行业周报：申洲国际有序恢复生产，继续看好优质代工企业

申洲国际有序恢复生产，继续看好优质代工企业本周重点推荐标的/受益标的： （1）代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份，受益标的：维珍妮； （2）运动鞋服零售商龙头：滔搏； （3）运动龙头:安踏体育、李宁，受益标的：特步国际； （4）休闲龙头：海澜之家、森马服饰； （5）其他子板块标的：稳健医疗。 我们认为2022年代工表现优于品牌，主要系在冷冬不及预期、疫情反复的影响下各品牌2021Q4表现疲软，2022H1又将进入高基数，而代工企业在疫情常态化下产能预计将加速释放。国际品牌FY2022逐渐复苏，耐克等国际品牌线上逐渐复苏且营销资源改善，预计在低基数、供应链恢复下FY2022业绩将有较大弹性。建议关注优秀上游制造标的。 国际品牌在阿里平台继续呈现复苏迹象 阿里平台运动鞋服周数据：2022W2（2022.1.3-2022.1.9）各运动品牌的鞋服淘宝+天猫销售额分别为：李宁2.20亿元（+123%）、安踏1.51亿元（+113.00%）、FILA 1.28亿元（+54%）、特步0.48亿元（+32%）、Nike 2.74亿元（+3%）、Adidas 1.35亿元（+13%）、New Balance 0.57亿元（+47%）、斯凯奇1.00亿元（+276%）、Puma 0.49亿元（+16%）、安德玛0.18亿元（+80%），耐克与阿迪达斯等国际品牌周数据转正，国际品牌呈现逐渐复苏迹象。 本周重点覆盖公司/受益标的更新 申洲国际：（1）北仑解除Ⅱ级响应，封控区和管控区的临时封闭管理措施已解除，全区均为低风险。公司发布公告，北仑工厂从1月16日起可有序恢复生产，本次宁波工厂停产造成的成衣产量损失约占公司2022全年正常产能的2%，我们预计在就地过年等追产能措施下，预计本轮疫情对公司总产能影响有限。 （2）优衣库母公司迅销集团FY2022Q1实现收入6273.9亿日元（+1.2%）；归母净利润935亿日元（+33%）。优衣库目前已成为申洲国际第二大客户，截至2021H1，申洲国际来自优衣库的订单收入为24.42亿元，收入占比为21.48%（+1.88pct）。核心客户稳健增长，公司需求端较为理想，供给端压力有望随着产能稳步释放以及国内产能逐渐恢复得以缓解。 特步国际：2021年净利润预计增长超70%，主要系：（1）主品牌渠道升级：推出面积更大、零售体验更好的9代店；（2）成功推出标志性、功能性及休闲产品，如跑鞋160X、260，以及少林、XDNA等系列产品；（3）特步主品牌的电商及儿童业务在品牌、产品和运营方面完成整改后，收入增速加快。流水来看，2021年线下门店实现双位数增长，电商和童装录得高双位数增长。 公司完成了五年计划第1年的目标，特步主品牌2021年增长23%+，其中2021 H2 增长30%，新品牌的亏损均在公司指引内。2022H1主品牌预计增长30%+，2022 H2 增速不低于25%，全年增长超25%。 风险提示：国内外疫情恶化。国际品牌供应链短缺问题加剧。 1、本周纺服重点推荐标的/受益标的 代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份，受益标的：维珍妮； 运动鞋服零售商龙头：滔搏； 运动龙头：安踏体育、李宁，受益标的：特步国际； 休闲龙头：海澜之家、森马服饰； 其他子板块标的：稳健医疗。 我们认为2022年代工表现优于品牌，主要系在冷冬不及预期、疫情反复的影响下各品牌2021Q4表现疲软，2022H1又将进入高基数，而代工企业在疫情常态化下产能预计将加速释放。国际品牌FY2022逐渐复苏，耐克等国际品牌线上逐渐复苏且营销资源改善，预计在低基数、供应链恢复下FY2022业绩将有较大弹性。建议关注优秀上游制造标的。 2、国际品牌在阿里平台继续呈现复苏迹象 阿里平台运动鞋服周数据：2022W2（2022.1.3-2022.1.9）各运动品牌的鞋服淘宝+天猫销售额分别为：李宁2.20亿元（+123%）、安踏1.51亿元（+113.00%）、FILA 1.28亿元（+54%）、特步0.48亿元（+32%）、Nike2.74亿元（+3%）、Adidas1.35亿元（+13%）、NewBalance0.57亿元（+47%）、斯凯奇1.00亿元（+276%）、Puma0.49亿元（+16%）、安德玛0.18亿元（+80%），耐克与阿迪达斯等国际品牌周数据转正，国际品牌呈现逐渐复苏迹象。 3、本周重点覆盖公司/受益标的更新 3.1、申洲国际：北仑区解除Ⅱ级应急响应，核心客户业绩稳健 3.1.1、北仑区解除Ⅱ级应急响应，宁波产能将快速恢复 2022年1月15日20时起，北仑全区解除突发公共卫生事件Ⅱ级响应，解除北仑区封控区和管控区的临时封闭管理措施，全区均为低风险。公司发布公告，北仑工厂从1月16日起可有序恢复生产，本次宁波工厂停产造成的成衣产量损失约占公司2022全年正常产能的2%，我们预计在就地过年等追产能措施下，预计本轮疫情对公司总产能影响有限。 3.1.2、核心客户在全球稳健增长，申洲国际长期竞争力不改 1月14日，优衣库母公司迅销集团发布FY2022Q1（2021年9月-11月）业绩，FY2022Q1迅销集团实现收入6273.9亿日元（约合人民币349亿元），同比增长1.2%； 归母净利润935亿日元，（约合人民币52亿日元），同比增长33%。 优衣库目前已成为申洲国际第二大客户，截至2021年中报，申洲国际来自优衣库的订单收入为24.42亿元，收入占比为21.48%（+1.88pct）。核心客户稳健增长，公司需求端较为理想，供给端压力有望随着产能稳步释放以及国内产能逐渐恢复得以缓解。 表1：FY2022Q1优衣库品牌在北美及欧洲市场高速增长 3.2、特步国际：2021业绩超预期，主品牌保持高速增长 公司发布2021年盈利预喜，2021年净利润预计增长超70%，主要系：（1）主品牌渠道升级：推出面积更大、零售体验更好的9代店；（2）成功推出标志性、功能性及休闲产品，如跑鞋160X、260，以及少林、XDNA等系列产品；（3）特步主品牌的电商及儿童业务在品牌、产品和运营方面完成整改后，收入增速加快。流水来看，2021年线下门店实现双位数增长，电商和童装录得高双位数增长。 公司完成了五年计划第1年的目标，特步主品牌在2021年增长23%+，其中2021H2增长30%，新品牌的亏损均在公司指引内。2022H1主品牌预计增长30%+，2022H2增速不低于25%，全年增长超25%。 4、重点推荐公司/受益标的盈利预测与估值 代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份，受益标的：维珍妮； 运动鞋服零售商龙头：滔搏； 运动休闲龙头：安踏体育、李宁、海澜之家、森马服饰； 其他子板块标的：稳健医疗。 表2：重点推荐公司/受益标的盈利预测与估值 5、风险提示 国内外疫情恶化、国际品牌供应链短缺问题加剧。