费用投入或致短期利润低于预期

2、考虑费用前置效应，对1Q22保持乐观预期。过往妙可蓝多低温奶酪棒依靠强势、聚焦的广告营销占领了消费者心智，也因此收获了持续好于竞品的终端动销表现，验证了品牌营销是在儿童奶酪棒这个品类的商业模型中非常重要的一个抓手。我们认为常温奶酪棒上市打开儿童奶酪棒大单品空间，而在上市之初，加码广告营销费用投放符合公司一贯策略，有助于夯实公司常温业务先发优势。短期来看，我们预计春节前密集的广告营销投入有望收获较好的春节乃至1Q22销售表现，费用前置下1Q22利润率也有望好于去年同期。 投资建议 根据2021年业绩预告，我们下调2021-23年收入预测46/72/96至46/66/85亿元，下调2021-23年归母净利预测3.0/7.1/11.4至1.67/5.3/9.7亿元。2021/1/26股价45.68元对应2021-23年P/E分别为141/45/24倍。我们对常温业务仍保持期待，对利润保持谨慎预期，从买入评级下调为增持评级。 风险提示 ①常温新品销售不及预期；②市场竞争加剧风险；③食品安全问题。 联系人：刘来珍 邮箱：kouxing@hx168.com.cn联系电话： 邮箱：liulz@hx168.com.cn联系电话： 分析师与研究助理简介 寇星：华西证券食品饮料首席分析师，清华经管MBA，中科院硕士，曾就职于中粮集团7年，团队覆盖食品全行业，擅长结合产业和投资分析。 任从尧：11年白酒行业营销及咨询从业经验，曾服务于汾酒、古井、舍得等多家上市酒企，并曾就职于国窖公司负责渠道管理相关业务工作，擅长产业发展规律研究及酒企发展趋势判断。 卢周伟：华西证券食品饮料行业研究员，主要覆盖调味品、啤酒、休闲食品板块；华南理工大学硕士，食品科学+企业管理专业背景，2020年7月加入华西证券食品饮料组。 刘来珍：华西证券食品饮料行业分析师，4年以上食品饮料和和其他消费品行业研究经验；上海交通大学金融学硕士，2020年9月加入华西证券研究所。 王厚：华西证券食品饮料研究助理，英国利兹大学金融与投资硕士，会计学学士，2020年加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html