2021年12月固定资产投资数据点评：广义基建边际改善，地产新开工、竣工边际回落

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年1月18日 行业研究 广义基建边际改善，地产新开工、竣工边际回落 ——2021年12月固定资产投资数据点评 建筑和工程 事件： 2022年1月17日，国家统计局公布21年12月固定资产投资数据。2021年1-12月份，固定资产投资累计增速4.9%，前值（1-11月）5.2%；房地产开发投资累计增速4.4%，前值（1-11月）6.0%。 点评： 2021年1-12月份，广义基建投资累计同比+0.2%，单12月同比+3.8%，环比+11.0pcts；狭义基建投资累计同比+0.4%，单12月同比-0.6%，环比+3.0pcts。 广义/狭义基建单月增速回升，22年或呈现前高后低走势。 12月广义/狭义基建单月同比增速较上月均有明显回升，或主要由于资金到位后逐渐形成实物工作量。资金面明显回暖，12月社融单月同比+37.8%，环比+16.1pcts，其中政府债券融资额单月同比+63.8%，环比-40.1pcts。 细分行业层面，电热燃水、交运仓储邮政、水利公共设施单月投资增速分别为+8.1%、+7.1%、-0.3%，分别较上月环比+9.5pcts、+16.6pcts、+7.7pcts；固定资产投资中，教育投资、卫生和社会工作投资单月同比分别为+37.1%、+8.0%，较上月环比+33.0pcts、-5.6pcts。结合水利公共设施投资、教育投资、卫生和社会工作投资增速情况，判断地方政府财政正在发力。 我们判断受益于资金面回暖，22年上半年基建增速或将回升，22年全年基建投资增速或呈现前高后低走势。 2021年1-12月份，新开工面积累计同增-11.4%，单12月同增-31.1%，环增-10.1pcts；竣工面积累计同增11.2%，单12月同增1.9%，环增-13.5pcts。 新开工单月增速降幅扩大，销售低迷或将持续压制新开工增速。拿地：12月100大中城市住宅类土地成交建面单月同比-60%，环比-21pcts。销售：12月销售面积单月同比-15.6%，环比-1.7pcts。由于拿地及销售数据持续走弱，判断对22年新开工形成较大抑制。 竣工单月增速回落，判断受房企短期资金面扰动，但中期改善趋势并未改变。、12月房地产开发资金单月同比-19.3%，环比-12.3pcts；其中，国内贷款、自筹资金、个人按揭贷款单月同比增速分别环增-11.1pcts、-11.9pcts、-18.6pcts。竣工受资金面阶段性扰动，考虑国家“保交房”及“预售资金管理趋严”的政策思路，结合竣工周期尚未结束的现实，判断22年上半年竣工端增速将持续回升。 投资建议：我们判断22年全年基建增速或呈现前高后低走势，预计新开工增速中长期仍将低迷，判断竣工增速放缓为阶段性扰动，22年上半年竣工端增速将持续回暖。围绕我们看好的三个方向，推荐：1）建筑央企方向，推荐中国建筑、中国交建、中国中铁等。2）电力新能源领域，推荐中国电建、中国能源建设。3）装配式及设备租赁领域，推荐鸿路钢构，建议关注华铁应急、宏信建设、志特新材。其他推荐：中材国际，建议关注：国检集团。 风险提示：政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期。 买入（维持） 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001 010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -13%-4%5%14%23%12/2003/2106/2110/21建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 相关研报 基建公募REITs试点加速，项目“愿入尽入，应入尽入”——建筑装饰行业基建公募REITs专题研究之七（2022-01-01） 保障性租赁住房：绿色及装配式建筑的重大发展机遇——装配式建筑与绿色建筑行业深度研究之六（2021-12-17） 地产链受益于资金面回暖，基建单月增速回落——2021年11月固定资产投资数据点评（2021-12-16） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 建筑和工程 1、 基建投资：广义/狭义基建单月增速回升，22年或呈现前高后低走势 2021年1-12月份，广义基建投资累计同比+0.2%，单12月同比+3.8%，环比+11.0pcts。 2021年1-12月份，狭义基建投资累计同比+0.4%，单12月同比-0.6%，环比+3.0pcts。 广义/狭义基建单月增速回升，判断22年或呈现前高后低走势。 12月广义/狭义基建单月同比增速较上月均有明显回升，或主要由于资金到位后逐渐形成实物工作量。资金面已连续两个月明显回暖，12月社融单月同比+37.8%，环比+16.1pcts，其中政府债券融资额单月同比+63.8%，环比-40.1pcts。 细分行业层面，电热燃水、交运仓储邮政、水利公共设施单月投资增速分别为+8.1%、+7.1%、-0.3%，分别较上月环比+9.5pcts、+16.6pcts、+7.7pcts，各细分行业单月投资增速均有回升；电热燃水的单月增速较高导致广义基建增速强于狭义基建增速。固定资产投资中，教育投资、卫生和社会工作投资单月同比分别为+37.1%、+8.0%，较上月环比+33.0pcts、-5.6pcts。结合水利公共设施投资、教育投资、卫生和社会工作投资增速情况，判断地方政府财政正在发力。 我们判断受益于资金面回暖，22年上半年基建增速或将回升，后续如果没有新的资金来源，22年下半年基建增速或再次走弱，判断22年全年基建投资增速呈现前高后低走势。 图1：固定资产投资：累计增速 图2：固定资产投资：单月增速 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12固定资产投资：累计增速房地产投资：累计增速制造业投资：累计增速广义基建：累计增速 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12固定资产投资：单月增速房地产投资：单月增速制造业投资：单月增速广义基建：单月增速 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 建筑和工程 图3：社融、委托贷款、政府债券：累计增速 图4：社融、委托贷款、政府债券：单月增速 -100%-50%0%50%100%2019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12社融：累计增速委托贷款：累计增速政府债券:累计增速 -200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%2019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12社融：单月增速委托贷款：单月增速政府债券:单月增速 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图5：基建细分行业：累计增速 图6：基建细分行业：单月增速 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12电热燃水：累计同比交运仓储：累计同比水利公共设施：累计同比 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12电热燃水：单月同比交运仓储：单月同比水利公共设施：单月同比 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图7：固定资产投资：教育、卫生和社会工作：累计同比 图8：固定资产投资：教育、卫生和社会工作：单月同比 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12教育：累计同比卫生和社会工作：累计同比 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12教育：单月同比卫生和社会工作：单月同比 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 建筑和工程 图9：地方政府债券发行额：累计金额（亿元） 图10：地方政府债券发行额：单月金额（亿元） 050001000015000200002500030000350004000045000500002019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11新增专项债：累计值新增一般债：累计值 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11新增专项债：单月值新增一般债：单月值 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、 房地产投资：新开工、竣工边际回落，判断竣工中期改善趋势并未改变 新开工：单月增速降幅扩大，拿地、销售低迷或将抑制22年新开工增速。 2021年1-12月份，新开工面积19.9亿平方米，累计同比-11.4%，单12月同比-31.1%，环比-10.1pcts；2021年12月数据较2019年同期两年复合增速-14.4%。12月新开工单月同比增速降幅扩大。 从拿地端来看，21年三季度以来住宅类土地成交增速断崖式下滑，12月100大中城市住宅类土地成交建面单月同比增速为-60%，环比-21pcts。从销售层面来看，12月销售面积单月同比增速为-15.6%，较上月回落1.7pcts；21年以来销售单月同比增速的持续低迷，将会在资金层面抑制房企拿地能力，进而抑制开工能力。由于拿地及销售数据持续走弱，判断对22年新开工形成较大抑制。 竣工：单月增速回落，或受房企短期资金面扰动，但中期改善趋势并未改变。 2021年1-12月份，竣工面积10.1亿平方米，累计同比+11.2%；单12月同比+1.9%，环比-