汽车行业周报：1月第周批发环比-2%，看好自主崛起

每周复盘：本周涨跌幅排名第4，SW乘用车PE处于96%历史分位。 SW汽车上涨1.4%，跑赢大盘2.5pct。汽车子板块中SW乘用车、SW汽车零部件III、SW汽车销售均保持不变。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第4名，排名靠前。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史96%/97%分位，分位数环比上周0pct/0pct； SW零部件的PE/PB分别处于历史81%/83%分位，分位数环比上周+4pct/+5pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PE方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。（本周具体指2022.01.08~2022.01.15，下同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2022年本年度） 景气跟踪：芯片短缺持续改善，产零环比上行，批发环比下行；企业&渠道补库。乘联会口径，1月1-9日乘用车零售日均销量57,835辆，同比+6.0%，环比+27.0%；1月第1周累计乘用车零售日均销量57,835辆，同比+6.0%，环比+27.0%；1月1-9日批发日均销量52,349辆，同比-4.0%，环比-2.0%；1月第1周累计乘用车批发日均销量52,349辆，同比-4.0%，环比-2.0%。狭义乘用车12月产量246.6万辆，同比+7.2%，环比+10.6%；零售销量218.93万辆，同比-14.71%，环比+28.99%；批发销量236.6万辆，同比+2.3%，环比+10.0%。库存：12月乘用车行业整体企业库存+10.0万辆，渠道库存-1.0万辆。 重点关注：原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（01.10-01.14）环比上周（01.04-01.07）乘用车总体原材料价格指数+2.98%， 玻璃 、 铝材 、 塑料 、 天胶 、 钢材价格指数环比分别+10.38%/+3.69%/+0.34%/+2.23%/+3.07%。 投资建议：依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2022年有望进入产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车价格战超出预期。 1.每周复盘 SW汽车上涨1.4%，跑赢大盘2.5pct。汽车子板块中SW乘用车、SW汽车零部件III、SW汽车销售均保持不变。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第4名，排名靠前。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史96%/97%分位，分位数环比上周0pct/0pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史81%/83%分位，分位数环比上周+4pct/+5pct。 1.1.涨跌幅：SW汽车上涨1.4%，跑赢大盘2.5pct SW汽车上涨1.4%，跑赢大盘2.5pct。汽车子板块中SW乘用车、SW汽车零部件III、SW汽车销售均保持不变，SW商用载货车、SW商用载客车均呈下降形态。SW乘用车/SW汽车零部件III/SW汽车销售/SW商用载货车/SW商用载客车分别0.0%/0.0%/0.0%/-2.1%/-1.0%。一个月以来，SW汽车板块下跌5.2%，跑输大盘1.0pct。 2021年初至今，SW汽车板块上涨14.2%，跑赢大盘9.0pct。 图2：汽车与汽车零部件主要板块一月变动 图1：汽车与汽车零部件主要板块一周变动（2022.01.08~2022.01.15） 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2021.01.01~2022.01.15） 申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第4名，排名靠前。年初至今汽车板块排名第9名，排名靠前。本周汽车相关概念中除燃料电池指数外均呈上升趋势，按涨幅排序依次为特斯拉指数/智能汽车指数/锂电池指数/新能源汽车指数/燃料电池指数，分别为+2.8%/+1.8%/+1.0%/+0.9%/-2.9%。 图5：SW一级行业2021年初至今涨跌幅 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2022.01.08~2022.01.15） 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前五分别为伯特利（27.8%）、保隆科技（23.4%）、爱柯迪（22.7%）、常熟汽饰（19.7%）、继峰股份（18.0%）。跌幅前五分别为众泰汽车（-18.6%）、小康股份（-14.2%）、亚星客车（-14.1%）、湖南天雁（-7.3%）、中国重汽（-6.9%）。 图7：汽车板块周跌幅前十个股 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2022.01.08~2022.01.15） 1.2.估值：整体小幅上涨 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史96%/97%分位，分位数环比上周0pct/0pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史81%/83%分位，分位数环比上周+4pct/+5pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PE方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（历史 TTM ，整体法）为30.89倍（上周：30.37倍），是万得全A的1.91倍，SW汽车整车、SW汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）分别为32.75倍（上周：32.68倍）和29.15倍（上周：28.08倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为3.08倍（上周：3.04倍），是万得全A的1.53倍，SW汽车整车、SW汽车零部件PB（整体法，最新）估值分别为3.03倍（上周：3.05倍）和3.26倍（上周：3.14倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（历史 TTM ，整体法）分别为33.46倍（上周：33.36倍）、22.78倍（上周：22.94倍）和39.79倍（上周：40.26倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为3.21倍（上周：3.23倍）、1.81倍（上周：1.82倍）和1.53倍（上周：1.55倍）。 图8：汽车整车、汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法） 图9：汽车整车、汽车零部件PB（整体法，最新） 图10：整车各子版块PE（历史 TTM ，整体法） 图11：整车各子版块PB（整体法，最新） 白色家电PE（历史 TTM ，整体法）为18.20倍，是乘用车的0.54倍，白酒PE（历史 TTM ，整体法）为43.44倍，是乘用车的1.30倍；白色家电PB（整体法，最新）为3.61倍，是乘用车的1.12倍，白酒PB（整体法，最新）为12.11倍，是乘用车的3.77倍。 计算机PE（历史 TTM ，整体法）为52.11倍，是汽车零部件的1.79倍，传媒PE（历史 TTM ，整体法）为24.91倍，是汽车零部件的0.85倍；计算机PB（整体法，最新）为4.65倍，是汽车零部件的1.43倍，传媒PB（整体法，最新）为2.72倍，是汽车零部件的0.84倍。 图12：乘用车PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图13：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 图14：汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图15：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 2.景气跟踪：批发环比小幅下行，零售环比继续增加 销量：1月1-9日乘用车零售日均销量57,835辆，同比+6.0%，环比+27.0%；1月第1周累计乘用车零售日均销量57,835辆，同比+6.0%，环比+27.0%；1月1-9日批发日均销量52,349辆，同比-4.0%，环比-2.0%；1月第1周累计乘用车批发日均销量52,349辆，同比-4.0%，环比-2.0%。狭义乘用车12月产量246.6万辆，同比+7.2%，环比+10.6%； 零售销量218.93万辆，同比-14.71%，环比+28.99%；批发销量236.6万辆，同比+2.3%，环比+10.0%。库存：12月传统车企业库存+10.0万辆，渠道库存-1.0万辆。 2.1.销量：1月第1周批发销量环比-2%，零售销量环比+27% 乘联会周度数据口径：1月1-9日乘用车零售日均销量57,835辆，同比+6.0%，环比+27.0%；1月第1周累计乘用车零售日均销量57,835辆，同比+6.0%，环比+27.0%； 1月1-9日批发日均销量52,349辆，同比-4.0%，环比-2.0%；1月第1周累计乘用车批发日均销量52,349辆，同比-4.0%，环比-2.0%。狭义乘用车12月产量246.6万辆，同比+7.2%，环比+10.6%；零售销量218.93万辆，同比-14.71%，环比+28.99%；批发销量236.6万辆，同比+2.3%，环比+10.0%。 表1：乘用车厂家1月周度零售数量（辆）和同比增速 表2：乘用车厂家1月周度批发数量（辆）和同比增速 2.2.库存：12月乘用车企业补库，渠道去库 12月乘用车行业整体企业库存+10万辆，渠道库存-1.0万辆。 图17：2021年12月传统乘用车渠道库存-1.0万辆 图16：2021年12月传统乘用车企业库存+10.0万辆 2.3.新车上市 1月10日-1月15日共上市15款新车（含改款），其中SUV发布8款，三厢车发布2款，皮卡发布4款，两厢车发布1款，MPV发布1款。分别是奔驰GLC、威马EX5、长安欧尚X5、威飒、思皓QX、威兰达、奔驰GLE轿跑SUV、奔驰GLE轿跑SUV新能源、大众Polo、CLA级AMG、长安凯程F70、大将军G9、大将军G7、将军F9、瑞风M3。 表3：新车上市汇总 3.重点关注：原材料价格小幅上涨 原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（01.10-01.14）环比上周（01.04-01.07）乘用车总体原材料价格指数+2.98%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+10.38%/+3.69%/+0.34%/+2.23%/+3.07%。 图18：乘用车原材料价格指数环比+3.31%（01.10-01.14） 图19：玻璃价格指数环比+1.69%（01.10-01.14） 图20：铝材价格指数环比+2.71%（01.10-01.14） 图21：塑料价格指数环比+2.03%（01.10-01.14） 图22：天胶价格指数环比-0.09%（01.10-01.14） 图23：钢材价格指数环比3.65%（01.10-01.14） 表4：车企动态 表5：智能网联重点资讯 表6：上市公司重点公告 4.投资建议 依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2022年有望进入产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 5.风险提示 芯片短缺影响超预期。整体乘用车市场芯片短缺对生产端产生影响，可能会对市场下