2023年1-8月固定资产投资数据点评：广义基建保持较快增长，房地产销售企稳、新开工增速回升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年9月16日 行业研究 广义基建保持较快增长，房地产销售企稳、新开工增速回升 ——2023年1-8月固定资产投资数据点评 非金属类建材 事件： 2023年9月15日，国家统计局公布2023年1-8月固定资产投资数据。23年1-8月，我国固定资产/房地产开发/制造业/广义基建/狭义基建投资完成额累计同比+3%/-15%/+6%/+9%/+6%，单月同比+2%/-19%/+7%/+6%/+4%，环比+1/-1/+3/+1/-1pcts。 点评： 广义/狭义基建：单月保持个位数正增长。2023年1-8月，广义/狭义基建投资累计同比+9%/+6%，单8月同比+6%/+4%，环比+1/-1pcts。其中，23年前8月铁路运输业投资累计同比+23%，单8月同比+13%。狭义基建单月同比增速回落主要由于交运仓储、水利公共单月增速均有回落所致；电热燃水投资单月同比+33%，环比+17pcts。 房地产销售：单月增速基本持平。2023年1-8月，房地产销售面积/销售金额累计同比-7%/-3%，其中单8月同比-24%/-24%，环比-0.1/+0.3pct。23年8月房地产销售增速环比基本持平，考虑到8月底、9月初一线城市陆续出台了“认房不认贷”政策，9月销售数据有望回暖。 新开工：单月增速环比小幅改善。2023年1-8月，房地产新开工面积累计同比-24%，单8月同比-23%，环比+3pcts。新开工增速已连续两月环比小幅改善（7/8月环比+5/+3pcts）。 竣工：单月增速保持两位数正增长。2023年1-8月，房地产竣工面积累计同比+19%，单8月同比+10%，环比-23pcts。竣工累计及单月增速仍保持两位数以上正增长，但单月增速波动较大，或与基数原因有关。若后续房地产销售回暖，房企资金将更加充裕，竣工端“保交付”确定性有望提高。 投资建议： 基建链：广义基建保持较快增长，狭义基建单月增速小幅回落，基建投资中电热燃水（能源类）基建投资增速一枝独秀。自“中特估”提出以来，政策正有力推动中央企业做大做强，对于建筑央企而言，其并购重组资源整合尤其是集团内部未上市优质资产证券化未来可期。建筑央企集团持续市场化有利于经营质量提升，当前建筑央企板块经过前期回调，已有较高性价比，建议关注：铁科轨道、中国交建、中国化学、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建。 地产链：8月房地产销售成交增速环比基本持平，新开工单月增速连续两月环比改善，竣工仍保持两位数增长，地产链数据呈现出底部企稳迹象。随着一线城市“认房不认贷”政策的出台，后续房地产销售有望迎来回暖，带动地产链触底回升。建议布局地产链龙头，细分行业集中度提升+房地产销售有望回暖，当前阶段配置偏左侧。建议关注东方雨虹、三棵树、伟星新材、坚朗五金、北新建材等。 风险提示：基建增速低于预期，商品房销售成交增速不及预期，竣工回升不及预期，新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期。 买入（维持） 建筑和工程 买入（维持） 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：陈奇凡 执业证书编号：S0930523050002 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：寇鸿基 010-56513153 kouhongji@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -13%-4%5%14%23%09/2212/2203/2306/2309/23建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 相关研报 地产行业出重磅利好政策，地产链或迎来估值修复行情——建材、建筑及基建公募REITs周报（8月26日-9月1日）（2023-09-03） 多举措提升市场流动性及稳定性，持续注入活水助力REITs市场高质量扩容发展——关于优化公募REITs发行交易机制工作安排的点评（2023-08-30） 非美货币结算浪潮迭起背景下，“一带一路”人民币国际化新桥梁——“中特估”与“一带一路”系列研究（2023-08-11） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非金属类建材/建筑和工程 1、 基建投资保持较快增长，推荐建筑央企 广义/狭义基建：单月保持个位数正增长。 2023年1-8月，广义/狭义基建投资累计同比+9%/+6%，单8月同比+6%/+4%，环比+1/-1pcts；狭义基建单月同比增速回落主要由于交运仓储、水利公共单月增速均有回落所致。 基建细分行业：电热燃水及交运仓储单月高增长，助力基建保持较快增长。 23年8月，电热燃水/交运仓储/水利公共/教育/卫生投资单月同比+33%/+9%/-7%/-5%/-13%，环比+17/-7/-1/-5/-11pcts；其中，23年前8月铁路运输业投资累计同比+23%，单8月同比+13%。广义基建中，电热燃水和交运仓储单月增速较高，是带动广义基建投资保持较快增速的主要原因。 资金面：委托贷款及政府债券融资单月同比高增。 23年8月，新增社融单月同比+26%，其中委托贷款/政府债券单月同比+94%/+286%，环比+3/+283pcts。 投资观点： 广义基建保持较快增长，狭义基建单月增速小幅回落，基建投资中电热燃水（能源类）基建投资增速一枝独秀。自“中特估”提出以来，政策正有力推动中央企业做大做强，对于建筑央企而言，其并购重组资源整合尤其是集团内部未上市优质资产证券化未来可期。建筑央企集团持续市场化有利于经营质量提升，当前建筑央企板块经过前期回调，已有较高性价比，建议关注：铁科轨道、中国交建、中国化学、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建。 图1：固定资产/房地产/制造业/广义基建投资：累计增速 图2：固定资产/房地产/制造业/广义基建投资：单月增速 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非金属类建材/建筑和工程 图3：电热燃水/交运仓储/水利公共投资：累计增速 图4：电热燃水/交运仓储/水利公共投资：单月增速 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08 图5：教育/卫生投资：累计同比 图6：教育/卫生投资：单月同比 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08 图7：社融/委托贷款/政府债券：累计增速 图8：社融/委托贷款/政府债券：单月增速 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08，为了更好地呈现变化趋势，图中数据坐标轴范围限定为-100%~100% 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08，为了更好地呈现变化趋势，图中数据坐标轴范围限定为-100%~100% 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 非金属类建材/建筑和工程 图9：地方政府债券发行额：累计金额 图10：地方政府债券发行额：单月金额 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.07（目前只更新到2023.07） 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.07（目前只更新到2023.07） 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 非金属类建材/建筑和工程 2、 地产数据或已触底，期待销售数据回暖 房地产销售：单月增速基本持平。 2023年1-8月，房地产销售面积/销售金额累计同比-7%/-3%，其中单8月同比-24%/-24%，环比-0.1/+0.3pct。23年8月房地产销售增速环比基本持平，考虑到8月底、9月初一线城市陆续出台了“认房不认贷”政策，9月销售数据有望回暖。 新开工：单月增速环比小幅改善。 2023年1-8月，房地产新开工面积累计同比-24%，单8月同比-23%，环比+3pcts。新开工增速已连续两月环比小幅改善（7/8月环比+5/+3pcts），或由于：1）经过两年连续负增长，新开工面积或已到底部；2）房企信用风险边际效应逐渐弱化；3）连续出台的房地产宽松政策逐渐起到效果。 拿地端，23年8月，100大中城市住宅类土地成交建面单月同比-30%，环比+19pcts。 竣工：单月增速保持两位数正增长。 2023年1-8月，房地产竣工面积累计同比+19%，单8月同比+10%，环比-23pcts。竣工累计及单月增速仍保持两位数以上正增长，但单月增速波动较大，或与基数原因有关。此前“保交房”资金支持政策以及房企再融资放开政策等或将助力房企“保交付”能力得到改善；若后续房地产销售回暖，房企资金将更加充裕，竣工端“保交付”确定性有望提高。 房地产开发资金来源：单月增速回落。 23年8月，房地产开发资金来源单月同比增速为-26%，环比-5pcts；其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭贷款单月同比增速分别环比-10/-2/-10/-3pcts。 投资观点： 8月房地产销售成交增速环比基本持平，新开工单月增速连续两月环比改善，竣工仍保持两位数增长，地产链数据呈现出底部企稳迹象。随着一线城市“认房不认贷”政策的出台，后续房地产销售有望迎来回暖，带动地产链触底回升。 建议布局地产链龙头，细分行业集中度提升+房地产销售有望回暖，当前阶段配置偏左侧。建议关注东方雨虹、三棵树、伟星新材、坚朗五金、北新建材等。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 非金属类建材/建筑和工程 图11：商品房销售面积/销售金额：累计增速 图12：商品房销售面积/销售金额：单月增速 资料来源：资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08 资料来源：资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08 图13：新开工/施工/竣工面积：累计增速 图14：新开工/施工/竣工面积：单月增速 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08 图15：100大中城市土地成交建筑面积单月值 图16：100大中城市土地成交建筑面积单月同比 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 非金属类建材/建筑和工程 图17：新开工与竣工面积（滞后三年）移动平均增速 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08，虚线框对应新开工增速周期顶部 图18：居民中长期贷款当月值及同比增速 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08，为了更好地呈现变化趋势，图中yoy数据坐标轴范围限定为-100%~100% 图19：房地产开发资金与应付工程款同比增速（12个月移动平均增速） 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 非金属类建材/建筑和工程 图20：房地产开发资金来源结构占比 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2023.08，注：Wind暂未更新2023.08的应付工程款 3、 风险提示 基建增速低于预期，商品房销售成交增速不及预期，竣工回升不及预期，新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期。 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及