东方金诚固收研究 1 避险资金回流债市，10年期美债利率冲高回落 ———美债专题跟踪（2022.01.17-2021.01.21） 研究发展部分析师 白雪 上周美债利率走势回顾：2022年1月17日当周，10年期美债收益率在周二大幅上行至1.87%的两年来最高水平后，受就业市场复苏偏缓、美股下跌等多因素影响，逐步下探回调。截至1月21日（周五），10年期美债收益率报收1.75%，较前一周五（1月14日）下行3bp，脱离两年高位；同时，本周2年期美债收益率在激进的收紧预期下进一步升破1%，为2020年2月底以来的最高水平。 短期走势展望：本周美债市场将高度关注北京时间1月27日（周四）凌晨美联储发布的1月货币政策会议声明。我们判断，相较去年12月会议，本次会议再度释放超预期鹰派信号的可能性与必要性均有所降低。鉴于市场目前对于政策收紧预期已高度定价，若本周议息会议传递出的信号与此前市场预期产生预期差，可能带动长端美债利率继续回落。 01月17日•周一，马丁路德金纪念日，休市一天。01月18日•周二，由于前一周五部分主流金融机构提出“今年需要加息六至七次”,叠加市场出现“三月加息50个基点”等激进观点，助涨进一步加快收紧节奏的预期，10年期美债收益率较前一周五大幅上行9bp至1.87%，为2020年1月8日以来最高水平，同时2年期美债收益率亦大幅上行7bp至1.06%。01月19日•周三，美国财政部发行的200亿美元20年期美债需求强劲，叠加美股下跌支撑美债价格，10年期美债收益率下行4bp至1.83%。01月20日•周四公布的初请失业金人数远超预期，且连续两周上涨至三个月高位，显示奥密克戎病毒拖累美国就业市场复苏，但拜登在白宫新闻发布会上喊话美联储抗击高通胀，10年期美债收益率持平于1.83%。01月21日•周五，受前一日美国参议院司法委员会批准针对科技巨头的反垄断法案影响，美股继续下跌，避险需求持续升温推动10年期美债收益率大幅下行8bp至1.75%。 东方金诚固收研究 2 数据来源：CEIC，东方金诚 本周短端利率在收紧预期助推下涨幅明显，收益率曲线进一步趋平。截至1月21日，与前一周五（1月14日）相比，美债短端利率普遍上行，其中2年期美债利率升幅较大，为7bp；2年期、3年期美债利率各上行2bp；而中长端利率普遍下行，5年期、7年期、10年期分别下行1bp、2bp、3bp，20年期和30年期利率各下行5bp。由此，美债10Y-2Y期限利差收窄5bp,收益率曲线再度趋平。 数据来源：CEIC，东方金诚 货币政策分化加剧，中美国债利差继续收窄。截至1月21日，由于当周央行超预期降息，10年期中国国债收益率下行幅度较大，中美10年期国债利差较1月14日（前一周五）进一步收窄5bp至96bp。其中1月19日中美利差一度降至87bp，接近80-120bp舒适区间的下限。 1.401.451.501.551.601.651.701.751.801.851.9012-21-202112-23-202112-25-202112-27-202112-29-202112-31-202101-02-202201-04-202201-06-202201-08-202201-10-202201-12-202201-14-202201-16-202201-18-202201-20-202230日美国10年期国债收益率（%）（2021.12.21—2022.01.21）1.871.831.831.751.701.751.801.851.9001-18-202201-19-202201-20-202201-21-2022一周美国十年期国债收益率（%）（2022.01.17-2022.01.21）-3020701201702201年期2年期3年期5年期7年期10年期20年期30年期10Y-2Y利差收窄5bp ，收益率曲线进一步趋平2022-1-142022-1-21 东方金诚固收研究 3 数据来源：WIND，东方金诚 5070901101301501701902102302500.51.01.52.02.53.03.5中美10年期国债收益率利差收窄5bp中美10年期国债收益率利差（bp,右轴)中债国债到期收益率:10年（%）美国:国债收益率:10年（%）权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。