东海期货研究所 1 强现实支撑稳固，铜价下方空间受限 铜：强现实支撑稳固，铜价下方空间受限 1. 核心逻辑：宏观面上，通胀预期持续支撑金属价格，国内货币政策存在进一步宽松预期，海外美联储加息预期暂被市场消化，下一次议息会议前，市场存在政策真空期。短期疫情扩散，叠加临近春节假期，铜价走高后下游畏高，升水回落，但全球极低库存支撑仍强，强现实下累库预期的压力削弱，铜价下方空间不大。 2.操作建议：逢低买入 3.风险因素：宏观政策变动、抛储超预期、能耗双控政策影响不定 4.背景分析： 外盘市场 LME 铜开于9811美元/吨，收盘报10039/吨，较前日收盘价涨幅1.49% 现货市场 上海电解铜现货对当月合约报于升水70~升水160元/吨，均价升水115元/吨，较前一日下降195元/吨。平水铜成交价格70720-70830元/吨，升水铜成交价格70740-70860元/吨。 铝：供应扰动持续 1. 核心逻辑：国内电解铝社会库存持续大幅下降后，有望对低位铝价形成支撑。近期国内电解铝产量或难有提升，但时处消费淡季对铝价支撑有限，供需两弱局面下若社会库存进一步减少，则铝价后期有望持续反弹。能耗双控政策力度不减，加上全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险。铝价上涨过程中，铝冶炼利润修复，生产积极性提高。 2. 操作建议：观望 3. 风险因素：煤炭价格，限电政策 4. 背景分析： 外盘市场 伦铝隔夜收3111，60.5，1.98% 现货市场 长江有色市场1#电解铝平均价为21,190元/吨，较上一交易日增东海期货|产业链日报2022年1月21日 有色产业链日报 有色策略组 [Table_Author] 研究员 何妍 从业资格证号：F3045972 投资咨询证号：Z0015406 电话：021-68758820 邮箱：hey@qh168.com.cn 联系人： 顾兆祥 从业资格证号：F3070142 电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 加120元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,210元/吨、21,320元/吨、21,210元/吨、21,180元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铝现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。电解铝升贴水维持在升水40元/吨附近。 锌：需求逐步走弱，上涨动力放缓 1. 核心逻辑：境外矿端及冶炼厂都有减停产的情况出现，但也仅限提升现货升水，对盘面支撑有限。需求端来看，跨年前后，镀锌企业开工率出现下滑，虽然部分企业有些备库需求但春节将至，企业陆续放假将导致需求逐步走弱，据悉目前锌下游行业已有部分企业陆续停工，备库需求难抵开工减少，锌价上涨动力放缓。 2. 操作建议：观望 3. 风险因素：消费淡季，抛储情况 4. 背景分析： 外盘市场 伦锌隔夜收36495，68，1.9% 现货市场 长江有色市场0#锌平均价为25,090元/吨，较上一交易日增加20元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为24,680元/吨、24,310元/吨、24,650元/吨、24,700元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。 锡：供应紧缺仍存 1. 核心逻辑：锡锭生产情况随着春节来临或将有所下降，整体市场货源仍属于较为紧张的状态，而需求方面，下游焊料企业开工率有所增加，年底备货推动需求小幅增加，对于锡价也有一定的支撑。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。 2. 操作建议：逢低做多 3. 风险因素：云南限电政策 4. 背景分析： 外盘市场 伦锡隔夜收43497，601，1.4% 现货市场 长江有色市场1#锡平均价为326,850元/吨，较上一交易日增加8,250元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。 镍：虚实盘比高位，潜在挤仓风险发酵 1.核心逻辑： LME持续去库，国内因进口窗口关闭，纯镍供应偏紧，库存绝对低位，资金持续流入下虚实盘比高位。且近期不锈钢持续去库价格反弹，整体对于镍价支撑仍强。虽然当前纯镍估值已相对偏高，且需求端支撑存疑，但走势核心仍在于潜在挤仓风险何时化解，后期关注 东海期货研究所 3 现货升水和库存变动情况。 2.操作建议：观望 3.风险因素：不锈钢行业政策风险、疫情发展、印尼投产情况（镍铁及高冰镍 4.背景分析： 外盘市场 LME 镍开于 23250美元/吨，收盘报 23850美元/吨，较前日收盘价涨幅2.93% 现货市场 金川镍市场现货报价升水3500-4000元/吨，俄镍方面现货升水对2202合约报升水1300-1600元/吨。镍豆方面，目前市场基本没货，据了解下周到货货源也已出售完毕，价格平均在1200-1500元/吨。 不锈钢：成本抬升，跟随镍价上涨 1.核心逻辑：近期在钢厂发运减少、需求略有回升、价格反弹促进备货等情况下，国内主流市场不锈钢社库连续去库。且青山、德龙等钢厂开出新的钢厂期货盘价和现货指导价均呈现上涨态势，市场情绪相对乐观。原料端镍价大幅攀升，镍不锈钢比值处于高位，短期不锈钢价格跟随镍价上涨，但仍需关注需求端有效性。 2.操作建议：观望 3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况 4.背景分析： 现货市场 现货市场价格调整幅度较小， 304冷轧卷价18100-18400元/吨， 304大厂切边卷价报18400-18600元/吨， 304热轧卷价报价区间18300-18500元/吨。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn