公司信息更新报告：扣非净利润预增74%-84%，发力主材实现毛利率提升

化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 斯迪克（300806.SZ） 2022年01月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/1/26 当前股价(元) 54.10 一年最高最低(元) 71.50/32.83 总市值(亿元) 102.75 流通市值(亿元) 56.47 总股本(亿股) 1.90 流通股本(亿股) 1.04 近3个月换手率(%) 138.85 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-前三季度扣非净利润增长64%，新客户、新市场持续兑现》-2021.10.27 《公司信息更新报告-H1扣非净利润高增225%，一体化布局深筑护城河》-2021.8.28 《公司信息更新报告-再推股权激励，锚定中期增速，彰显长期信心》-2021.7.17 扣非净利润预增74%-84%，发力主材实现毛利率提升 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 吉金（分析师） 张晓锋（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jijin@kysec.cn 证书编号：S0790521020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790120080059 ⚫ 2021年扣非净利润预增74%-84%，维持“买入”评级 1月26日，公司发布2021年业绩预告，预计归母净利润为2.14-2.23亿元，同比增长18%-23%，扣非净利润为1.78-1.88亿元，同比增长74%-84%；2021Q4单季度扣非净利润为7,601.69-8,624.19万元，同比增长90.15%-115.73%，2021Q1-Q3单季度扣非净利润分别为184.33、3,981.68、6,023.79万元。考虑股份支付费用，以及收益相关的政府补贴同比减少的影响，我们下调2021、2022年盈利预测，我们看好公司新建项目陆续投产后的业绩释放，上调2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为2.14、3.36、4.86（原值2.60、3.52、4.62）亿元，对应EPS分别为1.13、1.77、2.56（原值1.37、1.85、2.43）元/股，当前股价对应PE为48.2、30.7、21.3倍。我们看好公司依托强大的研发体系，实现“胶×膜”产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸，并通过产业链垂直整合深筑成本护城河，维持“买入”评级。 ⚫ 公司产品和客户结构持续优化，集中资源发力主材市场 据工信部数据，2021Q1-Q4国内智能手机出货量分别为0.96、0.75、0.72、1.00亿部，四季度“缺芯”缓解带动消费电子行业复苏；2021年全年国内智能手机出货量3.43亿部，同比增长15.93%。公司2021年营业收入同比增长约28.60%，毛利率同比也有所增长，我们认为一方面系老客户的新产品导入和份额提升，另一方面公司积极开拓新能源汽车、元器件等新的业务领域。公司持续优化产品结构，改善客户结构，将核心资源和注意力更多地瞄准主材市场。 ⚫ 收益相关补助减少，资产相关补助将成为非经主要来源 公司2021年非经常性损益预计对净利润的影响约3,565万元，同比减少约4,373万元，主要系收益相关的政府补助减少。2021年三季度末，公司递延收益4.23亿元，主要为资产相关的政府补助，自相关资产可供使用时起，在该项资产使用寿命内平均分配计入当期营业外收入，我们预计将成为非经常性损益主要来源。 ⚫ 风险提示：消费电子、新能源汽车终端需求不及预期，客户认证不顺利的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,433 1,539 1,980 2,810 3,651 YOY(%) 6.5 7.5 28.6 42.0 29.9 归母净利润(百万元) 111 182 214 336 486 YOY(%) 45.3 63.3 17.9 57.1 44.4 毛利率(%) 25.9 25.1 24.5 27.4 28.7 净利率(%) 7.8 11.8 10.8 12.0 13.3 ROE(%) 10.3 14.3 14.7 19.0 21.8 EPS(摊薄/元) 0.59 0.96 1.13 1.77 2.56 P/E(倍) 92.9 56.9 48.2 30.7 21.3 P/B(倍) 9.6 8.2 7.1 5.8 4.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2021-012021-052021-092022-01斯迪克沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1093 1459 1596 2128 2496 营业收入 1433 1539 1980 2810 3651 现金 316 515 396 534 657 营业成本 1061 1153 1494 2040 2604 应收票据及应收账款 532 605 809 1064 1218 营业税金及附加 13 11 14 20 26 其他应收款 18 7 13 15 21 营业费用 49 32 44 62 80 预付账款 23 31 48 65 81 管理费用 81 93 111 146 183 存货 125 218 280 400 468 研发费用 83 95 105 149 194 其他流动资产 80 83 50 50 50 财务费用 40 39 30 54 54 非流动资产 997 1744 2710 2893 2736 资产减值损失 -5 -3 -26 -5 -5 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 23 126 36 40 40 固定资产 668 750 1151 1506 1672 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 60 172 188 193 199 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 269 822 1371 1194 865 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 2090 3203 4306 5021 5233 营业利润 110 238 245 385 556 流动负债 835 1448 1444 1694 1801 营业外收入 13 1 1 0 0 短期借款 541 867 835 929 905 营业外支出 1 33 2 0 0 应付票据及应付账款 187 279 416 512 621 利润总额 122 207 244 385 556 其他流动负债 108 302 193 254 276 所得税 11 26 31 49 70 非流动负债 174 496 1413 1560 1208 净利润 111 181 213 336 486 长期借款 0 225 1013 1260 1108 少数股东损益 -0 -1 -1 0 0 其他非流动负债 174 270 400 300 100 归母净利润 111 182 214 336 486 负债合计 1010 1943 2857 3254 3009 EBITDA 234 342 387 586 799 少数股东权益 1 0 -1 -1 -1 EPS(元) 0.59 0.96 1.13 1.77 2.56 股本 117 119 190 190 190 资本公积 527 577 506 506 506 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 436 606 797 1100 1537 成长能力 归属母公司股东权益 1080 1260 1450 1768 2225 营业收入(%) 6.5 7.5 28.6 42.0 29.9 负债和股东权益 2090 3203 4306 5021 5233 营业利润(%) 46.6 117.0 2.8 57.2 44.4 归属于母公司净利润(%) 45.3 63.3 17.9 57.1 44.4 获利能力 毛利率(%) 25.9 25.1 24.5 27.4 28.7 净利率(%) 7.8 11.8 10.8 12.0 13.3 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 10.3 14.3 14.7 19.0 21.8 经营活动现金流 97 193 188 240 594 ROIC(%) 6.8 7.7 6.6 8.7 11.9 净利润 111 181 213 336 486 偿债能力 折旧摊销 93 94 100 147 188 资产负债率(%) 48.3 60.7 66.3 64.8 57.5 财务费用 40 39 30 54 54 净负债比率(%) 45.0 83.7 135.5 119.3 72.3 投资损失 -0 -0 -0 -0 -0 流动比率 1.3 1.0 1.1 1.3 1.4 营运资金变动 -149 -144 -133 -277 -114 速动比率 1.1 0.8 0.8 1.0 1.1 其他经营现金流 2 24 -21 -20 -20 营运能力 投资活动现金流 -221 -669 -1044 -311 -11 总资产周转率 0.7 0.6 0.5 0.6 0.7 资本支出 201 700 720 364 -127 应收账款周转率 2.9 2.7 2.8 3.0 3.2 长期投资 -22 22 0 0 0 应付账款周转率 5.1 4.9 4.3 4.4 4.6 其他投资现金流 -42 53 -324 53 -138 每股指标(元) 筹资活动现金流 103 652 402 115 -435 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.96 1.13 1.77 2.56 短期借款 -47 326 -367 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 1.02 0.99 1.27 3.13 长期借款 -70 225 787 247 -153 每股净资产(最新摊薄) 5.69 6.63 7.64 9.31 11.71 普通股增加 29 2 71 0 0 估值比率 资本公积增加 255 49 -71 0 0 P/E 92.9 56.9 48.2 30.7 21.3 其他筹资现金流 -64 50 -18 -133 -283 P/B 9.6 8.2 7.1 5.8 4.6 现金净增加额 -19 174 -454 44 148 EV/EBITDA 46.2 33.3 31.8 21.2 15.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评