新能源业务持续发力，2021年业绩预增25%-35%

港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 龙源电力（00916） 证券研究报告 2022年01月21日 投资评级 行业 公用事业/公用事业 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 17.7港元 目标价格 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 8,036.39 港股总市值(百万港元) 142,244.09 每股净资产(港元) 资产负债率(%) 一年内最高/最低(港元) 20.25/7.73 作者 郭丽丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 杨阳 分析师 SAC执业证书编号：S1110520050001 yangyanga@tfzq.com 许杰 联系人 xujiea@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《龙源电力-公司点评:着力布局新能源赛道，上半年业绩增长38%》 2021-08-28 2 《龙源电力-公司点评:20年业绩增长9.3%，十四五装机有望快速增长》 2021-04-03 3 《龙源电力-首次覆盖报告:风电运营龙头有望加速成长》 2021-02-28 股价走势 新能源业务持续发力，2021年业绩预增25%-35% 事件： 公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润58.48-63.16亿元，同比增长25%-35%。 点评 发电量增长带动下，2021年全年业绩预增中枢达30% 公司装机规模快速提升，截至2021年9月，公司控股装机2489.18万千瓦，其中风电2241.40万千瓦。装机规模持续增长，叠加风速上升及设备治理、技术改进等，公司2021年累计完成发电量632.85亿千瓦时，同比增长19.26%；其中风电发电量513亿千瓦时，同比增长17.44%；火电发电量107.76亿千瓦时，同比增长19.28%；其他可再生能源发电量12.10亿千瓦时，同比增长246.67%。发电量提升带动公司发电收入及发电利润增加，根据业绩预告，预计公司2021年实现归母净利润58.48-63.16亿元，同比增长25%-35%；扣除后实现归母净利润55.92-60.39亿元，同比增长25%-35%。 着力布局新能源赛道，十四五装机有望快速增长 公司着力布局新能源赛道。2021年上半年新签订开发协议23GW；新增核准（备案）容量3.2GW，其中风电0.55GW，光伏2.66GW；竞价中标项目1.86GW，其中风电0.68GW，光伏1.18GW。母公司国家能源投资集团十四五期间预计可再生能源新增装机达到7000-8000万千瓦，按照公司承担全集团40%装机量计算，十四五期间约新增新能源装机规模30吉瓦，公司2025年装机规模有望达约50吉瓦，装机容量有望持续快速增长。 公司登陆A股在即，板块关注度有望提升 ST平能公司股票将于2022年1月24日终止上市并摘牌，而龙源电力将2022年1月24日正式在深交所上市，股票简称为“龙源电力”，股票代码为“001289”。公司登陆A股将提高公司融资能力，获得更多融资渠道，提高公司资本开支能力；同时，核心公司登陆A股也有望提升板块关注度以及板块的配置价值，带动板块估值提升。 盈利预测与估值 考虑到公司2021年业绩预告和业务拓展情况，下调业绩预测，预计公司2021-2023年归母净利润为62/73/88亿元，同比增长31.5/17.6/19.9%，对应PE为23/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济大幅下行的风险；电价下调的风险；政策执行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。 -32%-19%-6%7%20%33%46%59%2021-012021-052021-09龙源电力公用事业恒生指数 港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com