投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-01-17 镍价强势依旧，但下游亏损不宜继续追高 镍品种： 本周镍价强势上行，沪镍价格创上市新高，伦镍价格创十年新高，但因现货资源偏紧，且下游处于春节前备库期，下游企业高价仍刚需采购，国内现货升水走强。LME镍现货升水亦逐步上行，创十四年新高。SMM数据，本周沪镍库存变动-148 吨至4711 吨，LME镍库存变动-2502 吨至97746 吨，上海保税区镍库存变动-1600 至9900 吨，中国（含保税区）精炼镍库存变动-2071 吨至19061 吨，全球精炼镍显性库存变动-4573 吨至116807 吨，全球精炼镍显性库存仍在持续下滑。 镍观点：目前镍正处于低库存、强现实、弱预期的格局之中，全球精炼镍库存仍在持续下滑并处于低位、现实供需偏强，中线供需预期不太乐观，但中线预期亦存在诸多变数，在库存出现明显拐点、供需真正转为过剩之前，镍价仍以偏多思路对待，策略上以逢低买入为主。不过近期下游硫酸镍企业利润转为亏损，镍价处于历史高位，过度追高需谨慎。 镍策略：单边：谨慎偏多。目前镍仍处于去库阶段，以偏多思路对待，但短期下游硫酸镍企业亏损，镍价不宜过度追高。 镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车电池技术发展。 304不锈钢品种： Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢社会库存增加0.2万吨至34.64万吨，增幅为0.59 %，其中冷轧回升、热轧下降。本周不锈钢期货仓单增加5911吨至30083吨，继续回升。本周不锈钢期货价格冲高回落，但整体依然维持偏强态势，现货价格继续走强，但表现弱于期货，基差持续收窄，周内一度转为负值。本周不锈钢现货市场成交表现尚可，但随着春节假期临近，下游陆续进入假期状态，消费将逐步走弱。 不锈钢观点：近期不锈钢期货价格持续上涨，但其自身供需表现一般，主要受益于镍价大涨之后的低估值牵引和仓单隐忧下的资金推动。目前精炼镍对镍铁升水高达十年峰值，因而导致不锈钢相对估值偏低，加之不锈钢仓单注册可能受春节假期影响，2月合约持仓高企或存在交割隐忧。但不锈钢自身供需并没有太过乐观，中线新增产能压力偏大，近期现货价格跟涨力度偏弱，基差处于上市后的下边界，过度追高亦需谨慎。 不锈钢策略：谨慎偏多。短期镍价对不锈钢价格估值牵引依然存在，不锈钢价格被动跟随镍价上涨，以反弹思路对待，但其自身基本面驱动不足，不宜过度追势。 不锈钢关注要点：不锈钢新增产能、不锈钢社会库存、不锈钢期货仓单。 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-01-17 2 / 9 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 周度数据 日期 2022/1/14 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 164900 12100 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 167750 12250 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 260 1940 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 4650 350 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 1800 200 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 900 150 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 376.5 251.5 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 3179 -425 吨 精炼镍库存 沪镍库存 4711 -148 吨 精炼镍库存 保税区库存 9900 -1600 吨 精炼镍库存 LME镍库存 97746 -2502 吨 镍铁价格 高镍铁出厂含税价格 1362.5 55 元/镍点 SMM 304不锈钢主流基价（上午） 佛山热轧NO.1 17850 750 元/吨 SMM 304不锈钢主流基价（上午） 无锡热轧NO.1 18000 700 元/吨 SMM 304不锈钢主流基价（上午） 佛山冷轧2B 17400 500 元/吨 SMM 304不锈钢主流基价（上午） 无锡冷轧2B 17600 600 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 400 -255 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 30083 5911 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 300系库存（周） 324453 4179 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 300系热轧库存（周） 129573 -9502 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 300系冷轧库存（周） 194880 13681 吨 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-01-17 3 / 9 电解镍现货与库存： 图 1：LME3月镍价与现货升贴水 单位：美元/吨 图 2：精炼镍现货升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 3：镍进口溢价 单位：美元/吨 图 4：俄镍进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 5：镍豆自溶硫酸镍经济性 单位：元/吨 图 6：沪镍仓单 单位：吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Wind SHFE华泰期货研究院 05000100001500020000250003000035000-200-10001002003004005002009/07/162015/07/162021/07/16LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴)-6000-4000-2000020004000600080001000012000140002017/07/162019/07/162021/07/16金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水-10001002003004005006002016/05/232018/05/232020/05/23镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价-20000-15000-10000-500005000100002017/07/162019/07/162021/07/16精炼镍进口盈亏050001000015000200002500030000350004000045000-20000-10000010000200003000040000500002019/06/202020/06/202021/06/20镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴)0200004000060000800001000001200002015/04/172018/04/172021/04/17沪镍仓单 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-01-17 4 / 9 图 7：全球精炼镍显性库存 单位：美元/吨、吨 图 8：LME镍板镍豆库存 单位：吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 9：中国镍现货库存 单位：万吨 图 10：中国沪镍与保税区库存 单位：元/吨、吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图 11：中国红土镍矿港口报价 单位：美元/湿吨 图 12：中国主流高镍铁价格 单位：元/镍点 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 0100000200000300000400000500000600000700000050001000015000200002500030000350002009/07/162014/07/162019/07/16LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴)0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002003/07/162010/07/162017/07/16LME镍总库存LME镍板库存LME镍豆库存02468101214162017/06/302019/06/302021/06/30沪镍仓单保税区电解镍镍板现货镍豆现货中国电解镍总库存60000800001000001200001400001600001800000200004000060000800001000001200002015/04/172018/04/172021/04/17沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴)上海保税区镍库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴)0204060801001201402016/10/202018/10/202020/10/20镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF)50070090011001300150017002015/03/112017/09/112020/03/118-12%高镍生铁 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-01-17 5 / 9 图 13：电解镍对高镍铁折算纯镍溢价 单位：元/吨 图 14：中国高镍铁RKEF利润率 单位：无 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 15：中国镍矿港口库存季节图 单位：万吨 图 16：中国镍铁现货库存 单位：金属吨 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 铬矿与铬铁： 图 17：中国主流进口铬矿价格 单位：元/干吨度 图 18：主产区高碳铬铁价格 单位：元/基吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 -20000-100000100002000030000400002011/11/112016/01/112020/03/11电解镍较高镍生铁升贴水-30-20-100102030405060702017/07/162019/07/162021/07/16福建RKEF利润率江苏RKEF利润率山东RKEF利润率内蒙古RKEF利润率02004006008001000120014001600180020001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32017201820192