公司动态点评：2021业绩预告超市场预期，全年产销保持高水平

金博股份（688598）公司动态点评 2021年10月26日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2021年01月20日 目前股价 261.00 总市值（亿元） 209.32 流通市值（亿元） 167.71 总股本（万股） 8,020 流通股本（万股） 6,426 12个月最高/最低 414/147.99 分析师：马晓明 S1070518090003 ☎ 021-31829702  maxiaoming@cgws.com 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 分析师：范杨春晓 S1070521050001 ☎ 010-88366060  fycx@cgws.com 联系人（研究助理）：黄楷 S1070120070062 ☎ 0755-83667984  huangkai@cgws.com 联系人（研究助理）：王舜 S1070121010029 ☎ 0755-83511405  wangshun@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<Q3业绩符合预期，新应用领域加速拓展>> 2021-10-26 <<定增加码扩产及研发，先进碳基材料龙头地位稳固>> 2021-10-12 <<新长协绑定新客户，大尺寸碳/碳热场高景气>> 2021-09-12 2021业绩预告超市场预期，全年产销保持高水平 ——金博股份（688598）公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 239.52 426.47 1334.75 1900.00 2403.84 (+/-%) 33.4% 78.0% 213.0% 42.3% 26.5% 归母净利润（百万元） 77.67 168.58 496.69 731.57 964.19 (+/-%) 44.1% 117.0% 194.6% 47.3% 31.8% 摊薄EPS（元/股） 0.97 2.11 6.21 9.14 12.05 PE 268.82 123.86 42.04 28.54 21.66 资料来源：长城证券研究院  公司预计2021年全年归母净利润达4.90亿元-5.06亿元，超出市场预期，符合我们的预期。公司发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年实现营业收入13.24亿元-13.40亿元，同比增长210.46%-214.21%，预计2021年实现归母净利润4.90亿元-5.06亿元，同比增长190.67%-200.16%，超出市场预期，符合我们的预期。根据业绩预告，预测2021Q4，公司实现营业收入4.36-4.52亿元，环比增长15.99%-20.24%，实现归母净利润1.56亿元-1.72亿元，环比增长19.28%-31.55%。  产能建设加速落地，全年产销率保持高水平。在光伏行业产业链博弈加剧，原材料价格大幅上涨，21年下半年产业链整体开工率下降的背景下，公司热场产品仍供不应求，产销率全年维持高水平，2021年全年出货量实现了快速增长。年内公司产能建设加速，可转债项600吨/年的产能建设已于2021Q4达产，目前公司产能预计达1800吨/年。截至2021年底，公司在手订单为9.73亿元，公司已与多家下游主要硅片制造企业形成了长期、稳定合作关系，与隆基、晶科、上机、高景、美科签订了长期协议，合计金额约39亿元，其中大部分订单将在2022-2023年释放，为公司业绩高增提供了强有力支撑。公司产能扩张速度显著领先于行业，碳/碳热场50%市占率目标有望提前达成。  成功研发新型碳/碳加热器，有望加速对石墨加热器的取代进程。目前光伏碳基热场四大件中大尺寸坩埚、导流筒、保温筒渗透率已较高，但碳/碳加热器的渗透率仍较低。2021年公司成功开发了一种新型大尺寸碳/碳复合材料加热器制备技术，延长了加热器的使用寿命，解决了加热器转弯位置易被腐蚀而失效的问题，综合性能较石墨加热器具有竞争优势。新型碳/碳加热器在下游客户的验证周期为6个月左右，若进展顺利2022年有望实现量的突破，从而加速对石墨加热器的取代进程。 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%21/121/221/321/421/521/621/721/821/921/1021/1121/12金博股份电气设备(申万)沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电力设备与新能源 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  多领域重点布局，新材料平台化协同效应逐步显现。公司在碳纤维编织技术、化学气相沉积、碳化、石墨化等多个环节具备丰厚的底层技术积累，制备技术和装备能力出色，在各个下游领域的协同效应正逐步显现。公司积极开展碳/陶复合材料产品新业务，拟以自有资金1.5亿元投资设立全资子公司，专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等。碳/陶具有有更好的制动性能和轻量化特点，碳/陶复合材料较传统刹车材料在密度上低1/3以上，可减轻新能源车身重量，提升续航里程，现阶段大规模应用的主要障碍在于生产成本过高，公司有望通过在碳/碳复合材料低成本生产的经验和技术优势实现碳/陶材料在新能源乘用车摩擦制动系统的广泛应用。此外，公司正在对多个下游领域进行积极拓展，主要包括：尾气提纯制氢、碳纤维储氢瓶和碳纸的技术研发和应用；加大半导体领域的拓展投入，已实现了技术上的突破且具备了规模化生产的能力，积累了一定本土客户，形成了一定量的销售。  盈利预测及投资建议：公司充分受益于大尺寸碳/碳热场高景气，产能扩张速度显著领先行业，市场认可度进一步提升，规模效应下盈利能力持续优化，多个应用领域协同效应逐步显现，小幅上调盈利预测，预计2021-2023年营业收入分别为13.34/19.00/24.04亿元，同比增长213.0%/42.3%/26.5%，归母净利润分别为4.97/7.32/9.64亿元，同比增长194.6%/47.3%/31.8%，对应EPS为6.21 /9.14 /12.05元，对应PE为42X、29X、22X。低成本的碳基复合材料产品制造技术壁垒较高，大尺寸碳/碳热场需求旺盛，公司为国内先进碳基复合材料龙头，盈利能力突出，规模优势进一步扩大，将充分受益于硅片大尺寸化下制造企业持续需求，叠加新材料平台化协同效应逐步显现，维持“买入”评级。  风险提示：光伏装机量不及预期，行业竞争加剧，行业政策变化，碳纤维价格波动等。 mNtMpOoQtNsOqQoOrPpOmP7N8Q6MmOpPoMoMjMoOoPkPpNqR9PoPpONZoMqOxNnOtP 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 239.52 426.47 1334.75 1900.00 2403.84 成长能力 营业成本 91.79 159.56 567.17 829.53 1027.89 营业收入增长 33.4% 78.0% 213.0% 42.3% 26.5% 营业费用 14.70 18.63 53.39 66.50 76.92 营业成本增长 59.2% 73.8% 255.5% 46.3% 23.9% 管理费用 22.87 34.13 80.09 85.50 100.96 营业利润增长 40.8% 119.0% 193.0% 47.3% 31.8% 研发费用 28.95 34.63 66.74 79.80 91.35 利润总额增长 42.1% 122.4% 188.7% 47.3% 31.8% 财务费用 2.60 -0.12 5.15 7.31 6.18 归母净利润增长 44.1% 117.0% 194.6% 47.3% 31.8% 其他收益 15.27 16.34 11.94 14.51 14.26 获利能力 投资净收益 1.47 5.42 2.54 3.17 3.73 毛利率(%) 61.7% 62.6% 57.5% 56.3% 57.2% 营业利润 88.82 194.54 569.96 839.45 1106.39 销售净利率(%) 32.4% 39.5% 37.2% 38.5% 40.1% 营业外收支 0.10 3.23 0.94 1.43 1.87 ROE(%) 28.8% 13.0% 20.8% 23.4% 23.6% 利润总额 88.92 197.77 570.90 840.88 1108.26 ROIC(%) 36.0% 29.8% 32.3% 39.0% 42.9% 所得税 11.25 29.20 74.22 109.31 144.07 营运效率 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用/营业收入 6.1% 4.4% 4.0% 3.5% 3.2% 归母净利润 77.67 168.58 496.69 731.57 964.19 管理费用/营业收入 9.5% 8.0% 6.0% 4.5% 4.2% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 12.1% 8.1% 5.0% 4.2% 3.8% 流动资产 243.02 1094.81 1669.34 1904.20 2920.51 财务费用/营业收入 1.1% 0.0% 0.4% 0.4% 0.3% 货币资金 9.99 147.32 330.69 685.38 1306.36 投资收益/营业利润 1.7% 2.8% 0.4% 0.4% 0.3% 应收票据及应收账款合计 77.83 97.53 333.04 251.58 488.06 所得税/利润总额 12.6% 14.8% 13.0% 13.0% 13.0% 其他应收款 0.04 0.04 0.14 0.15 0.25 应收账款周转率 2.86 4.86 6.20 6.50 6.50 存货 25.32 47.31 189.01 156.62 300.22 存货周转率 3.20 4.39 4.80 4.80 4.50 非流动资产 93.89 390.04 1086.20 1504.38 1534.76 流动资产周转率 1.11 0.64 0.97 1.06 1.00 固定资产 79.48 246.05 806.09 1305.32 1373.16 总资产周转率 0.78 0.47 0.63 0.62 0.61 资产总计 336.92 1484.85 2755.54 3408.58 4455.28 偿债能力 流动负债 63.06 159.00 333.09 254.56 337.07 资产负债率(%) 19.9% 12.9% 13.3% 8.4% 8.3% 短期借款 15.59 0.00 54.34 0.00 0.00 流动比率 3.85 6.89 5.01 7.48 8.66 应付账款 8.02 39.18 135.34 101.67 179.94 速动比率 2.30 5.15 3.72 5.94 7.03 非流动负债 3.86 33.18 33.18