1/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 农产品日报 2022年1月26日 棉花、棉纱日报 第一部分市场信息 第二部分市场研判 国外棉花市场，美国方面，1月份USDA报告再次下调美棉产量14.4万吨至383.7万吨，并下调期末库存4.3万吨至69.7万吨。美棉近期签约情况尚可，但是装运进度缓慢，当前越南签约量仍较低，而且巴基斯坦近期签约量增加，未来中国国储也可能会采购美棉，美棉有潜在的消费利好，此外印度和巴基斯坦棉花屡创新高也支撑美棉走强。印度国内消费以及国外订单情况都不错，且之前流入中国的订单大量回流到印度市场，消费增加，印度棉新年度播种总面积同比减少，预计印度棉花产量也将相应公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳 021-65789251 联络对接：贾瑞林 021-65789256 油脂研究：刘博闻 粕猪研究：陈界正 玉米白糖：马幼元 棉禽研究：刘倩楠 本报告主笔：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资者咨询从业证号： Z0014425 :010-68569781 :liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 2/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 减少。印度消费强，供应减少，棉花库存低，其国内棉花基本面较强。 国内市场，国储库存低是国内目前棉花供需的一个大背景，短期供应方面12月底我国商业库存量为555.98万吨，环比增加100.77万吨，同比增加26.71万吨，叠加进口棉和储备棉，另外大量新棉正在大量上市，棉花供应相对充足。终端消费情况国内消费12月份服装零售数据一般，12月份出口数据不错，当然其中有很大一部分原因是高价格的贡献。纺纱厂和织布厂压力仍然很大，产品库存积压严重，许多纺织厂利润仍为负，资金周转问题较大，目前纺织企业经营情况仍较差。但是市场更加关注供应端库存低以及外盘走势。另外市场推测未来国储也有可能会收储新疆棉，这对市场影响也较大。 纱线方面，总体行情阐述盘面郑棉，郑纱依然维持强势震荡。纯棉纱市场进入放假状态，中下游纺企，织厂已经大部分停工。纯棉纱报价持稳为主，几无成交。 【交易策略】 1单边: 印度和巴基斯坦棉价仍较高。国内市场短期内更加关注供应端库存低、外盘强走势以及未来新疆棉可能会轮入，短期内市场氛围偏涨。但是随着棉花价格上涨，棉价将越来越接近今年皮棉成本线，之前被套的轧花厂和贸易在成本线附近有卖套保需求。春节前纺织厂陆续放假，棉花现货交易逐渐停止，没有重大利多利空事件突发，短期内市场震荡为主。春节期间外盘也有较大的不确定性，建议多头了部分头寸。 2、套利：观望。 3、期权：春节期间外盘波动预计较大，建议做多波动率。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 行业消息 棉花 1. 2022年1月，中国棉花协会对全国11个省市和新疆自治区共2273个定点农户进行了2022年首次植棉意向调查。调查结果显示：2022年全国植棉意向面积为4310.03万亩，同比减少0.4%，其中西北内陆植棉意向增长0.9%，黄河流域和长江流 3/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 域意向分别减少16.5%和2.1%。 2. 中国棉纺织信息网消息，今日部分棉商调涨棉花现货一口价报价0~200元/吨不等，但纺企已多放假，现货成交有价少量；当前2021/22新疆机采3128/28B主流一口价报价已多在23000及以上，公定疆内自提，零星3129/28B/杂3%内低价报价在23150附近。 3. 截至1月24日24时，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工516.06万吨，较去年同期的543.32万吨减少5.02%。24日当天新疆皮棉加工0.6万吨，去年同期日加工量1.57万吨。 棉纱 1. 中国海关数据：12月我国纺织服装出口302.1亿美元，同比增加15.3%，其中纺织品出142.8亿美元，同比增加16.2%，服装出口159.269亿美元，同比增长14.5%。2021全年，纺织服装累计出口3157亿美元，同比增长8.3%，其中纺织品出口1452.6亿美元，同比减少5.6%，服装出口1704.4亿美元，同比增长24%。 2. 根据国家统计局数据，12月国内服装鞋帽、针纺织品类零售额为1479亿元，同比减少2.4%，和2019年比减少1.4%。2021年全年国内服装鞋帽、针纺织品类零售额为13842亿元，同比增加11.9%，和2019年比增加2.4%。 第三部分 期权 日期 期权合约名称 标的合约价格 收盘价 涨跌幅（%） IV Delta Gamma Vega Theta 理论杠杆 实际杠杆 2022/1/26 CF205C21600.CZC 21680.00 897.00 -2.6% 23.5% 0.5330 0.0002 36.6821 -9.7468 24.1695 12.8823 2022/1/26 CF205C21200.CZC 21680.00 1109.00 -2.8% 23.5% 0.6059 0.0002 35.4719 -9.4304 19.5491 11.8448 2022/1/26 CF205P20800.CZC 21680.00 510.00 -2.7% 24.4% -0.3255 0.0002 33.2796 -9.2142 42.5098 13.8369 波动率走势判断：棉花期货30日HV为10.07%，波动率较低。CF205C21200的隐 4/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 含波动率23.5%，隐含波动率处于相对高位。 期权策略建议：CF2205合约持仓PCR为0.975，主力合约的成交量PCR为1.182（上一交易日1.414）,今天成交量PCR略降，看空情绪缓解。春节前纺织厂陆续放假，棉花现货交易逐渐停止，没有重大利多利空事件突发，短期内市场震荡为主，而春节期间外盘波动预计较大，建议做多波动率。 第四部分 相关附图 图1：1%关税下内外市场棉花价差 图2：国产C32S和进口C32S棉纱价差 -1000-50005001000150020002500300035004000450010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0002019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-02元/吨1%关税下价差国内棉价1%关税进口棉价-4000-3000-2000-10000100020003000050001000015000200002500030000350002月1日2月24日3月12日3月30日4月16日5月7日5月25日6月10日6月29日7月15日8月2日8月18日9月3日9月26日10月18日11月3日11月22日12月8日12月24日1月12日国产-进口国产C32S进口C32S 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：棉花1月基差 图4：棉花5月基差 -3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0001月基差1701合约1801合约1901合约2001合约2101合约2201合约2301合约 (3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000图表标题2016合约2017合约2018合约2019合约2020合约2021合约2022合约 数据来源：银河期货、wind资讯 5/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 图5：棉花9月基差 图6：棉纱基差 (3000)(2000)(1000)0100020003000400050002016合约2017合约2018合约2019合约2020合约2021合约2022合约 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：2205合约棉纱盘面利润走势 图8：2209合约棉纱盘面利润走势 -1500-1000-5000500100015002021-07-282021-08-282021-09-282021-10-282021-11-282021-12-28-600-500-400-300-200-1000 数据来源：银河期货、wind资讯 图9：CF5-9套利走势 图10：CF9-1套利走势 -1000-5000500100015009-179-2710-710-1710-2711-611-1611-2612-612-1612-261-51-151-252-42-142-243-63-163-264-54-154-255-55-15棉花59价差C1505-1509C1605-1609C1705-1709C1805-1809C1905-1909C2005-2009-1500-1000-50005001000150020001-181-282-72-172-273-93-193-294-84-184-285-85-185-286-76-176-277-77-177-278-68-168-269-5棉花91价差C1609-1701C1709-1801C1809-1901C1909-2001C2009-2101C2109-2201 数据来源：银河期货、wind资讯 6/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 图11：郑棉仓单+有效预报仓单量 图12：美棉非商业净多头持仓 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 -60,000-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,00001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-032017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：银河期货、wind资讯 图13：郑棉成交量 图14：郑棉持仓量 0200000400000600000800000100000012000001400000160000001000002000003000004000005000006000007000008000009000002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：银河期货、wind资讯 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律 7/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本