行业周报：动力煤节前延续涨势，煤企业绩超预期持续推升股价

动力煤节前延续涨势，煤企业绩超预期持续推升股价 本周动力煤价格延续涨势，港口煤价上涨至1000元，涨势表现超预期，主因电厂高日耗下的阶段性需求释放。本周基本面：需求方面，本周低温持续，电厂日耗水平高位运行，对存煤有所消耗，春节前夕集中补库也对需求提供一定支撑； 供给方面，产地端生产保持稳定，同时印尼放宽出口限制，进口市场有所恢复。 整体来看，当前基本面并未有明显边际变化，港口煤价表现主要受短期需求因素支撑。后期判断，当前煤价支撑偏弱，短期内或逐渐承压：需求方面，临近春节下游开工下滑以及天气转暖，耗煤需求即将季节性转淡，同时电厂存煤仍处于高位，后期补库需求或将下滑，采购以长协煤为主；供给方面，临近春节产地开工率或将有所回落，但大型煤矿春节期间响应保供倡议计划维持生产，供给表现或平稳。但我们认为煤价不宜过度悲观，展望节后，政策重心或将再以保安全为主，当前超高负荷生产强度或不可持续，生产强度或与需求相匹配，煤价有望高位运行。本周煤企超预期业绩预告行情持续发酵，继晋控煤业之后，本周山煤国际发布同比4倍增长的业绩预告，煤企高盈利趋势已逐步显现。尽管2021Q4保供发力促进产量超预期释放，但煤价仍难回500~600元阶段。中长期来看，新增产能空间有限，存量产能核增潜力已充分挖掘，煤炭供给有望先于需求达峰，支撑煤价偏高位运行，煤企或迎来持续高盈利时代，我们预计煤企业绩有望回归良性的平稳释放，有望催化估值修复。同时我们推荐新能源转型标的电投能源、兖矿能源、靖远煤电，看好高业绩支撑下煤企转型增长潜力。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价延续涨势，节前补库需求阶段性释放 本周（2022年1月17日-1月21日）动力煤价格延续涨势，秦港Q5500动力煤现货价上涨至1000元/吨，涨势表现超预期，主因电厂高日耗下的阶段性需求释放。本周基本面：需求方面，本周低温持续，电厂日耗水平高位运行，对存煤有所消耗，春节前夕集中补库也对需求提供一定支撑；供给方面，产地端生产保持稳定，同时印尼放宽出口限制，进口市场有所恢复。港口方面，本周秦港库存持续低位运行，为港口报价提供支撑。整体来看，当前基本面并未有明显边际变化，港口煤价表现主要受短期需求因素支撑。 煤焦钢产业链：本周焦炭涨&焦煤稳，焦煤下游补库节奏边际放缓 焦炭方面：本周焦价提涨持续，但涨幅呈收窄趋势。需求方面，钢厂复产节奏加快，唐山高炉开工率大幅提升，钢厂集中补库带动焦炭需求走强；供给方面，需求高增带动焦企大规模复产，焦炉开工率已恢复至近两年高点，焦炭供给得到明显补充。焦煤方面：本周焦煤价格平稳运行，涨势阶段性暂缓。焦煤价格走强主因钢厂高炉加速复产提振焦钢下游补库需求。目前来看，1月中上旬下游超高强度补库已将存煤补至历史高位，可用天数也逐渐恢复，需求增长趋势暂缓。考虑到产地安检持续发力致使产量释放受限，供给边际收紧，焦煤价格支撑较强，有望偏强运行。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1、投资观点：动力煤节前延续涨势，煤企业绩超预期持续推 升股价 煤电产业链：本周动力煤价延续涨势，节前补库需求阶段性释放。本周（2022年1月17日-1月21日）动力煤价格延续涨势，秦港Q5500动力煤现货价上涨至1000元/吨，涨势表现超预期，主因电厂高日耗下的阶段性需求释放。本周基本面：需求方面，本周低温持续，电厂日耗水平高位运行，对存煤有所消耗，春节前夕集中补库也对需求提供一定支撑；供给方面，产地端生产保持稳定，同时印尼放宽出口限制，进口市场有所恢复。港口方面，本周秦港库存持续低位运行，为港口报价提供支撑。整体来看，当前基本面并未有明显边际变化，港口煤价表现主要受短期需求因素支撑。 煤焦钢产业链：本周焦炭涨&焦煤稳，焦煤下游补库节奏边际放缓。焦炭方面：本周焦价提涨持续，但涨幅呈收窄趋势。需求方面，钢厂复产节奏加快，唐山高炉开工率大幅提升，钢厂集中补库带动焦炭需求走强；供给方面，需求高增带动焦企大规模复产，焦炉开工率已恢复至近两年高点，焦炭供给得到明显补充。焦煤方面：本周焦煤价格平稳运行，涨势阶段性暂缓。焦煤价格走强主因钢厂高炉加速复产提振焦钢下游补库需求。目前来看，1月中上旬下游超高强度补库已将存煤补至历史高位，可用天数也逐渐恢复，需求增长趋势暂缓。考虑到产地安检持续发力致使产量释放受限，供给边际收紧，焦煤价格支撑较强，有望偏强运行。 后期投资观点。本周动力煤价格延续涨势，港口煤价上涨至1000元，涨势表现超预期，主因电厂高日耗下的阶段性需求释放。本周基本面：需求方面，本周低温持续，电厂日耗水平高位运行，对存煤有所消耗，春节前夕集中补库也对需求提供一定支撑；供给方面，产地端生产保持稳定，同时印尼放宽出口限制，进口市场有所恢复。整体来看，当前基本面并未有明显边际变化，港口煤价表现主要受短期需求因素支撑。后期判断，当前煤价支撑偏弱，短期内或逐渐承压：需求方面，临近春节下游开工下滑以及天气转暖，耗煤需求即将季节性转淡，同时电厂存煤仍处于高位，后期补库需求或将下滑，采购以长协煤为主； 供给方面，临近春节产地开工率或将有所回落，但大型煤矿春节期间响应保供倡议计划维持生产，供给表现或平稳。但我们认为煤价不宜过度悲观，展望节后，政策重心或将再以保安全为主，当前超高负荷生产强度或不可持续，生产强度或与需求相匹配，煤价有望高位运行。本周煤企超预期业绩预告行情持续发酵，继晋控煤业之后，本周山煤国际发布同比4倍增长的业绩预告，煤企高盈利趋势已逐步显现。尽管2021Q4保供发力促进产量超预期释放，但煤价仍难回500~600元阶段。中长期来看，新增产能空间有限，存量产能核增潜力已充分挖掘，煤炭供给有望先于需求达峰，支撑煤价偏高位运行，煤企或迎来持续高盈利时代，我们预计煤企业绩有望回归良性的平稳释放，有望催化估值修复。同时我们推荐新能源转型标的电投能源、兖矿能源、靖远煤电，看好高业绩支撑下煤企转型增长潜力。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周大涨5.50%，跑赢沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块大涨5.50%，跑赢沪深300指数4.39个百分点 本周（2022年1月17日-1月21日）煤炭指数大涨5.50%，沪深300指数小涨1.11%，煤炭指数跑赢沪深300指数4.39个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为：山煤国际（+21.27%)、晋控煤业（+20.1%)、平煤股份（+18.89%)； 跌幅前三名公司为：蓝焰控股（-5.91%）、上海能源（-2.51%）、华阳股份（-0.44%）。 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数4.39个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%） 2.2、估值表现：本周PE为9.8倍，PB为1.42倍 截至2022年1月21日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.8倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB为1.42倍，位列A股全行业倒数第六位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为9.8倍，位列A股全行业倒数第四位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.42倍，位列A股全行业倒数第六位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口煤价大涨，国际煤价大涨 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格大涨，产地持平，期货大涨 港口价格大涨。截至1月19日，环渤海动力煤综合价格指数为745元/吨，环比上涨7元/吨，涨幅0.95%。截至1月21日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1000元/吨，环比上涨55元/吨，涨幅5.82%。 产地价格持平。截至1月21日，陕西榆林Q5500报价920元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价720元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价860元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅1.78%。 期货价格大涨。截至1月21日，动力煤期货主力合约报价767元/吨，环比上涨75元/吨，涨幅10.8%。现货价格790元/吨，环比上涨55元/吨，涨幅5.82%，期货贴水22.8元/吨，贴水幅度下降。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比微涨（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤现货价大涨（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格持平（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格大涨（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：本周国际港口价大涨 国际港口价格大涨。截至1月20日，欧洲ARA港报价183.97美元/吨，环比上涨36.22美元/吨，涨幅24.51%；理查德RB报价191.66美元/吨，环比上涨27.78美元/吨，涨幅16.95%；纽卡斯尔NEWC报价227.21美元/吨，环比上涨10.57美元/吨，涨幅4.88%。 图9：本周国际港口动力煤价格大涨（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存小涨 秦港库存小涨。截至1月21日，秦港库存410万吨，环比上涨5万吨，涨幅1.23%；广州港库存152万吨，环比下跌40万吨，跌幅21.04%；长江口库存323万吨，环比下跌17万吨，跌幅5%。 图10：本周秦皇岛港库存小涨（万吨） 图11：本周广州港库存大跌（万吨） 图12：本周长江口库存大跌（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周焦炭涨&焦煤稳，焦钢企存煤大涨 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地持平，期货大跌 港口价格持平。截至1月21日，京唐港主焦煤报价2830元/吨，环比持平。 产地价格持平。截至1月21日，山西产地，吕梁主焦煤报价2150元/吨，环比持平；古交肥煤报价2450元/吨，环比持平。截至1月21日，河北产地，邯郸主焦煤报价2500元/吨，环比持平。 期货价格大跌。截至1月21日，焦煤期货主力合约报价2207元/吨，环比下跌93元/吨，跌幅4.04%；现货报价2150元/吨，环比持平；期货升水57元/吨，升水幅度降低。 图13：本周焦煤港口价格持平（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格持平（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格大跌（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周小涨 喷吹煤价格小涨。截至1月21日，长治喷吹煤车板价报价1860元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅1.64%；阳泉喷吹煤车板价报价2375元/吨，环比持平。 图17：本周喷吹煤价格小涨（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价持平 海外焦煤价格小涨。截至1月21日，峰景矿硬焦煤报价420美元/吨，环比上涨10美元/吨，涨幅2.44%。 中国港口到岸价持平。截至1月21日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价2690元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西产）报价2830元/吨，环比持平； 国内焦煤价格与国外价差140元/吨，进口煤价格优势持平。 图18：本周海外焦煤价格小涨（美元/吨） 图19：本周中国港口焦煤到岸价持平（元/吨） 5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微跌 焦炭现货价格大涨。截至1月21日，焦炭现货报价3200元/吨，环比上涨140元/吨，涨幅4.58%；焦炭期货主力合约报价2908元/吨，环比下跌175元/吨，跌幅5.66%；期货贴水293元/吨，贴水幅度增加。 螺纹钢现货价格微跌。截至1月21日，螺纹钢现货报价4730元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅0.42%；期货主力合