光伏量价信号强，央企招标看点多，电车开年景气高

子行业核心周观点 新能源：2021年可再生能源官方数据正式发布，光伏、分布式、海上风电装机创新高，消纳情况良好；硅片电池龙头积极调价，继续印证Q1需求旺盛，电池片盈利改善显著；央企组件招标密集公布，规模、时间点均显示积极态度，N型标段溢价显著；当前位臵建议积极布局年度机会。 氢能与燃料电池：冬奥会开幕，近1300辆燃料电池汽车投入使用，低温重载领域燃料电池优势明显；习主席强调积极有序的发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源，氢能作为二次能源在新能源系统中将发挥重要作用。 电池：宁德时代业绩大超预期，继续关注产业链强议价龙头。我们认为，4Q21是中游业绩开始兑现的节点，1Q22上游锂等资源品都将开始逐步兑现业绩，重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。2022年1月行业排产继续环比提升约5%，淡季不淡，预计3月开始，中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至22年PE30X附近，开始进入强配臵价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。 电力设备与工控：2021Q4以来电网投资加速上行，2022年国网规划电网投资超5000亿，十四五总投资预计超预期，其中配网、数字化、非晶变压器、特高压&柔直等环节投资有望持续强化。1月PMI继续保持荣枯线之上，需求继续回暖，2022年工控需求向好，龙头有望持续超预期，工控板块估值性价比凸显。 本周重要行业事件 新能源：华电启动2022年15GW组件+13GW逆变器招标；中电联预测2022年我国光伏/风电分别新增装机90/50GW；发改委、能源局联合发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》；中环、隆基（年内第二次）先后上调硅片公开报价；通威时隔三月再次发布电池片公开报价，首现182规格报价；国电投4.5GW组件集采开标，N型溢价显著。 氢能与燃料电池：九丰集团与国鸿氢能签署《战略合作框架协议》，双方将在氢能利用领域展开长期深入合作；青岛西海岸新区印发《氢能产业发展规划》，指出到2030年建成加氢站30座以上，氢燃料电池汽车运营数量达到3000辆以上，燃料电池热电联供系统装机容量达到2MW。 电车：新势力1月销量开门红；美国1月电动车销量同比高增。 电力设备与工控：无 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 子行业周观点详情 新能源：2021年可再生能源官方数据正式发布，光伏、分布式、海上风电装机创新高，消纳情况良好；硅片电池龙头积极调价，继续印证Q1需求旺盛，电池片盈利改善显著；央企组件招标密集公布，规模、时间点均显示积极态度，N型标段溢价显著；当前位臵建议积极布局年度机会。 装机量数据及预测更新： 1月28日，能源局召开2022一季度新闻发布会，正式公布我国2021年可再生能源发电建设与运行情况：光伏、风电2021年新增装机规模分别为54.88GW（其中分布式29.28GW）、47.57GW（其中海上风电16.9GW），分别占2021年全国新增发电装机的27%和31%、占存量总装机的14%和13%、占2021年发电量的8%、4%；光伏和风电利用率均保持较高水平，分别达到98%和97%，此前弃光/弃风较严重的地区如新疆、西藏、甘肃等地利用率水平均有不同程度提升，体现出当前相对较好的消纳状况。 此外，1月27日，中电联发布《2021-2022年度全国电力供需形势分析预测报告》，预计2022年底风电、光伏装机将分别达到380GW、400GW，即预计2022年新增规模分别为50GW、90GW，同比增长5%、64%。此前市场预期2022年国内光伏新增装机80-90GW，中电联作为半官方电力行业组织，给出的预测数据处于市场预期上限，释放出较积极的信号。 随着硅料产能释放及延期项目的陆续并网，2022年国内光伏装机实现大幅增长是大概率事件，我们维持2022年国内80GW+，全球240GW+的交流侧新增装机预测，对应2022年全球直流侧组件安装量约300GW，“受益放量高增”的逻辑将大概率逐季兑现。 在全球传统能源电价高企，国内也逐步放开终端销售电价上浮空间的背景下，相比PPA受制于火电基准价（国内）或竞标电价（国外）的大型集中式电站项目，财务模型的收入端对标终端销售电价的分布式光伏项目无疑将具备更强的投资吸引力，从而令其对组件价格的承受力也更高，因此，在产业链因存在短板环节导致整体供应受限的背景下，分布式项目在2022年仍大概率占到新增装机较高比例，分布式/分销渠道销售占比较高的企业有望继续受益。 产业链方面： 1月26、27日，中环、隆基相继上调单晶硅片官方报价，为近一个月硅片第二次集中涨价。目前210-160um、182-165um报价分别为8.55元/片、6.38元/片，单瓦价格较1月16日官价上调约3分/W，对应传导硅料含税价涨幅约10元/kg。另据硅业分会统计，1月19-26日硅料主流成交价格已上涨至240元/kg以上，较1月初上涨约10元/kg，与本次硅片调价幅度基本一致，因此我们认为本次硅片龙头的调价行为依然主要为传导上游涨价，与1月16日的调价原因一致。此外，通威时隔三个月，于1月27日再次公示电池片价格，较前次发布价格的10月9日相比，166下调3分/W，210维持不变，并首次公布182价格（与210同价）。 一月以来硅料、硅片、电池片相继频繁上调价格，虽然一定程度上与硅料供给尚未大规模释放、以及部分硅片企业生产受地震影响的供给侧因素有关，但我们认为更主要的因素仍然受是Q1需求侧强度超预期拉动。同时，基于三家龙头公司最新公开报价，根据我们的测算，166/182/210电池片单价与硅片成本的差额 （ 可理解为非硅成本+电池片毛利 ） 目前分别为0.24/0.28/0.27元/W，其中166/210尺寸的“差额”较通威上次公开报价的10月初分别扩张3分/4分，因此，可以判断当前电池片盈利水平较一个季度前改善显著，若考虑非硅成本的下降，则电池片毛利扩张幅度将更大。 1月29日，华电集团发布2022年15GW光伏组件（全部为大尺寸，且其中14GW双面）+13GW逆变器框架采购招标公告，加上前期招标的中国电建（7.5GW）、国电投（4.5GW）、中石油（4.5GW）、中核（1GW）、三峡（1GW）等企业，自2021年12月以来，各类央企为2022年拟采购的光伏组件进行的集中招标规模已近35GW，其中，华电、中国电建2021年招标规模分别为7GW、5GW，同比增幅分别达到114%、50%。尽管央企招标文件中均普遍注明“实际采购规模可能低于预估容量”，但从可比口径来看，无论是电力央企个体层面还是截至1月底的整体招标规模，均呈现出高增态势，反映出各类央国企在2022年投资建设光伏项目的积极性有增无减。 1月26日，国电投4.5GW组件集采开标，除了企业整体投标价格仍维持相对高位外，值得注意的是，本次招标单独列出了一个针对N型182以上、双面555W+的200MW组件标段，该标段开标均价较同板型P型标段高出0.14元/W的显著溢价。我们预计2022年央企组件集采单列N型标段将成为常态，在专业客户逐步接受N型产品溢价的背景下，能够实现N型高效产品稳定的规模化供应、并将成本控制在合理水平（至少成本增幅低于销售溢价）的组件企业，有望在N型量产元年率先获得超额利润、更多市场份额、以及企业市值上的估值溢价。 假期海外新闻事件方面： 2月4日，拜登政府确认将201关税延期四年，且双面组价继续获得豁免，并将进口电池片的免税配额增加一倍至5GW，该结果与此前PV-tech等媒体报道的版本一致。由于中国、韩国光伏企业已经在东南亚为主的海外地区建设了足够多的双面组件产能，因此只要双面组件保持豁免，则201关税对光伏制造企业和美国光伏装机的负面影响就十分有限。 光伏基本面保持积极强势状态，龙头公司估值普遍回落至合理区间偏低位，后续“放量高增”逻辑将逐季持续兑现，当年位臵建议积极布局全年机会。 氢能与燃料电池：冬奥会开幕，近1300辆燃料电池汽车投入使用，低温重载领域燃料电池优势明显；习主席强调积极有序的发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源，氢能作为二次能源在新能源系统中将发挥重要作用；九丰集团与国鸿氢能签署战略合作框架协议。 北京冬奥会开幕，近1300辆燃料电池汽车投入使用。①整车：预计将有不少于1284辆燃料电池汽车投入使用，其中北京亿华通装车727辆，丰田提供140辆mirai乘用车；②加氢站：约19座加氢站为冬奥会服务，其中由厚普股份承建的有四座，中集安瑞科氢能公司提供了13台50MPa储氢瓶组和智能加氢机；③槽罐车：预计将有不少于350辆运氢槽罐车投入运营，其中环宇京辉（美锦持股15.6%）约有300台；④制氢厂：有11座制氢厂投入到氢能保供，制氢方包括燕山石化、华北石化、国电投、中国电力、海珀尔、环宇京辉等。 习主席在中共中央政治局第三十六次集体学习时强调积极有序的发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源。风光、地热、海洋能等均为一次能源，唯独氢能为二次能源，本质上是储能的介质。氢能因其储能时间长、大规模储能成本低，在新能源供给消纳体系中起到“削峰填谷”的关键作用，制备的氢气除了发电还可以用于汽车、炼钢、化工等领域，应用场景极广。 电力设备与工控：2021Q4以来电网投资加速上行，2022年国网规划电网投资超5000亿，十四五总投资预计超预期，其中配网、数字化、非晶变压器、特高压&柔直等环节投资有望持续强化。1月PMI继续保持荣枯线之上，需求继续回暖，2022年工控需求向好，龙头有望持续超预期，工控板块估值性价比凸显。 1）电网：四季度以来电网投资持续加速，11月电网投资达694亿元，同比大幅增长21.5%，环比大幅增长34.2%，全年电网投资有望稳健增长。随着新能源发电占比提升、终端能源电气化进程加速，配网升级改造刚需凸显。 11月南网已发布十四五规划，整体投资与配网等环节超市场预期，我们预计国网十四五规划即将落地，新型电力系统建设思路与核心方向将愈发清晰：数字化&信息化、配网、非晶变压器、智能运维&巡检、电力电子、柔性直流等环节投资有望强化。十四五期间技术升级、设备迭代有望加速，产业链龙头及细分环节技术领导者将充分受益。 十四五特高压规划超预期：新型电力系统大背景下，新能源发电占比加速提升，跨省跨区大范围调度痛点问题凸显。九大清洁能源基地距离东部核心负荷区域距离较长，新能源电力的长距离、大容量外送需求强烈，驱动特高压直流建设加速；同时，近两年国内局部供电缺口频现，省间互联能力、区域外受电能力亟待加强，以缓解局部供电紧张、促进可再生能源消纳，特高压交流投资有待强化。根据1月11日《中国能源报》，十四五国网规划建设特高压“24交14直”，涉及线路3万余公里、变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元，今年国网计划开工“10交3直”共13条特高压线路。 特高压十四五规划加速，交流线路投资超预期。 看好非晶变压器赛道：2020年12月《配电变压器能效提升计划（2021-2023）》印发，加快高效节能变压器推广应用，从招标数据来看，2021年6月以来以非晶变压器为代表的高效节能变压器招标需求显著加速。2022年电网招标将陆续开启，非晶变压器招标数据有望持续超预期。 2）工控：12月PMI为50.3，环比11月小幅提升，已连续两月在荣枯线之上，四季度工控需求有所回暖，预计由于限电结束等因素。双碳大背景下工控需求长期向好，叠加高效节能电机推广力度强化、自动化替代人工加速等因素，需求有望超预期。当前工控板块整体估值处于较低水平，考虑到2022年锂电、光伏、物流、半导体等下游需求继续保持较高景气度，且内资工控品牌份额继续提升，订单及业绩有望持续超预期，板块性价比凸显，继续看好工控龙头企业。 子行业推荐