家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 火星人（300894.SZ） 2022年01月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/1/25 当前股价(元) 41.30 一年最高最低(元) 79.50/41.00 总市值(亿元) 167.27 流通市值(亿元) 46.46 总股本(亿股) 4.05 流通股本(亿股) 1.13 近3个月换手率(%) 98.51 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-Q3营收持续高增，线上线下渠道齐头并进》-2021.10.27 《公司信息更新报告-立体营销体系驱动高增长，盈利能力逆市提升》-2021.8.9 《公司首次覆盖报告-集成灶行业风起，龙头新贵积极进取趋势向好》-2021.6.11 短期业绩受原材料扰动，看好高景气赛道持续引领 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 2021年Q4业绩受原材料扰动，高景气赛道持续引领，维持“买入”评级 公司1月24日发布业绩预告，2021年预计实现归母净利润3.70-4.30亿，同比增长34.45-56.25%，扣非归母净利润3.50-4.10亿，同比增长35.40-58.61%。单2021Q4看，预计实现归母净利润0.97-1.57亿，同比变动-19.22%至+30.96%，扣非归母净利润0.98-1.58亿，同比变动-12.85%至+40.33%。公司2021年在原材料大幅上涨影响下，通过产品结构提升、控费提效对冲压力，高景气赛道持续引领。维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为3.98/5.23/6.72亿元，对应EPS为 0.98/1.29/1.66元，当前股价对应PE为42.1/32.0/24.9倍，维持“买入”评级。 ⚫ 2022年以来集成灶行业保持较快增长，公司市占率保持进一步提升 公司2021年业绩保持较快增长，主系公司积极实施渠道多元化战略，大力推进经销门店在全国范围内的铺设，持续保持电商平台优势，积极拓展KA 渠道、工程渠道、整装渠道、下沉渠道等新兴渠道，打造集成灶行业领先的终端销售体系。2021年公司集成灶线上份额进一步提升。根据奥维云网，2021年国内集成灶线上销额59.0亿元(+31.4%)，火星人市占率达23.4%(+4.3pcts)，排名第一。2022年以来集成灶行业较快增长，且公司市占率保持提升。截止1月16日，2022年1月国内集成灶线上累计销额2.3亿元(+47.7%)，火星人市占率达24.1%(+2.2pcts)。 ⚫ 多功能高端款热销下行业结构升级趋势明显，看好公司持续引领 针对市场对集成灶行业竞争加剧、增速放缓的担忧，我们认为行业产品结构提升趋势延续、无需过度担心。根据奥维云网，2021年国内集成灶线上均价7359元(+19.7%)，均价提升主系2021年国内集成灶线上蒸烤一体款销额占比达48.7%（+24.2pcts），消毒柜款占比28.6%（-12.9pcts）。在消费者愿意为功能升级的产品力提升支付溢价、低价策略失效的情况下，预计2022年蒸烤一体款占比提升趋势仍将延续。公司凭借线上先发优势以及营销多样化策略，已成功抢占消费者心智，预计在智能化、蒸烤炸一体等新升级方向的拓展上，持续引领行业发展。 ⚫ 风险提示：原材料上涨风险；市场竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,326 1,614 2,239 2,885 3,603 YOY(%) 38.8 21.7 38.7 28.8 24.9 归母净利润(百万元) 240 275 398 523 672 YOY(%) 159.6 14.8 44.5 31.6 28.4 毛利率(%) 51.8 51.6 51.9 52.2 52.5 净利率(%) 18.1 17.0 17.8 18.1 18.6 ROE(%) 41.2 20.5 26.5 29.4 30.4 EPS(摊薄/元) 0.59 0.68 0.98 1.29 1.66 P/E(倍) 69.8 60.8 42.1 32.0 24.9 P/B(倍) 28.7 12.4 11.2 9.4 7.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2021-012021-052021-092022-01火星人沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 506 1426 1613 1922 2487 营业收入 1326 1614 2239 2885 3603 现金 314 1112 1258 1425 1912 营业成本 639 782 1077 1380 1711 应收票据及应收账款 49 72 96 120 150 营业税金及附加 9 11 16 20 25 其他应收款 6 4 9 8 14 营业费用 331 403 537 687 847 预付账款 6 18 13 29 22 管理费用 40 63 87 112 140 存货 121 210 226 329 379 研发费用 45 58 80 103 129 其他流动资产 9 10 10 10 10 财务费用 -0 -7 -8 -10 -13 非流动资产 651 739 934 1115 1303 资产减值损失 -0 -1 -1 -2 -2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 12 6 8 10 固定资产 481 629 815 987 1165 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 53 54 53 51 50 投资净收益 0 2 1 1 1 其他非流动资产 117 56 67 77 88 资产处置收益 -2 -1 -1 -1 -1 资产总计 1157 2166 2547 3037 3789 营业利润 269 315 457 603 776 流动负债 555 786 1013 1222 1546 营业外收入 11 9 9 9 9 短期借款 30 60 60 60 60 营业外支出 2 4 4 4 4 应付票据及应付账款 265 337 493 571 748 利润总额 279 321 462 608 781 其他流动负债 261 389 460 592 737 所得税 39 45 65 85 109 非流动负债 20 35 35 35 35 净利润 240 275 398 523 672 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 20 35 35 35 35 归母净利润 240 275 398 523 672 负债合计 575 821 1047 1257 1581 EBITDA 324 360 502 666 854 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.59 0.68 0.98 1.29 1.66 股本 365 405 405 405 405 资本公积 1 448 448 448 448 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 217 492 802 1181 1621 成长能力 归属母公司股东权益 582 1345 1500 1780 2209 营业收入(%) 38.8 21.7 38.7 28.8 24.9 负债和股东权益 1157 2166 2547 3037 3789 营业利润(%) 136.3 17.0 45.0 32.0 28.6 归属于母公司净利润(%) 159.6 14.8 44.5 31.6 28.4 获利能力 毛利率(%) 51.8 51.6 51.9 52.2 52.5 净利率(%) 18.1 17.0 17.8 18.1 18.6 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 41.2 20.5 26.5 29.4 30.4 经营活动现金流 405 427 651 674 1024 ROIC(%) 37.5 17.5 23.4 26.4 27.6 净利润 240 275 398 523 672 偿债能力 折旧摊销 53 69 72 94 119 资产负债率(%) 49.7 37.9 41.1 41.4 41.7 财务费用 -0 -7 -8 -10 -13 净负债比率(%) -47.1 -76.6 -78.5 -75.5 -82.9 投资损失 -0 -2 -1 -1 -1 流动比率 0.9 1.8 1.6 1.6 1.6 营运资金变动 110 83 187 68 246 速动比率 0.7 1.5 1.3 1.3 1.3 其他经营现金流 3 8 4 -0 2 营运能力 投资活动现金流 -210 -172 -269 -273 -307 总资产周转率 1.3 1.0 1.0 1.0 1.1 资本支出 215 172 201 178 189 应收账款周转率 44.6 26.7 26.7 26.7 26.7 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.7 2.6 2.6 2.6 2.6 其他投资现金流 5 -0 -69 -95 -118 每股指标(元) 筹资活动现金流 -72 545 -235 -233 -230 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.68 0.98 1.29 1.66 短期借款 -3 30 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 1.05 1.61 1.66 2.53 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.44 3.32 3.70 4.40 5.45 普通股增加 0 41 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 448 0 0 0 P/E 69.8 60.8 42.1 32.0 24.9 其他筹资现金流 -69 26 -235 -233 -230 P/B 28.7 12.4 11.2 9.4 7.6 现金净增加额 123 799 146 167 487 EV/EBITDA 50.7 43.6 31.0 23.1 17.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投