请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-10-56511867 张飞 行业研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：86-010-56511825 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  双焦三轮涨价提振情绪，印尼出口禁令出现缓和  供给弹性逐步释放，盈利稳定驱动估值提升  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 春节假期临近供给侧有所收缩，价格预计震荡运行。目前内蒙、山西太原古交、临汾古县，晋中灵石地区部分煤矿已停产放假，山西其他地区煤矿仍以正常生产为主，考虑到疫情、保供等因素，部分煤矿放假有缩减计划或者不放假，春节期间煤炭供给将有所收缩。动力煤港口库存自12月底持续下降，北方主要港口库存总量自去年12月底的2104万吨下降到1月14日1781万吨的水平，降幅为22.62%。电厂煤库存仍保持安全水平，预计春节期间供需双弱，动力煤价格预计进入震荡运行区间。 ⚫ 焦煤受益下游持续补库存价格连续上涨。焦煤方面，近期供需双弱，供给主要是受春节假期影响以及环保、安全检查等影响，预期供给将较大幅度收缩，下游高炉开工率逐步回升，但预期受假日以及冬奥会因素影响，未来继续抬升空间不大，下游焦化厂以及钢厂自21年12月底以来持续大幅补库存，支撑近期价格持续上涨，预计随着补库存企稳以及节假日到来，焦煤价格或将企稳。 ⚫ 上市公司陆续发布高增长业绩预告，煤炭股低估值优势凸显。本周自1月19日起，宝泰隆、靖远煤电、安源煤业、山煤国际、兰花科创陆续发布2021年业绩预告，其中安源煤业预计21年业绩将扭亏为盈，其余上市公司均实现大幅预增，其中山煤国际大幅超越市场预期，预计公司净利润同比增长444.14%至504.59%；兰花科创预计同比增加473.33%到553.33%，同样远超市场预期。上市公司业绩超预期主要原因是2021年Q4价格持续保持高位，保供释放公司灵活调价，业绩得到释放。煤炭高业绩之下，煤价仍未充分反映基本面变化，在目前市场整体走弱的大背景下，煤炭股配置价值凸显。 ⚫ 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及煤炭政策不及预期。 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000沪深300 [Table_Title] 供需双弱煤价预计震荡，低估值高业绩配置价值凸显 [Table_ReportDate] 煤炭开采|行业简评报告|2022.01.24 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1本周行情：煤炭指数上涨跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨5.50%，跑赢沪深300指数4.39% 本周（2022年1月17日-1月21日）煤炭指数上涨5.50%，沪深300指数涨幅1.11%，煤炭指数跑赢沪深300指数4.39个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前十名公司为：山煤国际（21.27%）、晋控煤业（20.10%）、平煤股份（18.89%）、潞安环能（18.16%）、兰花科创（16.13%）；昊华能源（11.35%）、兖矿能源（10.85%）、ST大洲（10.20%）、山西焦煤（10.14%）、陕西煤业（8.36%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数4.39% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭个股大部分实现正收益，部分个股下跌 资料来源：Wind，首创证券 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%煤炭计算机银行食品饮料建筑装饰家用电器非银金融建筑材料房地产沪深300通信钢铁交通运输商贸零售公用事业社会服务轻工制造电子机械设备综合有色金属电力设备农林牧渔石油石化传媒环保纺织服饰汽车美容护理基础化工国防军工医药生物-10%-5%0%5%10%15%20%25%山煤国际晋控煤业平煤股份潞安环能兰花科创昊华能源兖矿能源ST大洲山西焦煤陕西煤业安源煤业靖远煤电冀中能源中国神华开滦股份恒源煤电新集能源淮北矿业电投能源山西焦化中煤能源盘江股份ST大有ST安泰辽宁能源郑州煤电云煤能源ST平能永泰能源华阳股份陕西黑猫宝泰隆上海能源*ST天首金能科技云维股份未来股份美锦能源 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 1.2估值：本周煤炭PE9.25倍，PB为1.42倍 截至2022年1月21日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.25倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.42倍，位列A股全行业倒数第七位。本周煤炭整体上涨，带动估值小幅提升。 图3本周煤炭PE估值为9.25倍 资料来源：Wind，首创证券 图4本周煤炭PB估值为1.42倍 资料来源：Wind，首创证券 9.25010203040506070国防军工社会服务电力设备美容护理计算机食品饮料综合农林牧渔电子医药生物汽车商贸零售有色金属机械设备轻工制造公用事业传媒家用电器纺织服饰基础化工环保通信非银金融建筑材料交通运输石油石化煤炭建筑装饰钢铁房地产银行1.420123456789食品饮料电力设备美容护理计算机电子医药生物国防军工社会服务家用电器有色金属农林牧渔基础化工机械设备传媒汽车商贸零售轻工制造建筑材料通信纺织服饰环保公用事业交通运输非银金融煤炭石油石化钢铁综合房地产建筑装饰银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格有所上涨，港口现货价格涨幅0.94%，期货本周涨幅5.82%，贴水扩大 产地价格：截至1月14日，陕西榆林Q5500报价835元/吨，环比上涨55元/吨，涨幅7.05%；截至1月21日，山西大同Q5800报价720元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价845元/吨，环比上涨85元/吨，涨幅11.18%。 港口价格：截至1月19日，环渤海动力煤综合价格指数为745元/吨，环比上涨7元/吨，涨幅0.94%。截至1月21日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1000元/吨，环比上涨55元/吨，涨幅5.82%。 期货价格：截至1月21日，动力煤期货收盘价714.80元/吨，环比上涨2.4元/吨，涨幅0.33%。现货价格1000元/吨，环比上涨55元/吨，涨幅5.82%，贴水幅度增大。 图5本周煤炭板块产地价格延续上涨趋势 资料来源：Wind，首创证券 图6本周煤炭港口价格小幅上涨 资料来源：Wind，首创证券 05001,0001,5002,0002,5003,000车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古05001,0001,5002,0002,5003,000市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 图7动力煤期货价格小幅上涨，贴水持续加大 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格持平，港口价格持平，期货价格跌幅4.04%，升水收窄 产地价格：截至1月21日，山西吕梁产主焦煤市场价2150元/吨，环比持平；山西古交产肥煤2450元/吨，环比持平；河北邯郸主焦煤2500元/吨，环比持平。 港口价格：截至1月21日，京唐港主焦煤库提价为2830元/吨，环比持平。 期货价格：截至1月21日，炼焦煤期货收盘价2206.50元/吨，环比下跌93元/吨，跌幅4.04%。现货价格2150元/吨，环比持平，升水56.5元/吨，升水幅度收窄。 图8本周焦煤产地价格基本持平 资料来源：Wind，首创证券 (900)(700)(500)(300)(100)10030050070090005001,0001,5002,0002,5003,000贴水市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西车板价:肥煤(A<10%,V24-28%,S<1.3%,G>85%,古交产):山西车板价:主焦煤(A<10.5%,V21-25%,S<1%,G>75%,邯郸产):河北 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5 图9本周焦煤港口价格环比持平 资料来源：Wind，首创证券 图10焦煤期货价格小幅下跌，升水收窄 资料来源：Wind，首创证券 2.3库存数据：动力煤港口库存有所下降、焦煤补库存放缓 动力煤库存：截至1月21日，北方港口库存合计1628万吨，环比下降153万吨，降幅为8.59%；长江口库存合计323万吨，环比下降17万吨，降幅为5.00%；广州港库存181.70万吨，环比下降18.1万吨，同比下降9.06%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产-1,500-1,000-50005001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500升贴水市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西期货收盘价(活跃合约):焦煤 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6 图11北方港口煤炭库存合计数量小幅上涨 资料来源：Wind，首创证券 图12长江口煤炭库存数量小幅上涨 资料来源：Wind，首创证券 图13广州港煤炭库存有所抬升 资料来源：Wind，首创证券 05001000150020002500300018152229364350576471788592991061131201271341411481551621691761831901972042112182252322392462022202120202019010020030040050060070080090010001815222936435057647178859299106113120127134141148155162169176183190197204211218225232239246202220212020201905010015020025030035040045018152229364350576471788592991061131201271341411481551621691761831901972042112182252322392462022202120202019 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7 炼焦煤库存：截至1月21日，国内100家样本独立焦化厂炼焦煤总库存为1358.00万吨，环比增加69.42万吨，增幅为5.38%，国内110家样本钢厂炼焦煤总库存1067.88万吨，环比增加46.98万吨，增幅4.60%。 焦炭库存：截至1月21日，焦炭港口总库存为203.6万吨，环比减少3.2万吨，降幅1.54%。 图14样本独立焦化厂和钢厂库存持续增加 资料来源：Wind，首创证券 图15六港口炼焦煤库存小幅增长 资料来源：Wind，首创证券 4006008001000120014001600炼焦煤总