LME金属价格表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌升贴水升贴水变化铜9846.01.02%34.8-0.3 数据来源：金瑞期货研究所铝3095.01.88%11.5-2.0 铅2332.5-0.28%10.3-0.5 锌3587.00.14%25.0-7.0 锡41480.0-1.72%451.015.0镍22380.0-0.69%264.0-9.0 数据来源：Wind，金瑞期货研究所表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌成交量持仓量铜69570-2.19%116496139370铝21055-0.68%288211206797铅15455-2.00%7761955707锌24740-1.20%147342118792锡316900-4.38%19181936560镍163460-8.78%495447152113数据来源：wind，金瑞期货研究所，注：标的为主力合约金瑞期货有色组李 丽 曾童钟明真 罗平周维刚 龚鸣尹国欣基本金属日报2022年1月26日金瑞观点评级：★★金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208联系人：罗平电话：0755-83679730邮箱：luoping@jrqh.com.cn从业资格号：F3001801铜:中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配，中国政策发力节奏与经济下滑压力。我们的观点1）宏观驱动多空交织，近期俄乌局势显著恶化，市场风险偏好显著回落，铜价围绕7万价格震荡，静待今夜议息会议后发言。境内政策继续向好，总理称要加大宏观政策力度，把稳增长放在更加突出位置，坚持不搞大水漫灌，注重区间调控定向调控。2）现货基本面：目前境内外同步累库，境内近期合约不存在BACK担忧，升贴水也随着季节性淡季走弱，境外临近交割仓单集中度边际降低，铜逼仓较锡、镍等热门品种可能性更低。供应方面持续修复，精矿进口环节，零单TC继续上行。进口精矿市场仍偏向买方，周度成交TC重心继续小幅上移。供应上局部有扰动，泰克资源HighlandValley出现罢工，且北方口岸疫情扰动尚未消除。废铜方面，精废价差本周继续保持在较高水平。一方面价格处于较高水平，废铜商出货意愿提升。另一方面利废企业备库意愿不强，消费冷清。消费已经进入春节淡季。本周上海、广东地区现货升贴水出现明显回落，消费非常冷清，市场以刚需及长单为主。本周全球库存进入季节性累库。本周消费冷清之下，境内外库存均有积累。进口持续亏损下，保税提货驱动不强，保税区继续累库。策略：维持区间震荡操作风险：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化铝：中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。短期矛盾：海外能源危机与国内基本面的矛盾我们的观点：俄罗斯和乌克兰局势紧张，市场避险情绪上升，有色金属价格普跌。品种方面，本周电解铝社会库存下降0.1万吨至72.5万吨，无锡地区贡献主要去库，主因到货量较少，临近春节，下游开工率有所下降，多数加工企业已经完成备库，消费开始边际走弱，但出口订单火爆，预计今年春节累库幅度弱于去年；供应端继云南、内蒙铝厂陆续复产之后，市场传闻广西和贵州铝厂也开始复产计划，复产节奏稳中有升，预计将逐渐体现在供给端的增量上，成本端市场传闻山东氧化铝因环保问题减产，氧化铝价格有所抬升，但目前铝价处于高位且电力价格相对稳定，电解铝企业利润仍旧较为可观，铝品种基本面趋于宽松。海外方面，欧洲各国电价均有下降，但成本中枢仍处于高位，需警惕减产风险，内外基本面有所分化，预计短期内铝价将高位震荡运行。投资策略：多头获利离场风险提示：海外能源危机再次发酵45006500850010500125002021-08-232021-11-23LME铜14002400340044002021/8/232021/11/23LME 锌14001140021400314002021-08-232021-11-23LME 镍 页码一、金瑞观点1金瑞观点1铜锌镍价格走势1表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍1表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍11二、铜、铝、铅、锌21、国外市场数据3表3：LME期货持仓3表4：LME期货持仓分布3表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜3表6：国内现货铜升贴水3表7：LME库存日统计 - 铜4表8：LME库存日统计 - 铝4表9：LME库存日统计 - 铅5表10：LME库存日统计 - 锌6表11：LME库存日统计 - 锡6表12：LME库存日统计 - 镍72. 国内期货市场数据8表11：上海期货交易所库存8表12：上期所主力合约机构持仓排名83. 国内现货市场数据9表13：现货价格9表14：相关产品报价9表15：内外比价及进口盈亏9三、指标说明10四、免责声明11请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录基本金属日报2022年1月26日 表3：LME期货持仓品种持仓量日变化铜2335970.77%铝6315170.97%铅969550.74%锌2528040.85%锡138270.75%镍2223081.19%数据来源：彭博，金瑞期货研究所表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜多头空头套期多头空头多头空头多头空头1月18日776735536327127794551099931842551924831894310715数据来源：CFTC网站，金瑞期货研究所表6：国内现货铜升贴水长江有色升贴水上海有色升贴水上海物贸升贴水最小最大最小最大最低最高最低最高最低最高平均价2022/1/252002401002005470407050701402022/1/242502901202505470407050701402022/1/21170210-30 70547040705070-55 2022/1/2017021070160557050706080602022/1/19420460270350567250706080310注：数据来源为wind，上海保税库为外高桥报告持仓非商业商业总计洋山铜溢价上海电解铜CIF(提单）溢价上海保税库溢价请务必阅读正文之后的免责条款部分3非报告持仓日期基本金属日报1. 国外市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍2022年1月26日市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍 表7：LME库存日统计 - 铜地区地点期始库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜000000000仁川000000000光阳000000000釜山162251500162251501582540002柔佛25002500250100巴生港7500100750-100 07500100新加坡220001752200-175 7501450066台湾402520004025200375027507亚洲共计232253502752322575203252900012安特卫普000000000汉堡1797507517900-75 79759925055巴塞罗那000000000毕尔巴鄂675006750675000赫尔000000000利物浦000000000来亨475004750125350074的里雅斯特000000000鹿特丹3070050170029050-1650 208258225028弗利辛恩000000000赫尔辛堡000000000欧洲共计4982550177548100-1725 2960018500038巴尔的摩532500532505325000芝加哥02750275275275000莫比尔000000000新奥尔良19200550019750550154504300022圣路易斯000000000美国共计245258250253508252105043000171月25日975751225205096675-825 7097525700027数据来源：彭博，金瑞期货研究所表8：LME库存日统计 - 铝地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比名古屋000000000横滨000000000釜山330000330001253175096光阳4057500405750358254750012仁川000000000柔佛310250325307000815022550073巴生港617500800125506049500274050330900055新加坡110600011751094250100750867508台湾790004507900061501750022亚洲共计810900800145007968500425050371800047安特卫普000000000不莱梅000000000汉堡27500275002750100巴塞罗那000000000毕尔巴鄂87500875008750100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000接下一页..................2022年1月26日请务必阅读正文之后的免责条款部分基本金属日报亚洲欧洲美国合计亚洲欧洲请务必阅读正文之后的免责条款部分4 ..................接上一页热那亚000000000来亨000000000的里雅斯特112500112501125000鹿特丹225250752252501140011125049弗利辛恩640002563750063750100赫尔辛堡000000000欧洲共计3120001003117501252518650060巴尔的摩997501009875070752800028芝加哥000000000底特律77250100772506875850011洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计1770002001760001395036500211月25日859800800148008456250451525394100047数据来源：彭博，金瑞期货研究所表9：LME库存日统计 - 铅地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜1692500169250103506575039柔佛000000000巴生港25002500250100新加坡265000265005502100079台湾25550002555002472582503亚洲共计4515000451500356259525021安特卫普257500257502200375015不莱梅000000000汉堡000000000巴塞罗那500050050000毕尔巴鄂275025250002500100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000热那亚000000000来亨10005010007525025的里雅斯特162502516250016250100鹿特丹72502572507002503弗利辛恩100001000100000穆尔代克50005000500100赫尔辛堡000000000欧洲共计550001255475031252350043巴尔的摩000000000芝加哥000000000底特律000000000洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000接下一页..................2022年1月26日欧洲美国合计亚洲欧洲美国请务必阅读正文之后的免责条款部分5基本金属日报 ..................接上一页圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计0000000001月25日5065001255062503875011875023数据来源：彭博，金瑞期货研究所表10：LME库存日统计 - 锌地区地