行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2022年02月06日 投资评级 行业评级 强于大市(维持级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:艾媒咨询发布《2021-2022年全球电子烟产业发展趋势专题报告》，全球权威机构普遍认为电子烟减害明显》 2022-01-16 2 《新兴产业-行业研究周报:世卫组织发布《2020-2025年烟草流行趋势报告》，减害成效显著》 2022-01-09 3 《新兴产业-行业研究周报:《中国电子烟行业研究报告》发布，新型烟草大势所趋》 2022-01-03 行业走势图 奥驰亚2021年年报：传统烟草出货量呈下降趋势，新型烟草市占率稳步提升 本周关注：奥驰亚（Altria）发布2021 年年报：2021年全年公司实现税后收入211.11亿美元，同比提升1.3%，其中2021Q4实现税后收入50.86亿美元，同比提升0.6%，预计2022年全年经调整EPS在4.79美元-4.93美元，较2021年增长4%-7%。 口含烟市场份额持续增长，PMTA以及MRTP资质申请正在进行中 2021年公司口含烟产品实现税后收入24.76亿美元，同比增长3%，其中2021Q4实现税后收入6.29亿美元，同比增长4.8%。出货量方面，口含烟产品2021年出货量为8.2亿袋，同比增长0.1%，保持稳定，由于口服尼古丁袋销量的增长，口含烟行业总量于2021H2增加约2%。零售份额方面，截至2021Q4，公司旗下口含烟品牌on!在美国口含烟市场零售份额占有率达3.9%，环比增长0.9pct，同比增长2.8pct。截至2021年底该产品已在美国约11.7万家零售商店出售。资质方面，on!系列产品的PMTA申请于2020年5月提交，目前正等待FDA审核；子公司Helix正致力于该产品MRTP的申请，预计将于2022年底向FDA提交。哥本哈根仍是美国最大的口含烟品牌，2021年零售份额占有率为29.4%。 电子烟JUUL PMTA申请仍在审核，加热不燃烧产品努力重返美国市场 雾化电子烟方面，JUUL于2020年7月为其JUUL设备和4个JUUL pod sku提交的PMTA仍在等待FDA审核，截至2021年底，公司对JUUL投资的预计公允价值未发生变化，该项投资估值为17亿美元。加热不燃烧产品方面，万宝路加热烟弹在2021年10月于北维吉尼亚州烟草类零售份额市占率为1.9%。2021年11月29日，国际贸易委员会(ITC)对IQOS设备、万宝路加热烟弹和侵权部件实施的进口禁令生效，IQOS产品已不再在美国销售，但PM USA表示正专注于将IQOS重返美国市场，正在制定重新进入该市场的计划，将在产品允许上市时重新推出。 传统烟草出货量呈下降趋势，产品价格略有上涨 2021年公司传统烟草实现税后收入181.12亿美元，同比增长1%，其中2021Q4实现税后收入44.57亿美元，同比增长2.3%；出货量方面，2021年公司美国国内卷烟出货量为937.93亿支，同比下降7.5%，主要受行业下滑速度、贸易库存变动、零售份额损失等因素影响，经贸易库存变动和其他因素调整后，预计美国国内卷烟行业总量减少5.5%，其中万宝路香烟2021年出货量为829.7亿支，同比降低6.6%。零售份额方面，万宝路香烟2021年在整体卷烟品类中的零售份额占有率达43.1%，同比提升0.2pct，公司整体香烟市场零售份额占有率为48.8%，同比降低0.3pct。我们认为，随着国际烟草巨头将研发和战略重点转向无烟产品，新型烟草的全球变革趋势已然成型，我国加热不燃烧烟草市场有望因国内较大的烟民基数孕育可观市场规模，建议关注HNB相关供应链企业。 投资建议1）HNB产业链：重点推荐-劲嘉股份（国内烟标龙头、与云南中烟唯一战略合作民企）【与轻工团队联合覆盖】；建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份【轻工团队覆盖】、中烟香港、中国波顿。2）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头），其次雾芯科技（国内雾化品牌龙头）、爱施德（国内雾化渠道龙头）。风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 -18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2021-022021-062021-10中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（1/24-1/28） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -16.29 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -10.11 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -5.28 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 300014.SZ 亿纬锂能 -4.14 参股全球领先ODM商麦克韦尔37.55% 电子烟持续高增，电动工具反转 002191.SZ 劲嘉股份 -1.73 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -10.71 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -9.45 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 -4.15 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS业绩继续提升：IQOS推陈出新、产量增加 3318.HK 中国波顿 -7.41 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 -5.54 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 -9.01 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -2.37 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表3：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 002472.SZ 双环传动 -5.02 192.87 全球高精度齿轮龙头地位正形成 002434.SZ 万里扬 -13.34 144.45 自主变速器龙头，布局储能业务 688089.SH 嘉必优 -15.25 60.60 婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头 002286.SZ 保龄宝 -3.95 44.29 赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势 000930.SZ 中粮科技 -4.72 180.97 国内玉米深加工龙头&生物可降解材料领先 9977.HK 凤祥股份 7.78 25.20 即食低温鸡肉行业龙头 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)