而2021年医用防护品价格回归常态，导致医用耗材业务收入、利润均同比减少较多；②21年境外出口销售收入减少约70%。随公司品牌知名度与渠道覆盖数量提升，国内医院销售收入增长约10%，电商销售收入增长约55%。 健康生活消费品营收40~42亿，同增13.73%~19.42%，较19年同期增长32.98%~39.63%，同口径剔除口罩产品后，2021年营收39~41亿，同比增长22.69%~28.98%，主要系①2021年得益于国内疫情控制较好，公司线下门店数量稳步增长，消费者购物需求得到释放，收入同比增长约30%；②2021年公司搭建的微信小程序、官网等自有电商平台取得良好成效，收入同比增长约40%；③天猫、京东等第三方电商平台收入同比持平。 剔除股份支付费用预计2021年归母净利12.8~14.3亿 公司预计2021年归母净利12~13.5亿，同比减少64.57%~68.51%，较2019年增长119.66%~147.12%；其中21Q4归母净利1~2.5亿，同比减少12.14%~65.71%，较19Q4变动-32.39%~73.24%。 预计2021年扣非归母净利10~11.5亿，同比减少69.34%~73.34%，较2019年增长108.14%~139.36%。 公司实施员工股票激励计划，共计提股份支付费用约8000万元，如剔除上述股份支付费用的影响，预计2021年归母净利12.8~14.3亿，同比减少62.47%~66.40%；其中Q4归母净利1.8~3.3亿，同比变动-37.14%~16.43%。 医疗、消费品业务协同发展，健康生活消费品业务提速 医用耗材领域，公司将集中在伤口护理、感染控制和家庭护理三个领域拓展产品，通过品牌和产品优势，借助2020年境内外渠道取得的新增客户和区域扩大市场占有率和覆盖率；此外继续加大在学术和临床领域的推广投入，拓展手术室耗材和高端敷料产品在医院渠道的业务。 健康消费品领域，为消费者提供满足不同场景需求的高品质全棉产品。通过门店形象升级、优化顾客购物线路、提升场景化陈列、打造体验式服务等策略，提升线下门店店效。 下调盈利预测，维持买入评级 由于医用防护产品出口收入减少及毛利率降低，我们调整盈利预测，我们预计公司21-23年归母净利分别为12.9、15.6、18.7亿（原值为18、22、26亿），对应EPS分别为3.0、3.7、4.4元/股（原值为4.2、5.1、6.2元），对应P/E为24、20、16X。 风险提示：渠道拓展不及预期，新品放量不及预期，行业竞争加剧等风险。 业绩预告仅为初步核算结果，以全年业绩公告为准。 财务数据和估值