东吴期货国债期货周报

东吴期货研究所 021-33666347 www.dwfutures.com 一、 市场行情综述 二、 关键利率综述 三、 相关数据 四、 政经要闻 【观点与策略】 上周资金利率保持平稳，央行在公开市场操作上回笼资金，实现净回笼100亿。12月24日，央行召开四季度货币政策委员会例会。对外部环境方面，本次例会较三季度来说在严峻复杂之外新增了“不确定”的表述，或与新冠毒株变异、海外发达经济体政策收敛节奏不明等因素有关；对国内经济方面，本次例会延续了中央经济工作会议的定调，新增了“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”的表述。在货币政策基调上，本次例会央行亦延续了中央经济工作会议提出的“稳字当头、稳中求进”的会议精神，要求“加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合”；并首次提出“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度”，两个加大力度+更加主动有为的表述显然更为积极，降准降息等总量工具运用的概率较此前进一步提升，货币政策进一步加码仍可期。 2021年12月CPI环比为-0.3%，低于前值的环比0.4%。其中食品、非食品环比分别为-0.6%、-0.2%。12月CPI同比为1.5%，低于前值的2.3%。CPI增速放缓主要原因是基数抬升、及国内区域疫情的影响。猪肉价格在11月环比大幅上涨12.2%之后，12月环比涨幅回落至0.4%。2021年12月新增人民币贷款1.13万亿，前值1.27万亿；新增社融2.37万亿，前值2.61万亿；社融存量增速10.3%，前值10.1%；M2同比9.0%，前值8.5%；M1同比3.5%，前值3.0%。12月新增贷款低于预期、也低于季节性，结构延续恶化；居民短贷连续2个月少增，指向消费疲软；居民中长期贷款未能延续多增，指向房地产放松力度仍然不够；企业中长期贷款连续6月同比少增，票据延续冲量，反映实体融资需求仍不足。2021年12月出口同比增长20.9%，依然维持前期的高增速水平，两年平均增速为19.5%，基本持平于9-11月两年平均增速均值。 近几个月经济数据下滑，未来一两个季度经济仍面临下行压力。央行对经济预期的趋于谨慎，并在政策应对上可能加大流动性投放及信用增加。12月降准之后，市场预期央行为应对经济下行压力仍可能在春节前后进行降准降息，后期10年期国债利率下行空间有限，但会以逐步震荡小幅下行为主；策略上10年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。 波段必读——国债期货周报 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 李高锋 021-63123067 从业证书：F3014109 投资咨询证书：Z0011852 期市有风险，投资需谨慎 2022年1月17日星期一 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、【市场行情综述】 2022-01-14合约收盘价 元涨跌 元涨跌幅 %持仓量 手持仓量变化 手成交额 亿元成交量 手T2203100.680.2800.28159,236-1,6312,936.07291,734T2206100.340.1750.1713,0061,128121.4912,106T2209100.110.1450.15427-193.73373TF2203101.680.2100.2184,3211,0271,010.3799,389TF2206101.470.1650.164,1022,08448.064,737TF2209101.290.1600.164253413.251,308TS2203101.060.0800.0846,38213855.3642,320TS2206101.000.0700.071,47832616.50817TS2209100.950.0800.08171024.971,237 数据来源：Wind、东吴期货研究所 二、【关键利率】 1货币市场利率 0510152025303540450.81.31.82.32.83.33.81D7D14D21D1M利差-bps-右2022-01-072022-01-141.41.92.42.93.43.92021-07-152021-07-292021-08-122021-08-262021-09-092021-09-232021-10-072021-10-212021-11-042021-11-182021-12-022021-12-162021-12-302022-01-13%R007R001R014 数据来源：Wind、东吴期货研究所 2国债收益率曲线 rYoXwWrQqRpNnPnOnObR9R8OsQoOnPmOiNpPrQjMpOqPbRpPvMvPrMqQNZsOtQ东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 -7-6-5-4-3-2-1011.21.41.61.822.22.42.62.831Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y利差-bps-右2022-01-072022-01-14%22.22.42.62.833.23.42020-12-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-15%1年3年5年10年7年 数据来源：Wind、东吴期货研究所 三、【相关数据】 1公开市场与MLF操作统计 指标名称公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币净投放指标名称中期借贷便利(MLF):投放:当月值中期借贷便利(MLF):收回:当月值中期借贷便利(MLF):期末余额2022-01-14500.00-400.00100.002021-125,000.009,500.0045,500.002022-01-07400.00-7,000.00-6,600.002021-1110,000.0010,000.0050,000.002021-12-316,550.00-550.006,000.002021-105,000.005,000.0050,000.002021-12-241,000.00-500.00500.002021-096,000.006,000.0050,000.002021-12-17500.00-500.000.002021-086,000.007,000.0050,000.002021-12-10500.00-2,300.00-1,800.002021-071,000.004,000.0051,000.002021-12-032,350.00-4,050.00-1,700.002021-062,000.002,000.0054,000.002021-11-264,000.00-2,100.001,900.002021-051,000.001,000.0054,000.002021-11-192,100.00-5,000.00-2,900.002021-041,500.001,000.0054,000.002021-11-125,000.00-2,200.002,800.002021-031,000.001,000.0053,500.002021-11-052,200.00-10,000.00-7,800.002021-022,000.002,000.0053,500.002021-10-2910,050.00-3,250.006,800.002021-015,000.003,000.0053,500.002021-10-223,200.00-600.002,600.002020-129,500.006,000.0051,500.002021-10-15600.00-5,100.00-4,500.002020-1110,000.006,000.0048,000.002021-10-08100.00-2,900.00-2,800.002020-105,000.002,000.0044,000.002021-10-015,050.00-2,250.002,800.002020-096,000.002,000.0041,000.002021-09-244,600.00-900.003,700.002020-087,000.005,500.0037,000.002021-09-171,400.00-500.00900.002020-074,000.004,000.0035,500.002021-09-10500.00-1,300.00-800.002020-062,000.007,400.0035,500.002021-09-031,300.00-1,750.00-450.002020-051,000.002,000.0040,900.002021-08-271,750.00-500.001,250.002020-041,000.002,000.0041,900.002021-08-20500.00-500.000.002020-031,000.000.0042,900.002021-08-13500.00-500.000.002020-022,000.000.0041,900.002021-08-06500.00-900.00-400.002020-013,000.000.0039,900.002021-07-30950.00-550.00400.002019-126,000.004,735.0036,900.002021-07-23500.00-500.000.002019-116,000.004,035.0035,635.002021-07-16500.00-500.000.002019-102,000.000.0033,670.00 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 数据来源：Wind、东吴期货研究所 2汇率相关 66.26.46.66.877.27.4即期汇率:美元兑人民币00.511.522.533.512个月NDF美元兑人民币隐含贬值预期00.10.20.30.40.50.60.30.50.70.91.11.31.51.71.9美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:1年-3-2.5-2-1.5-1-0.50中债国债到期收益率:1年:-美国:国债收益率:1年 数据来源：Wind、东吴期货研究所 3其他利率走势 东吴期货研究所 www.dwfutures.com