信达锌铅周报 锌多头可止盈离场 铅震荡偏弱宜观望 研究所有色团队 2022年01月17日 技术面上日线开始钝化。基本面上欧洲能源危机暂缓，天然气价格回落，但是隐患仍在。锌冶炼的成本仍在高位，从而抬高锌价。国内11月锌锭产量略有不及预期，当前湖南地区检修，山西也出现减产。国外在能源危机下成本抬升减少产量，国内外供应端扰动仍较强。而加工费未发生变动，矿端依然偏紧。下游的镀锌开工率和产能利用率迅速下降，主要是受到假期影响，节后会略微好转。终端受到房地产悲观预期的缓和以及库存的持续去化，短期内会有反弹的预期。从中汽协汽车产量数据来看，11月汽车产销分别完成258.5万辆和252.2万辆，其中实际销量完成好于月初预测。去年12月汽车产销水平位居全年最高，为283万辆，叠加芯片供应不足问题依然存在，因此今年12月汽车行业仍然面临很大压力。房地产方面政策有变向的迹象，以及基建预期的转暖，会使得有色板块整体有所回暖。冶炼端在限电限产减弱影响的情况下产出必然会有一定的恢复。四季度北方降温对于以及之后需要关注的北方对于排放的控制力度来看，供应端可能会持续受限，下游镀锌也可能会受其影响。综合来看的话，短期易转入震荡。 操作建议：多单止盈离场 投资评级：震荡 风险因素：海外货币收缩；国内需求大减 核心逻辑及操作建议（锌） 谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货研究所投资评级标准说明 技术面：技术面上三角收敛，上边收敛快于下边，之后震荡偏弱的概率较大，与基本面符合。 供应：前期矿端偏紧加剧，湖南环保督察结束，冶炼厂原生铅恢复开工。再生铅受到环保督察影响，开工率依然低位持稳。但是利润大幅修复，再生铅复产的预期仍在。当前供应端利多出尽，之后较难再出现利多驱动。 需求：下游消费企业产量回升，但是从中期来看汽蓄电池受到汽车芯片短缺压制需求，预期短期之内很难发生改变，而电动车消费旺季已经过去，之后可能受到的压制更强。库存：从库存上来看 ，国内延续去库，而 LME 不仅延续去库且库存位置较低 结论：当前来看供应端原生铅环保因素受到的扰动暂缓，而再生铅又因检修使得产量偏低，总体来看供应端会对价格产生较强支撑，但是当前利多出尽，向上动力不足。需求端汽蓄电池受到汽车芯片短缺压制需求，但是有开工率上升的态势，电动车消费旺季已经过去，之后可能受到的压制更强。从库存上来看，国内延续去库，而LME不仅延续去库且库存位置较低。总体来说，中期依然偏空对待，短期震荡偏弱。 操作建议：保守者观望，激进者空头轻仓入场滚动操作 投资评级：震荡 风险因素：海外需求下降；疫苗消息 核心逻辑及操作建议（铅） 行情回顾-市场回顾 数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货研究所 LME锌3522.53538.516.000.45%沪锌2409024385295.001.22%LME铅2286.52294.58.000.35%沪铅1550015060-440.00-2.84%国内均价 锌0#2394024520580.002.42%国内均价 铅1#1520014950-250.00-1.64%再生铅价格148501487525.000.17%美元兑人民币95.9795.7388-0.23-0.24%道琼斯工业指数36338.3036231.66-106.64-0.29%LME库存（铅）5517554700-475.00-0.86%SHFE仓单（铅）8484584768-77.00-0.09%LME库存（锌）204650203225-1425.00-0.70%SHFE仓单（锌）33559354071848.005.51%北方锌精矿TC（均价）450045000.000.00%南方锌精矿TC（均价）390039000.000.00%进口锌精矿TC（均价）85850.000.00%期货成交量（锌）15329516050572104.70%期货持仓量（锌）224533218304-6229-2.77%期货成交量（铅）50795638841308925.77%期货持仓量（铅）76348959511960325.68%交易情况加工费指标上周本周周度变化变化幅度期货价格现货价格宏观指标库存 行情回顾-市场回顾 数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货研究所 上周本周涨跌沪伦比值（锌）6.8396.8910.05CIF（锌）80800进口盈亏（锌）-1289-2863-1574现货升贴水（锌）-150135285连续-连三（锌）-180-9090现货升贴水（铅）-120-160-40沪伦比值（铅）6.786.56-0.22连续-连三（铅）-130-230-100再生铅原生铅价差（铅）-350-75275价差/比价（-265,750)（-825,-100）(-535,795)（7.07,10.0）(-780,1810)（-1620,375）（-315,335)（7.42,8.87)(-340,2455)一年历史区间三年历史区间（7.425,8.875)（70,95)（-428.15,2918.46)（-60,450)（-200,535)（7.30,9.03)(100,205)(-1838,15315)(-320,1610) 目 录 CONTENTS 铅 锌 第一部分 锌 01 返回目录 全球及国内新供需平衡 千吨 全球锌供需统计及预测 2015 2016 2017 2018 2019 2020 E 2021 E 锌矿产量 13659 12601 12611 12785 12893 12330 13140 产量增速 -7.7% 0.1% 1.4% 0.8% -4.4% 6.6% 金属产量 13802 13559 134866 13102 13494 13600 13990 产量增速 -1.8% 894.7% -90.3% 3.0% 0.8% 2.9% 金属需求量 13627 13665 13953 13648 13691 12980 13520 0.3% 2.1% -2.2% 0.3% -5.2% 4.2% 数据来源：ILZSG，信达期货研究所研发中心 精炼锌供应端情况（锌） 数据来源：Mymetal，wind，信达期货研究所研发中心 50607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锌重点冶炼企业产能利用率%20152016201720182019202020210501001502002503003503,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5002016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-01锌精矿加工费（国产+进口）进口TC（右）加工费-北方加工费-南方42444648505254565860623月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌产量（万吨）20152016201720182019202020210102030405060国内锌精矿产量（万吨）2015201620172018201920202021 需求端开工率：镀锌企业开工率下降，其余上升 数据来源：SMM，信达期货研究所研发中心 202530354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氧化锌企业开工率%201620172018201920202021102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月压铸锌合金企业开工率%201620172018201920202021-400-2000200400600800100012002017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-01镀锌板利润核算镀锌利润 镀锌产量及开工率（周度） 数据来源：我的有色，信达期货研究所研发中心 020406080100120镀锌板卷钢厂开工率2016201720182019202020210102030405060708090100全国镀锌板卷产量20162017201820192020202101020304050607080镀锌板卷钢厂产能利用率201620172018201920202021 精矿进口与库存（锌） 数据来源：Mymetal，Wind，信达期货研究所 0.002.505.007.5010.0012.5015.0017.5020.0022.5025.0027.5030.0032.5035.0037.502015-8-12015-11-12016-2-12016-5-12016-8-12016-11-12017-2-12017-5-12017-8-12017-11-12018-2-12018-5-12018-8-12018-11-12019-2-12019-5-12019-8-12019-11-12020-2-12020-5-12020-8-12020-11-12021-2-12021-5-12021-8-12021-11-1锌精矿港口库存合计（万吨）05101520253035401-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1港口库存季节性图2015201620172018201920202021051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口量（万吨）2015201620172018201920202021020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-02中国精炼锌进口数量：吨进口数量:精炼锌:当月值 锌锭库存情况（锌） 数据来源：Mymetal，Wind，信达期货研究所 0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1吨上期所库存季节图2016201720182019202020210500001000001500002000002500003000003500004000004500005000005500001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2LME锌锭库存季节图（吨）201620172018201920202021050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000吨锌锭社会库存201620172018201920202021 镀锌库存（周度）