请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022年01月17日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 买入 （ 维持） 当前价： 46.21元 芒果超媒（300413） 传媒 目标价： ——元（6个月） 《你好星期六》收视持续不俗 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 18.71 流通A股(亿股) 9.31 52周内股价区间(元) 38.13-91.98 总市值(亿元) 864.46 总资产(亿元) 261.53 每股净资产(元) 9.00 相关研究 [Table_Report] 1. 芒果超媒（300413）：你好星期六开播，虚拟主持人首秀 (2022-01-04) 2. 芒果超媒（300413）：新细则出台，长视频内容版权保护有望受益 (2021-12-16) 3. 芒果超媒（300413）：“IP+运营”齐头并进，虚拟人布局深化可期 (2021-12-12) 4. 芒果超媒（300413）：MCITY上海首店开业，剧本杀业务持续扩张 (2021-11-15) 5. 芒果超媒（300413）：内容储备丰富，守正出新以致远 (2021-10-28) 6. 芒果超媒（300413）：媒体属性彰显主流价值 (2021-09-27) [Table_Summary]  事件：公司大股东湖南广电推出快乐大本营全新改版产品《你好星期六》，于2022年1月1日上线，目前已播出三期。  首期后，《你好星期六》收视持续不俗。根据艺恩数据，平均来看，2021年播出的39期快本平均播放量为659万，已经播出的三期《你好星期六》平均为808万。单期来看，将2021年1月前三档的快本与2022年1月前三档的《你好星期六》对比，已经播出的《你好星期六》三期播放量为948万、645万、832万；而快本播放量均在700万以下，且仅有第二期上600万，平均为587万。收视率方面，《你好星期六》同样表现亮眼。根据酷云数据，1月15日第三期《你好星期六》开播后关注度位居综艺类节目前三，市占率约为3.4%。1月1日首期节目平均关注为1.1%，后续两期也维持在0.65%以上。  《你好星期六》和数字主持人小漾在节目播出后频登热搜。#孙怡你好星期六国风之美#相关话题在1月8号登上微博热搜榜，保持时间3小时以上，阅读超1.5亿，讨论超4万。截至2022年1月17日，话题#湖南卫视数字主持人小漾#已有2.7万讨论量和3亿阅读量。  节目改版的意义：我们认为，快本改版至《你好星期六》，且播出后收视表现不错，说明1）节目改版为正常的节目更新，湖南广电强大的自制综艺能力仍贯穿于改版后的综艺，并且《你好星期六》加入更加丰富的元素，比如数字主持人和草根明星等，有望吸引更多观众，助力收视率抬升；2）节目改版是湖南广电体系积极响应国家对流量明星的管控、承担好国有媒体平台对主流价值观的弘扬作用的表现；3）小漾是首个热门综艺常驻的虚拟主持人，芒果TV也在21年9月底公布虚拟人“YAOYAO”，均体现芒果超媒在虚拟人市场化和商业化的进程中已具先发优势，有利于打开虚拟人及其他元宇宙相关布局的想象空间。  盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS分别为1.3元、1.71元、1.97元，对应的PE为35倍、26倍、23倍。考虑到公司剧本杀业务步入正轨、元宇宙布局逐渐完善，我们维持对芒果超媒“买入”的投资评级。  风险提示：产品效果不及预期的风险、国家政策调整的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 14005.53 17883.41 21176.54 24273.50 增长率 12.04% 27.69% 18.41% 14.62% 归属母公司净利润（百万元） 1982.16 2438.81 3196.70 3680.91 增长率 71.42% 23.04% 31.08% 15.15% 每股收益EPS（元） 1.06 1.30 1.71 1.97 净资产收益率ROE 18.64% 19.10% 20.65% 19.88% PE 42 35 26 23 PB 7.95 6.61 5.45 4.55 数据来源：Wind，西南证券 -54%-40%-27%-13%1%15%21/121/321/521/721/921/1122/1芒果超媒 创业板指 公 司动态跟踪报告 / 芒 果超媒（300413） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 14005.53 17883.41 21176.54 24273.50 净利润 1979.34 2435.33 3192.15 3675.67 营业成本 9230.29 11573.38 13424.98 15349.91 折旧与摊销 4435.89 1673.82 1673.82 1673.82 营业税金及附加 21.98 64.69 62.15 76.76 财务费用 -86.62 -117.52 -130.19 -141.51 销售费用 2164.42 3040.18 3600.01 4126.49 资产减值损失 -36.80 0.00 0.00 0.00 管理费用 629.20 858.40 994.77 1148.54 经营营运资本变动 33.59 -349.69 -96.38 113.42 财务费用 -86.62 -117.52 -130.19 -141.51 其他 -5744.43 -77.14 0.00 0.00 资产减值损失 -36.80 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 580.97 3564.80 4639.39 5321.39 投资收益 80.79 0.00 0.00 0.00 资本支出 -5379.20 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 5573.23 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 194.03 0.00 0.00 0.00 营业利润 2006.40 2464.27 3224.82 3713.30 短期借款 -310.03 -39.79 0.00 0.00 其他非经营损益 -19.65 -8.91 -11.20 -11.07 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 1986.75 2455.36 3213.62 3702.23 股权融资 0.00 90.34 0.00 0.00 所得税 7.41 20.03 21.47 26.56 支付股利 0.00 -396.43 -487.76 -639.34 净利润 1979.34 2435.33 3192.15 3675.67 其他 -191.81 117.52 130.19 141.51 少数股东损益 -2.82 -3.47 -4.55 -5.24 筹资活动现金流净额 -501.84 -228.36 -357.57 -497.83 归属母公司股东净利润 1982.16 2438.81 3196.70 3680.91 现金流量净额 273.39 3336.44 4281.82 4823.56 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 财务分析指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 5336.32 8672.76 12954.58 17778.15 成长能力 应收和预付款项 4426.21 5510.55 6630.01 7526.10 销售收入增长率 12.04% 27.69% 18.41% 14.62% 存货 1660.32 2178.52 2527.06 2889.40 营业利润增长率 70.36% 22.82% 30.86% 15.15% 其他流动资产 1501.95 664.09 786.38 901.38 净利润增长率 71.00% 23.04% 31.08% 15.15% 长期股权投资 22.88 22.88 22.88 22.88 EBITDA 增长率 29.40% -36.74% 18.60% 10.01% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 186.92 158.10 129.28 100.46 毛利率 34.10% 35.28% 36.60% 36.76% 无形资产和开发支出 6051.72 4414.46 2777.20 1139.94 三费率 19.33% 21.14% 21.08% 21.15% 其他非流动资产 79.37 71.63 63.90 56.16 净利率 14.13% 13.62% 15.07% 15.14% 资产总计 19265.70 21693.01 25891.30 30414.47 ROE 18.64% 19.10% 20.65% 19.88% 短期借款 39.79 0.00 0.00 0.00 ROA 10.27% 11.23% 12.33% 12.09% 应付和预收款项 6917.62 8509.95 9943.80 11368.23 ROIC 32.29% 37.10% 58.79% 91.55% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 45.38% 22.48% 22.52% 21.61% 其他负债 1687.07 432.58 492.63 555.06 营运能力 负债合计 8644.48 8942.54 10436.44 11923.29 总资产周转率 0.77 0.87 0.89 0.86 股本 1780.38 1870.72 1870.72 1870.72 固定资产周转率 76.21 103.66 147.37 211.31 资本公积 4838.94 4838.94 4838.94 4838.94 应收账款周转率 4.69 5.32 5.10 4.99 留存收益 3968.67 6011.04 8719.98 11761.55 存货周转率 4.95 5.91 5.71 5.67 归属母公司股东权益 10587.98 12720.70 15429.64 18471.21 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 93.54% — — — 少数股东权益 33.24 29.77 25.22 19.97 资本结构 股东权益合计 10621.22 12750.47 15454.86 18491.19 资产负债率 44.87% 41.22% 40.31%