东海期货研究所 1 强现实支撑稳固，铜价下方空间受限 铜：强现实支撑稳固，铜价下方空间受限 1. 核心逻辑：短期宏观氛围偏暖，通胀预期持续支撑金属价格。国内货币政策存在进一步宽松预期，海外美联储加息预期暂被市场消化，下一次议息会议前，市场存在政策真空期。全球极低库存支撑仍强，现货升水，强现实下累库预期的压力削弱，铜价下方空间不大。 2.操作建议：逢低买入 3.风险因素：宏观政策变动、抛储超预期、能耗双控政策影响不定 4.背景分析： 外盘市场 LME 铜开于 9653美元/吨，收盘报 9465美元/吨，较前日收盘价跌幅 1.13% 现货市场 上海电解铜现货对当月合约报于升水270~330元/吨，均价升水300元/吨，较前一日下降90元/吨。平水铜成交价格69980-70090元/吨，升水铜成交价格70000-70120元/吨。 铝：供应扰动持续，铝价偏强 1. 核心逻辑：国内电解铝社会库存持续大幅下降后，有望对低位铝价形成支撑。近期国内电解铝产量或难有提升，但时处消费淡季对铝价支撑有限，供需两弱局面下若社会库存进一步减少，则铝价后期有望持续反弹。能耗双控政策力度不减，加上全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险。铝价上涨过程中，铝冶炼利润修复，生产积极性提高。 2. 操作建议：观望 3. 风险因素：煤炭价格，限电政策 4. 背景分析： 外盘市场 伦铝隔夜收2931.5，17，0.58% 现货市场 长江有色市场1#电解铝平均价为21,050元/吨，较上一交易日增加300元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,040元东海期货|产业链日报2022年1月11日 有色产业链日报 有色策略组 [Table_Author] 研究员 何妍 从业资格证号：F3045972 投资咨询证号：Z0015406 电话：021-68758820 邮箱：hey@qh168.com.cn 联系人： 顾兆祥 从业资格证号：F3070142 电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 /吨、21,380元/吨、21,070元/吨、21,040元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铝现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。电解铝升贴水维持在升水80元/吨附近 锌：海外供应干扰再现，锌价高位震荡 1. 核心逻辑：境外矿端及冶炼厂都有减停产的情况出现，但也仅限提升现货升水，对盘面支撑有限。复产及新增产能有所增加亦限制锌价的上行，但由于炼厂利润下降，预计年末精炼锌产量可能受到一定程度影响，后续需持续关注。锌锭在海外供应趋紧，以及国内较低库存的状态下，预计短期维持强势。 2. 操作建议：观望 3. 风险因素：消费淡季，抛储情况 4. 背景分析： 外盘市场 伦锌隔夜收3477，-56，-1.59% 现货市场 长江有色市场0#锌平均价为25,110元/吨，较上一交易日增加100元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为24,620元/吨、24,260元/吨、24,550元/吨、24,600元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。 锡：锡价高位震荡，供应紧缺仍存 1. 核心逻辑：国内出口量增加，加之国内消费较好，锡锭库存继续走低。上个月国内精锡产量大幅下降，不过随着云锡结4000吨产能的检修加上银漫矿业的复产，供应有望进一步恢复。国内现货供应依然偏紧，升贴水呈现逐步下降趋势。需要持续关注库存变化。 2. 操作建议：逢低做多 3. 风险因素：云南限电政策 4. 背景分析： 外盘市场 伦锡隔夜收39918，92，0.23% 现货市场 长江有色市场1#锡平均价为304,350元/吨，较上一交易日增加1,000元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。 镍：虚实盘比高位，潜在挤仓风险发酵 1.核心逻辑： LME持续去库，国内因进口窗口关闭，纯镍供应偏紧，库存绝对低位，资金持续流入下虚实盘比高位。且近期不锈钢持续去库价格反弹，整体对于镍价支撑仍强。虽然当前纯镍估值已相对偏高，且需求端支撑存疑，但走势核心仍在于潜在挤仓风险何时化解，后期关注现货升水和库存变动情况。 2.操作建议：观望 3.风险因素：不锈钢行业政策风险、疫情发展、印尼投产情况（镍 东海期货研究所 3 铁及高冰镍 4.背景分析： 外盘市场 LME 镍开于 20755美元/吨，收盘报 20790美元/吨，较前日收盘价涨幅0.10% 现货市场 金川镍市场现货报价升水4200-5000元/吨，均价上调400元/吨，俄镍方面现货升水对2202合约报升水1600-2000元/吨，现货升水居高，但市场货源紧张，有货商家出货顺畅，成交较活跃。镍豆方面，市场镍豆基本没有现货，市场升水报价区间约800-1000元/吨。 不锈钢：成本抬升，跟随镍价上涨 1.核心逻辑：近期在钢厂发运减少、需求略有回升、价格反弹促进备货等情况下，国内主流市场不锈钢社库连续去库。且青山、德龙等钢厂开出新的钢厂期货盘价和现货指导价均呈现上涨态势，市场情绪相对乐观。原料端镍价大幅攀升，镍不锈钢比值处于高位，短期不锈钢价格跟随镍价上涨，但仍需关注需求端有效性。 2.操作建议：观望 3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况 4.背景分析： 现货市场 不锈钢现货304冷轧价格基本持稳，无锡地区304不锈钢民营冷轧毛边卷价报17300-17600元/吨，304大厂切边卷价报18100-18500元/吨；而热轧因市场货源紧缺，价格涨幅较高，卷价已有报至17600元/吨，但市场主流成交仍在17400元/吨附近，304热轧卷价报价区间17300-17500元/吨，均价上调100元/吨。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn