国金研究FUTURES研究员：戴小红投资咨询证号（Z0000213）热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：40068211882021年9月2日星期四基本面倾向有利，铜价或将偏强震荡1、市场重要消息回顾：上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表重要讲话，他表示今年开始缩减购债计划（Taper）是合适的，但明确说明Taper的推行不会对加息预期构成任何的直接关联，与7月FOMC会议上表示的年内开始Taper的预期一致。就衡量Taper指标而言，鲍威尔也表示价格稳定现目前已经取得“实质性进展”，长期通胀水平维持在目标值2%的预期；就业取得了显著进步，但仍期待较大上行增长空间。昨天任泽平宏观团队发表关于预期我国经济面临下行压力的报告，他们认为大宗商品通胀已到高点，经济增长趋缓，积极和宽松的货币政策预期落地。报告显示7月份制造业PMI、PMI新出口订单、房地产销售和投资、社融信贷M2、工业生产、固定资产投资以及社零等经济金融数据全面回落，但物价数据尚在高位，系供求缺口和减碳环保限产等政策调控所致。央行今日开展500亿元7天期逆回购，单日净投放400亿，Shibor短端品种全线上行，长端利率企稳，短期流动性趋紧。2、行情回顾：期货方面，31日沪铜2110合约开于70450元/吨，价格震荡向下，报收70100元/吨，跌350元/吨。沪铜指数持仓量增多0.42万手，至32.32万手。LME铜（15：00价格）9527美元/吨，SHFE铜（主力）（15：00）涨0.57%。 国金研究FUTURES现货方面，31日SMM平水铜价格70310元/吨，涨220元/吨，平水铜升水175元/吨，跌25元/吨，SMM升水铜价格70335元/吨，涨225元/吨，升水铜升水200元/吨，跌25元/吨。3、基本面现状：供应：国内产能逐步增长，因受到冶炼限电、灾害天气所致被迫检修的影响，现货铜精矿加工费回升，同时精废价差渐趋收窄，叠加上期所库存屡创新低，国内供应偏紧。根据统计局，中国7月精炼铜产量84.6万吨，同比增长10.4%；1-7月精炼铜累计599.9万吨，累计增长12.1%。4月下旬以来TC持续走强，上期所上周库存（上海）减少3185吨，自今年5月份连续下滑。需求：全国房地产开发投资持续降温，增速连续5个月放缓，开工增速回落，但竣工回升，房屋新开工面积为118,948.27万平方米，累计同比下降0.9%；房屋竣工面积为41,782.25万平方米，累计同比上升25.7%；由于芯片短缺、原材料价格上涨等不利影响，根据中汽协数据，汽车6月产销量环比、同比继续下降，环比下降4.8%，同比下降16.5%，但新能源汽车继续刷新记录，环比增长17.6%，同比增长139.3%；家电销量涨跌不一，根据产业在线数据，7月空调销量出现明显增长，洗衣机持续下滑，冰箱基本持平；电网投资增速高开低走，截止至2021年07月，电网基本建设投资完成额累计值为2,029亿元，累计同比下降1.17%。4、逻辑观点：美联储主席鲍威尔发表重要讲话，表示年内Taper预计执行，但和加息是独立事件，与市场预期一致，但长期看市场对加息已经提上日程，国外流动性趋紧是大概率事件，国内由于经济基本面增速趋缓，积极的货币宽松政策会逐渐到来，长期看流动性紧中偏松。中长期全球货币政策与市场预期一致，短期市场情绪有所回暖，风险偏好企稳，利好铜价；基本面供需角度，受限电、灾害天气等设备供应不足，TC持续走强，库存连续下滑，供给端偏紧，下游汽车、家电、电网等投资及内需虽增速趋缓但结构性需求仍然在放量，对铜价提供良好 国金研究FUTURES支撑。综合来看，中长期国外流动性趋紧，国内流动性紧中偏松，短期市场情绪好转，基本面对铜价有良好支撑，铜价偏强震荡。5、风险点：疫情政策调控风险美国8月非农数据经济基本面下行承压国内现货市场图1：国内电解铜现货价格来源：WIND国金期货图2：长江现货升贴水 国金研究FUTURES来源：WIND国金期货图3：保税区铜溢价来源：WIND国金期货图4：国内废铜价格来源：WIND国金期货图5：广东-上海现货价差 国金研究FUTURES来源：WIND国金期货图6：精废价差来源：WIND国金期货图7：中国铜冶炼厂加工费 国金研究FUTURES来源：WIND国金期货国内现货库存图8：SHFE铜现货库存来源：WIND国金期货图9：上海保税区库存来源：WIND国金期货 国金研究FUTURES图10：国内现货价格与总库存来源：WIND国金期货LME市场图11：LME铜现货价格来源：WIND国金期货图12：LME库存 国金研究FUTURES来源：WIND国金期货图13：LME铜库存与注销仓单比率来源：WIND国金期货图14：沪伦比值、进口盈亏来源：WIND国金期货 国金研究FUTURES交易所库存图15：COMEX库存来源：WIND国金期货图16：三大交易所库存合计来源：WIND国金期货国金期货有限责任公司风险揭示及免责声明本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。本文部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。本报告基于公开资料或实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容及最终操作作任何担保。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！