化工新材料年度策略：碳中和驱动新需求，塑造新格局
2022年01月16日碳中和驱动新需求，塑造新格局——化工新材料年度策略增持(首次覆盖)投资要点分析师：张涵执业证书编号：S1050521110008邮箱：zhanghan3@cfsc.com.cn行业相对表现表现1M3M12M基础化工(申万)12.90.627.8沪深3006.2-9.2-13.6市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究▌碳中和周期启动，将成为未来材料方向投资的核心驱动因素我们认为，“碳中和”、“碳达峰”将成为未来较长时间我国发展的最重要任务之一，未来化工新材料的投资机会，主要来自于新能源带来的持续增长需求与产业结构升级带来的受限供给之间的持续错配，重点看好新能源驱动增量需求，同时供给端受限的环节，推荐磷化工、氟化工、锂盐、稀土等环节。▌磷化工：农化向上，新能源赋能磷酸铁锂由于其突出性价比需求快速爆发，从而带动磷酸铁供不应求。磷化工企业在磷源上具有明显优势，磷矿石加工为磷酸铁附加值远高于对外出售及加工为磷肥。海量市场呼吁大化工供应链，锂电巨头主动拥抱磷化工企业，主要看重其在资源端与化工工艺上的优势，能够稳定提供巨量且稳定的原料供给，磷化工在锂电产业链战略地位提升。磷酸铁新增产能主要来自于传统磷化工产能置换，我们看好新需求带来的高附加值，同时磷矿石由于其资源属性以及以渣定产的限制，供给刚性，新能源增量需求有望改变磷矿供需格局，带来具有磷矿石资源企业价值重估。▌氟化工：从大而不强到走向高端第二代制冷剂生产配额持续下降，行业会进一步从第二代制冷剂向第三代制冷剂切换，目前三代制冷剂产能扩张已经接近尾声，随着海外第三代制冷剂进一步缩减，出口需求提升，第三代制冷剂长期供需格局有望改善。高附加值的氟化物成为长期看点。PVDF扩产受到环评、安评、能评等手续限制，且其主要原材料R142b持续紧张，由于其对于臭氧层的破坏，R142b新增产能审批及其严格，目前规划新增供给产能极有可能低于预期，考虑到PVDF持续旺盛的需求与克制释放的供给，我们认为PVDF将在2022年持续紧缺，中长期也有望维持在较好的盈利水平。锂盐：2022年仍将供不应求，中长期持续紧缺碳中和目标下电动车与储能相继带动碳酸锂需求爆发。供应方面，由于锂矿投产周期较长，新增供应于2022-2023年陆证券研究报告行业深度报告 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效续释放以后，回归低增长，2021-2025年全球锂资源供应复合增速仅为29%。同时由于疫情，和技术瓶颈限制，锂矿投产仍有低于预期的可能。长期来看，全球供给增速低于需求增速，锂资源将保持供不应求的态势。▌稀土：关注稀土价值重构的机遇过去黑稀土横行导致的低价竞争时代已过，国内稀土开采分离在政策指导和法规监管下变得更为规范和透明，稀土价值将重构。继成立六大稀土集团以后，国内重新整合稀土企业，成立中国稀土集团，供应集中度再提升。海外地区美国澳洲和美国各自的唯一矿山没有扩产计划，且产量达到上限。缅甸矿近两年受疫情和政局影响产出下滑，短期内难见恢复迹象。氧化镨钕供应受制于稀土产出瓶颈，5年CAGR为12.2%。需求端，全球新能源汽车及风电装机对钕铁硼需求大幅增长。同时，国内对工业电机能效重视度提升，永磁电机渗透率有望快速大幅提升，稀土及磁材中长期供需格局有望改善。▌行业评级及投资策略首次覆盖，给予化工新材料“增持”评级。磷化工：推荐兴发集团、云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化，关注中毅达，云图控股、新洋丰等。氟化工：推荐PVDF新增产能投放进度较快的联创股份、东阳光，以及具有一体化供应能力的氟化工企业，巨化股份、东岳集团。锂：在锂行业迎来利润和市场规模增长双红利期，建议关注掌握上游资源，有充足资金和技术扩张产能的企业。推荐赣锋锂业，天齐锂业，盛新锂能，融捷股份、雅化集团、永兴材料、盐湖股份，建议关注江特电机、藏格矿业、科达制造、西藏矿业、西藏城投等。稀土：稀土矿产迎来红利期，推荐上游矿企北方稀土、五矿稀土、盛和资源、广晟有色。永磁材料行业景气度提升，各加工环节有望迎来整体利润增长。推荐金力永磁、正海磁材、中科三环，建议关注宁波韵升、大地熊。▌风险提示碳中和整体推进进度不及预期；上游原材料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期；相关上市公司业绩不及预期；大盘系统性风险； 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效图表1：重点关注公司及盈利预测板块公司代码名称20220114EPSPE投资评级股价20202021E2022E20202021E2022E磷600141.SH兴发集团34.520.613.603.8757109未评级600096.SH云天化19.110.191.901.991001010未评级002895.SZ川恒股份25.690.340.681.25763821未评级002312.SZ川发龙蟒12.450.500.620.51252024未评级000422.SZ湖北宜化19.930.132.472.9115487未评级600610.SH中毅达15.060.040.040.05354336316未评级002539.SZ云图控股14.030.490.961.17291512未评级000902.SZ新洋丰16.810.750.961.22221714未评级氟300343.SZ联创股份16.51-0.080.421.39-2063912未评级600673.SH东阳光80.140.150.38575221未评级600160.SH巨化股份11.960.040.270.452994527未评级0189.HK东岳集团11.20.291.031.3539118未评级锂002460.SZ赣锋锂业128.630.792.363.601635536未评级002466.SZ天齐锂业90.4-1.240.561.69-7316054未评级002240.SZ盛新锂能47.450.040.931.4011865134未评级002192.SZ融捷股份106.090.08--1310--未评级000155.SZ川能动力22.920.120.370.621916237未评级002497.SZ雅化集团25.180.340.801.24743120未评级002756.SZ永兴材料120.330.722.155.181675623未评级002176.SZ江特电机17.80.010.340.8717805320未评级000792.SZ盐湖股份30.250.491.011.31623023未评级600499.SH科达制造19.110.170.560.871153422未评级000762.SZ西藏矿业49.05-0.090.360.60-52613681未评级000408.SZ藏格矿业31.950.11--290--未评级600773.SH西藏城投25.920.14--185--未评级稀土600111.SH北方稀土43.910.231.292.131913421未评级000831.SZ五矿稀土35.70.28--126--未评级600259.SH广晟有色46.990.170.760.892766253未评级600392.SH盛和资源18.90.180.670.861022822未评级 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效正文目录1、以碳中和为核心的周期启动............................................................................................................................................2、磷化工：农化向上，新能源赋能....................................................................................................................................2.1、磷矿石是重要战略资源，我国磷化工产业崛起................................................................................................2.2、磷酸铁锂崛起为磷化工赋能................................................................................................................................3、氟化工：从大而不强到走向高端....................................................................................................................................3.1、制冷剂供需格局持续改善....................................................................................................................................3.2、高附加值的氟化物成为长期看点........................................................................................................................4、锂：2022年仍将供不应求，中长期持续紧缺................................................................................................................4.1、澳矿供给处于低谷期——八矿在产变五矿........................................................................................................4.2、海外其他地区的锂矿石——主要为新矿投产....................................................................................................4.3、国内锂矿锂辉石供应增量有限，锂云母值得期待............................................................................................4.4、盐湖卤水——供应增量的主要来源....................................................................................................................4.5、全球供给展望：5年复合增速为28.6%................................................................................................................5、稀土与磁材中长期格局持续向好....................................................................................................................................5.1、稀土是我国的优势资源.........................
