行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2023年05月28日 投资评级 行业评级 强于大市(维持) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注曼恩斯特、慧智微》 2023-05-21 2 《新兴产业-行业研究周报:菲莫国际23Q1季报：经调整稀释每股收益超预期，新型烟草贡献收入达35%》 2023-05-14 3 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注高华科技、华曙高科》 2023-05-06 行业走势图 奥驰亚传统烟草出货量呈下降趋势，雾芯科技根据监管框架持续优化产品组合 本周关注：1、奥驰亚（Altria）发布2023Q1季报：2023Q1公司实现税后收入47.63亿美元，同比降低1.2%，实现净利润17.87亿美元，同比下降8.8%；2、雾芯科技发布2023Q1季报：2023Q1实现销售收入1.89亿元，同比下降89.0%，实现Non-GAAP净利润1.84亿元，同比下降49.3% 1、奥驰亚：传统烟草出货量呈下降趋势，万宝路香烟于高端市场市占率达58.5% 传统烟草方面，2023Q1公司实现税后收入41.62亿美元，同比下降1.4%，主要由于出货量下降、对促销活动的投资增加以及售价的提升影响；出货量方面，2023Q1公司于美国国内卷烟出货量为182.69亿支，同比下降11.4%，主要受行业下滑速度、零售份额损失、贸易库存变动等因素影响，经调整后，2023Q1公司于美国国内卷烟出货量同比下降9%。其中公司旗下万宝路香烟2023Q1出货163.96亿支，同比降低10.4%。市场份额方面，2023Q1公司传统烟草整体市场占有率为47.0%，同比下降1.1pct，其中万宝路香烟在整体卷烟类别中的市占率为42.0%，同比下降0.6pct，主要受宏观经济压力增大以及竞争活动影响，但其在高端市场的市场份额同比增长0.7pct至58.5%。口含烟方面：尼古丁袋on! 2023年一季度出货量达2520万盒，同比增长37.7%，市场份额增长至6.5%，同比上升2.4pct。 2、雾芯科技：受非国标产品盛行及旧产品停产影响，公司营收有所下滑 2023Q1公司实现净收入1.89亿元，同比下降89.0%，主要由于公司旧产品停产，以及市场上非国标口味产品盛行拖慢用户切换到符合国家标准的新产品的速度导致；2023Q1公司毛利率为24.2%，同比下降14.1pct，主要原因为2022年11月份开始征收36%的消费税。2023Q1公司营业成本为4.19亿元，同比增加1146.7%，主要原因为2.4亿元的股权激励费用的增加，该股权激励的变化费用包含：2400万元销售费用、2.01亿元综合行政费用以及1.47亿元研发费用，股权激励费用的变动主要由于股价变动使公司授予员工的股权激励公允价值变动。2023Q1公司NON-GAAP净利润为1.84亿元，同比下降49.3%。 监管部门加大力度打击非国标产品，有望促进行业健康可持续发展 2023Q1, 公司在国家新监管框架下重点优化产品供应，努力开发多样化、获监管批准的产品来满足用户需求，但非国标产品盛行仍对公司销售造成短期挑战，扰乱行业复苏步伐。随着监管部门加大力度打击非国标产品，公司相信将有效支持并创造公平有序的市场环境，促进行业可持续发展。自2023年3月以来，监管机构采取严厉举措打击非国标产品后，市场状况已有所改善，公司销售出现复苏现象。展望未来，公司表示将继续提高运营效率，带动公司盈利能力逐渐恢复。我们认为，随着非国标产品逐渐被赶出市场，消费者逐渐适应符合国家标准的产品，公司业绩有望逐渐迎来好转。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2022-052022-092023-01中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（5/22-5/26） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -12.55 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -3.60 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -2.09 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 -1.27 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 0.68 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -1.67 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 2.66 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS业绩继续提升：IQOS推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -1.80 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 -1.87 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 1.68 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 1.32 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -1.42 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表3：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 002472.SZ 双环传动 2.09 212.17 全球高精度齿轮龙头地位正形成 002434.SZ 万里扬 -0.23 113.15 自主变速器龙头，布局储能业务 688089.SH 嘉必优 -1.19 36.88 婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头 002286.SZ 保龄宝 -0.83 30.97 赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势 000930.SZ 中粮科技 -1.24 148.25 国内玉米深加工龙头&生物可降解材料领先 9977.HK 凤祥股份 0.00 21.28 即食低温鸡肉行业龙头 资料来源：Wind，天风证券研究所 *注：凤祥股份总市值的计量货币为港元 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证