请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩增长符合预期，公司发展持续向好 [Table_Title2] 欧科亿(688308) [Table_DataInfo] 评级： 增持 股票代码： 688308 上次评级： 增持 52 周最高价/最低价： 97.4/23.13 总市值(亿) 72.18 最新收盘价： 72.18 自由流通市值(亿) 46.64 自由流通股数(百万) 64.62 [Table_Summary] 事件概述 公司发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润为2.15亿元至2.30亿元，同比增加100.10%到114.06%；实现扣非归母净利润为1.85亿元至2.00亿元，同比增加79.62%到94.19%。 分析判断: ► 主要受益于行业景气度高涨及自身盈利能力提升，21年业绩实现大幅增长 1）2021年，受益于制造业景气度较高，公司数控刀具产能&销量及硬质合金制品销量增加，带动收入高增。 2）公司加大了新产品开发，伴随生产效率提升及销售渠道完善，产品毛利率逐步提升。同时，公司实行精细化管理，费用率进一步下降。 3）此外，投资收益和政府补助的增加也贡献了公司部分业绩增量。 ► 产能释放具有较大空间，未来业绩高增可期 1）公司上市募投4000万片高端数控刀片智造基地建设项目预计随着销售渠道的拓展逐步释放产能。我们预计公司在2022年年底达到年产1亿片数控刀片的产能。 2）公司2021年11月发布公告，计划投资7.50亿元，建设数控刀具产业园，包括新建研发办公楼，建设年产1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿的生产线，建设周期18个月。此次扩产，对于公司不断提高高端产品占比和盈利能力意义重大。 3）综上，我们判断公司产品销量和均价有望进一步提升，公司具有较大成长空间。 投资建议：维持公司前序盈利预测不变，预计2021-2023年实现营收分别为10.68/13.52/18.52亿元，实现归母净利润分别为2.23/3.07/4.20亿元，对应EPS分别为2.23/3.07/4.20元，对应2022年1月20日72.18元/股收盘价，PE分别为32/24/17倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 价格提升不及预期、产能扩张不及预期、下游行业景气度不及预期。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 603 702 1,068 1,352 1,852 YoY（%） 3.3% 16.5% 52.1% 26.6% 37.0% 归母净利润(百万元) 88 107 223 307 420 YoY（%） 31.8% 21.5% 107.3% 37.9% 36.7% 毛利率（%） 31.7% 31.4% 35.1% 36.7% 37.3% 每股收益（元） 0.88 1.07 2.23 3.07 4.20 ROE 13.0% 8.2% 14.6% 16.7% 18.6% 市盈率 81.62 67.18 32.41 23.50 17.19 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：俞能飞 邮箱：yunf@hx168.com.cn SACNO：S1120519120002 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2022年01月20日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 702 1,068 1,352 1,852 净利润 107 223 307 420 YoY(%) 16.5% 52.1% 26.6% 37.0% 折旧和摊销 54 80 105 77 营业成本 481 693 856 1,161 营运资金变动 -44 -685 -245 -135 营业税金及附加 5 6 8 15 经营活动现金流 126 -378 172 366 销售费用 25 35 42 58 资本开支 -77 -303 -189 -135 管理费用 27 38 46 65 投资 -10 0 0 0 财务费用 6 0 0 0 投资活动现金流 -87 -304 -190 -138 资产减值损失 -4 0 0 0 股权募资 551 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 债务募资 10 300 100 400 营业利润 121 252 345 466 筹资活动现金流 451 295 95 395 营业外收支 2 0 0 0 现金净流量 488 -387 77 624 利润总额 123 252 345 466 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 16 29 38 47 成长能力 净利润 107 223 307 420 营业收入增长率 16.5% 52.1% 26.6% 37.0% 归属于母公司净利润 107 223 307 420 净利润增长率 21.5% 107.3% 37.9% 36.7% YoY(%) 21.5% 107.3% 37.9% 36.7% 盈利能力 每股收益 1.07 2.23 3.07 4.20 毛利率 31.4% 35.1% 36.7% 37.3% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 15.3% 20.8% 22.7% 22.7% 货币资金 646 260 337 961 总资产收益率ROA 6.6% 9.9% 11.3% 11.5% 预付款项 2 19 23 23 净资产收益率ROE 8.2% 14.6% 16.7% 18.6% 存货 181 264 326 440 偿债能力 其他流动资产 304 988 1,234 1,365 流动比率 4.31 4.23 4.47 5.18 流动资产合计 1,133 1,531 1,920 2,789 速动比率 3.61 3.45 3.66 4.32 长期股权投资 0 0 0 0 现金比率 2.46 0.72 0.79 1.78 固定资产 397 534 505 496 资产负债率 19.4% 31.8% 32.4% 38.1% 无形资产 40 53 71 80 经营效率 非流动资产合计 488 712 798 859 总资产周转率 0.43 0.48 0.50 0.51 资产合计 1,622 2,243 2,718 3,647 每股指标（元） 短期借款 10 10 10 10 每股收益 1.07 2.23 3.07 4.20 应付账款及票据 97 165 188 255 每股净资产 13.07 15.30 18.37 22.57 其他流动负债 156 187 231 274 每股经营现金流 1.26 -3.78 1.72 3.66 流动负债合计 263 361 429 539 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 300 400 800 估值分析 其他长期负债 52 52 52 52 PE 67.18 32.41 23.50 17.19 非流动负债合计 52 352 452 852 PB 2.08 4.72 3.93 3.20 负债合计 314 713 881 1,390 股本 100 100 100 100 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 1,307 1,530 1,837 2,257 负债和股东权益合计 1,622 2,243 2,718 3,647 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 俞能飞：厦门大学经济学硕士，从业6年，曾在国泰君安证券、中投证券等研究所担任分析师，作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名，2017年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018年新财富中小市值第三名；2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。专注于半导体设备、机器视觉、自动化、汽车电子、机器人细分行业深度覆盖。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发