有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 农业行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 元旦后猪价旺季不旺，加速下跌。本周22省市生猪平均价14.48元/公斤，同比下跌60.5%，较上周下跌7.5%，节前消费旺季并未带动猪价回暖，猪价持续回落使养殖亏损再度扩大，本周自繁自养生猪头均亏损269.75元，较上周亏损幅度增加154.29元；外购仔猪由盈转亏为38.76元/头，上周为盈利103.06元/头。 ⚫ 猪价下跌刺激产能去化，猪周期反转渐行渐近。能繁母猪存栏量是判断未来10个月生猪供应和价格的重要前置指标，而从经验规律来看，养殖户通常根据当期猪价来决定能繁母猪的淘汰和补栏。本轮周期，能繁母猪自2021年7月开始去化，月环比降幅从7月的0.5%扩大至10月的2.5%，对应猪价从7月的16元/公斤跌至10月的12.8元/公斤，随着11月猪价反弹至17.2元/公斤，能繁月环比降幅收窄至1.2%。当前，能繁母猪累计环比降幅已达6.9%，从12月、1月猪价走势来看，能繁母猪预计仍将维持环比下降态势，未来供应减少、价格反转已是大概率事件。 ⚫ 产能去化与猪价反转是重要的配置节点。历史复盘来看，每轮猪周期中，股价自猪价反转前已经启动上涨，与前述逻辑对应，股价上涨反映的是猪价下跌形成的产能去化预期。因此在当前猪价持续回落的背景下，我们认为生猪养殖板块配置确定性最高。建议关注成本优势领先的牧原股份；经营改善、出栏量与成本恢复目标明确的温氏股份；出栏量增速较高的傲农生物；产能资金充足的新希望。 风险提示 ⚫ 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2022年01月15日 张斌梅 021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002 香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏 fanjiamin@orientsec.com.cn 猪价加速下跌，周期反转预期强化 农业2022年第3周周报 看好（维持） FAO食品价格指数创十年新高：农业2022年第2周周报 2022-01-09 农业年末回顾与2022年策略展望：农业2022年第1周周报 2022-01-03 牛肉生产与价格趋势：农业2021年第53周周报 2021-12-26 农业行业行业周报 —— 猪价加速下跌，周期反转预期强化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周农业跑赢大盘1.2个百分点 ..................................................................... 4 本周关注：猪价加速下跌，周期反转预期强化 ............................................... 4 投资建议与投资标的 ...................................................................................... 5 风险提示 ........................................................................................................ 6 农业行业行业周报 —— 猪价加速下跌，周期反转预期强化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：本周农业板块跑赢大盘1.2个百分点 .................................................................................. 4 图2：本周水产品加工板块上涨27.5% ......................................................................................... 4 图3：本周生猪均价14.48元/公斤，较上周下跌7.5% ................................................................. 4 图4：本周自繁自养生猪头均亏损269.75元，外购仔猪亏损38.76元/头， ................................. 4 图5：能繁母猪自2021年7月开始去化 ...................................................................................... 5 图6：养殖户根据当期价格决定淘汰/补栏 .................................................................................... 5 图7：猪价与SW生猪养殖指数复盘 ............................................................................................ 5 农业行业行业周报 —— 猪价加速下跌，周期反转预期强化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 本周农业跑赢大盘1.2个百分点 图1：本周农业板块跑赢大盘1.2个百分点 图2：本周水产品加工板块上涨27.5% 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 本周关注：猪价加速下跌，周期反转预期强化 元旦后猪价旺季不旺，加速下跌。本周22省市生猪平均价14.48元/公斤，同比下跌60.5%，较上周下跌7.5%，节前消费旺季并未带动猪价回暖，猪价持续回落使养殖亏损再度扩大，本周自繁自养生猪头均亏损269.75元，较上周亏损幅度增加154.29元；外购仔猪由盈转亏为38.76元/头，上周为盈利103.06元/头。 图3：本周生猪均价14.48元/公斤，较上周下跌7.5% 图4：本周自繁自养生猪头均亏损269.75元，外购仔猪亏损38.76元/头， 数据来源：中国种猪信息网，东方证券研究所 数据来源：博亚和讯，东方证券研究所 猪价下跌刺激产能去化，猪周期反转渐行渐近。能繁母猪存栏量是判断未来10个月生猪供应和价格的重要前置指标，而从经验规律来看，养殖户通常根据当期猪价来决定能繁母猪的淘汰和补栏。本轮周期，能繁母猪自2021年7月开始去化，月环比降幅从7月的0.5%扩大至10月的2.5%，对应猪价从7月的16元/公斤跌至10月的12.8元/公斤，随着11月猪价反弹至17.2元/公斤，能繁月环比降幅收窄至1.2%。当前，能繁母猪累计环比降幅已达6.9%，从12月、1月猪价走势来看，能繁母猪预计仍将维持环比下降态势，未来供应减少、价格反转已是大概率事件。 -20%0%20%40%60%80%100%120%Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21上证指数沪深300农林牧渔(中信)-0.8%27.5%27.4%5.4%-0.6%-0.6%-1.5%-1.5%-2.3%-2.5%-3.6%-4.3%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%农林牧渔水产品加工水产养殖水产捕捞农产品加工III畜牧养殖动物疫苗及兽药种植林木及加工饲料加工宠物食品种业01020304050Nov-15Nov-16Nov-17Nov-18Nov-19Nov-20Nov-21元/公斤22个省市:平均价格:生猪-2,000-1,00001,0002,0003,0004,000元/头养殖利润:外购仔猪养殖利润:自繁自养生猪 农业行业行业周报 —— 猪价加速下跌，周期反转预期强化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 图5：能繁母猪自2021年7月开始去化 图6：养殖户根据当期价格决定淘汰/补栏 数据来源：农业部，东方证券研究所 数据来源：农业部，东方证券研究所 投资建议与投资标的 产能去化与猪价反转是重要的配置节点。历史复盘来看，每轮猪周期中，SW生猪养殖自猪价反转前已经启动上涨，股价上涨反映的是猪价下跌形成的产能去化预期。因此在当前猪价持续回落的背景下，我们认为生猪养殖板块配置确定性最高。建议关注成本优势领先的牧原股份(002714，未评级)；经营改善、出栏量与成本恢复目标明确的温氏股份(300498，未评级)；出栏量增速较高的傲农生物(603363，未评级)；产能资金充足的新希望(000876，未评级)。 图7：猪价与SW生猪养殖指数复盘 数据来源：Wind，中国种猪信息网，东方证券研究所 -60.0-40.0-20.00.020.040.060.0-15.0-10.0-5.00.05.0Feb-19May-19Aug-19Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21%%环比-左轴同比-右轴-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.00.05.010.015.020.025.030.035.040.0Jan-10Oct-10Jul-11Apr-12Jan-13Oct-13Jul-14Apr-15Jan-16Oct-16Jul-17Apr-18Jan-19Oct-19Jul-20Apr-21%元/公斤生猪均价-左能繁母猪存栏量环比-右轴051015202530354045020004000600080001000012000元/公斤SW生猪养殖-左生猪均价-右 农业行业行业周报 —— 猪价加速下跌，周期反转预期强化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 风险提示 农产品价格波动风险：农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响销售情况、运输情况和价格走势； 疫病风险：畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响； 政策风险：农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响，造成效果不及预期，影响行业变革速度和公司的经营情况； 行业竞争与产品风险：公司产品（种子、疫苗等）的推广速度受到同行业其他竞争品的影响，可能造成销售情况不及预期。 农业行业行业周报 —— 猪价加速下跌，周期反转预期强化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义