公司简评报告：业绩表现超市场预期，盈利能力稳健

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-56511867 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 478.92 一年内最高/最低价（元） 883.78/432.21 市盈率（当前） 60.2 市净率（当前） 9.33 总股本（亿股） 0.50 总市值（亿元） 239.44 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  极米科技（688696）2021年三季报点评：Q3业绩符合预期，看好公司长期竞争力  极米科技（688696）2021年中报点评：研发助力产品推新，量价齐升驱动增长  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2021年度业绩预增公告，预计2021年全年实现归母净利润4.84亿元，与上年同期相比将增加2.15亿元，同比增长 80.07%；预计实现扣非后归母净利润4.30亿元，与上年同期相比将增加1.82亿元，同比增长73.62%。 点评： ⚫ 经营表现超市场预期，量价齐升带动业绩快速增长。从单季情况来看，公司Q4单季预计实现归母净利润1.84亿元，同比增长89.04%；单季预计实现扣非后归母净利润1.67亿元，同比增长89.52%。整体来看，公司全年经营表现超出市场预期，我们认为业绩高增的原因一是极米产品市场表现良好，销量不断提升带动营收增长；二是公司2021年推出高价位段的H3S和Horizon Pro新品表现亮眼，拉高公司产品均价，产品结构变化带来的均价提升成为公司业绩增长的另一驱动力。 ⚫ 自研光机占比提升，有望对冲芯片涨价影响。2020Q2以来，DMD芯片全球供给减少，芯片价格大幅上涨使公司成本端承压。为对冲原材料涨价影响，公司增加自研光机占比，我们预计公司2021年底自研光机占比较2020年底有大幅提升，自研光机占比提升一定程度上缓解了成本压力，并带动公司毛利率提升。 ⚫ 国内市场份额不断提升，海外市场逐步发力。据公司半年报及IDC数据，公司在2018年至2020年持续保持中国投影设备市场出货量第一，市场份额由2018年的13.2%提升至2020年的18.1%，我们预计2021年份额有望超20%。同时，公司逐步发力海外市场，智能投影灯popIn Aladdin Q3单季在日本出货量达3000多万台，极米已成为日本智能投影市场头部品牌。2021年8月公司签约易烊千玺为全球代言人将进一步提升公司产品在全球市场的认知度，拉动极米品牌海外销量增长。 ⚫ 投资建议：消费级投影行业龙头，海外业务发展有望为公司带来新增量。凭借优异的研发技术与突出的产品力，公司在我国智能投影行业龙头地位稳固。目前海外智能微投市场蓝海空间待开发，考虑到公司海外渠道建设成效渐显，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.84/7.16/10.2亿元（原预测值分别为4.55/6.73/9.58亿元），对应当前市值PE分别为50/33/23倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：渠道改革不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 28.28 44.43 62.11 84.94 同比增速（%） 33.6% 57.1% 39.8% 36.8% 归母净利润（亿元） 2.69 4.84 7.16 10.2 同比增速（%） 187.8% 80.0% 48.0% 42.5% EPS(元/股) 7.17 9.67 14.32 20.40 PE（倍） 67 50 33 23 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.513-Mar7-May11-Jul14-Sep18-Nov22-Jan极米科技沪深300 [Table_Title] 业绩表现超市场预期，盈利能力稳健 [Table_ReportDate] 极米科技(688696)公司简评报告 | 2022.01.26 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 1,618 3,140 4,372 5,753 经营活动现金流 185 -433 655 944 现金 550 1,656 2,180 2,928 净利润 269 484 716 1,020 应收账款 69 160 255 283 折旧摊销 22 25 31 38 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 1 4 5 5 预付账款 24 35 137 94 投资损失 -10 -2 -2 -2 存货 717 1,171 1,632 2,214 营运资金变动 -104 -985 -119 -130 其他 258 118 168 234 其它 7 40 23 13 非流动资产 862 917 967 1,011 投资活动现金流 -318 76 -89 -82 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -799 -69 -85 -78 固定资产 139 171 199 223 长期投资 0 0 0 0 无形资产 61 73 99 115 其他 481 145 -4 -4 其他 33 44 40 44 筹资活动现金流 59 1,463 -42 -114 资产总计 2,480 4,057 5,339 6,764 短期借款 124 20 20 20 流动负债 1,441 1,049 1,711 2,294 长期借款 0 0 0 0 短期借款 124 144 164 184 其他 -4 -21 120 124 应付账款 1,120 742 1,037 1,405 现金净增加额 -74 1106 524 749 其他 16 0 0 0 主要财务比率 2020 2021E 2022E 2023E 非流动负债 257 237 237 237 成长能力 长期借款 200 200 200 200 营业收入 33.6% 57.1% 39.8% 36.8% 其他 57 37 37 37 营业利润 209.4% 72.5% 48.0% 42.5% 负债合计 1,698 1,286 1,948 2,531 归属母公司净利润 187.8% 80.0% 48.0% 42.5% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 782 2,771 3,391 4,233 毛利率 31.6% 33.2% 33.2% 33.8% 负债和股东权益 2,480 4,057 5,339 6,764 净利率 9.5% 10.9% 11.5% 12.0% 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E ROE 34.4% 17.5% 21.1% 24.1% 营业收入 2,828 4,443 6,211 8,494 ROIC 27.5% 16.5% 20.1% 23.2% 营业成本 1,933 2,969 4,148 5,622 偿债能力 营业税金及附加 20 22 31 42 资产负债率 68.5% 31.7% 36.5% 37.4% 营业费用 393 622 826 1,130 净负债比率 48.8% 13.8% 11.8% 10.0% 研发费用 139 200 279 382 流动比率 1.1 3.0 2.6 2.5 管理费用 68 124 168 229 速动比率 0.6 1.9 1.6 1.5 财务费用 2 4 5 5 营运能力 资产减值损失 -8 -5 -5 -5 总资产周转率 1.1 1.1 1.2 1.3 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 24.9 38.9 29.9 31.6 投资净收益 10 2 2 2 应付账款周转率 2.5 3.2 4.7 4.6 营业利润 305 526 778 1,109 每股指标(元) 营业外收入 1 1 1 1 每股收益 7.17 9.67 14.32 20.40 营业外支出 3 1 1 1 每股经营现金 3.70 -8.66 13.10 18.88 利润总额 303 526 778 1,109 每股净资产 15.64 55.42 67.82 84.66 所得税 34 42 62 89 估值比率 净利润 269 484 716 1,020 P/E 67 50 33 23 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 23 9 7 6 归属母公司净利润 269 484 716 1,020 EBITDA 326 555 815 1,152 EPS（元） 7.17 9.67 14.32 20.40 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6