众安在线是中国领先的互联网保险公司，保费增速领先众上市险企，精细化运营助力赔付率降低。2021年总保费收入203.6亿元、同比+21.9%，增速同比+7.7pct。H121综合赔付率同比降7.2pct至49.5%，我们预计2021全年可保持改善趋势。保险业务各生态发展持续向好，健康生态、数字生活生态和消费金融生态均表现优秀。投资资产稳步增长，保险科技收入快速提升。我们预计2021年全年保费仍可保持较高增速；此外，科技赋能程度加深可使综合成本率将不断改善。我们下调了健康、数字生活和消费金融三大业务生态的赔付率，并基于此上调2021-2023盈利预测为7.70亿元、9.32亿元和10.51亿元，上调幅度30.1%、17.1%、3.4%。2021年2月以来公司股价跌幅近65%，目前股价对应2021E P/B 2.04x，已降至与2019年1月、2020年3月相当的历史底部水平，配置性价比较高，维持“买入-B”评级。
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