12月利润数据点评：“稳增长、松能耗”发力，利润向中下游传导

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根据研报正文，12月份能耗纠偏加码导致上游利润率加速下滑，下游利润转向的关键在于疫情的好转和消费信心的重塑。下游利润向中下游传导，消费品亮点较多，下游加速修复仍需疫情缓解。未来利润增速将逐步回落，利润结构趋于平衡。上游原材料和采矿业的价格回落导致其利润率再度大幅下滑，而中下游利润率则继续回暖，上下游利润结构分化进一步缓解。煤炭保供政策延续，采矿业库存继续回补，能耗松绑叠加冬奥会限产预期，上游原材料预防性补库，因此在量的层面仍有支撑；但是在稳价保供的背景下，PPI加速下行，库存在价格层面的支撑开始走弱。煤炭保供和能耗松绑提供的库存回补已渐进尾声，在PPI下行、经济预期转弱和冬奥会限产的三重压力下，库存高点基本已经形成，未来将缓步回落。