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中信证券(06030):龙头盈利超预期,各项业务均衡发展

中信证券,060302022-01-14赵红梅中泰国际北京律师
中信证券(06030):龙头盈利超预期,各项业务均衡发展

中信证券(6030 HK) | 2022年1月13日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 6 香港股市 | 非银金融 | 券商 中信证券(6030 HK) 龙头盈利超预期,各项业务均衡发展 1 月12 日公司发布盈喜,营业收入765.7亿元人民币,同比+40.8%;归母净利润229.8 亿元,同比+54.2%;营收净利均超预期增长。加权平均ROE12.01%,Q4 实现营业总收入 187.6 亿元,同比 增长 51.4%;归母净利润 53.3 亿元,同比增长 138.0%。 归母净利润创历史新高,ROE提升显著 公司归母净利润超市场预期,创出超2015年198亿净利的好成绩,并达历史最好水平,净利增速为2016年以来最高。公司加权平均ROE达到12.01%,为2016年以来最高水平,较2020年的8.43%提升3.58pct。公司2021Q4实现净利润53.34亿元,同比+138%,主因2020Q4公司计提信用减值15.53亿元导致的低基数,驱动公司全年业绩增速在三季度+39%的基础上进一步提高。 各项轻资产业务均衡发展,增速稳中有升 公司轻资产业务齐头并进,无明显短板。2021年三季度报披露,经纪、投行和资管业务分别占19%、10%、15%。其中,经纪业务手续费净收入108.8亿元,同比+27.5%;证券承销业务收入56.4亿元,同比+25.6%,资管业务85.8亿元,同比+59.1%。我们预计全年两融、资管、经纪同比增速均能居前。 配股申请已获批,再融资助力资本中介业务 2021年11月26日,证监会发审委审核通过了中信证券的配股申请。根据配股方案,中信证券A股与H股股东配股比例均为每10股配售1.5股,其中A股配股股数约15.97亿股,H股配股股数约3.42亿股,共募集不超过280亿元,其中不超过190亿元将用于发展资本中介业务,剩余部分将用于投资子公司、信息系统建设及其他营运资金补充。此次配股募资有利于继续培育公司在资本中介业务上的优势,保持公司资产经营能力、盈利能力在业内的优势。 微调盈利预测,调整至“买入”评级 公司收入增速超预期,龙头优势凸显。配股计划落地后,所募资本将支撑公司在财富管理、机构服务、收益互换、衍生品业务方面的强劲发展趋势。我们认为综合化券商龙头将继续受益于居民投资储蓄习惯改变及资本市场深化改革,调整公司2021/ 22/23年归母净利预测至229.79亿元/273.91亿元/320.2亿元(较前值+54.2%、+19.2%、+16.9%),对应EPS分别为1.77/1.84/2.15元,考虑当前市场环境,根据DDM及PB估值给予26.63港元的目标价。 主要财务数据(百万 人民币)(估值更新至2022年1月13日) 更新报告 评级:买入 目标价:26.63港元 股票资料(更新至2022年1月13日) 现价 20.80港元 总市值 391,137.6 百万 港元 流通股比例 (H股) 83.89% 已发行总股本 (H股) 2,278.33 百万 52周价格区间 15.22-22 港元 3个月日均成交额 143.08 百万 港元 主要股东 (H股) 中国中信有限公司 (占18.31%) 来源:彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源:彭博、中泰国际研究部 相关报告 20200823 - 更新报告: 龙头优势显固,轻资本业务表现亮眼 20210322 - 更新报告: 规模与盈利并重,计提充分后展业空间大 分析师 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 年结:12月31日 19A 20A 21E 22E 23E 收入 43,141 54,384 76,570 89,663 103,472 增长率 15.9% 26.1% 40.8% 17.1% 15.4% 经营利润 17,012 20,638 32,319 39,171 46,496 增长率 41.3% 21.3% 56.6% 21.2% 18.7% 归母净利润 12,229 14,902 22,979 27,391 32,020 增长率 30.2% 21.9% 54.2% 19.2% 16.9% 每股基本盈利(人民币) 1.01 1.16 1.77 1.84 2.15 市净率 1.56 1.45 1.22 1.21 1.19 市盈率 20.61 18.04 11.75 11.29 9.66 来源:公司资料、中泰国际研究部预测 中信证券(6030 HK) | 2022年1月13日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 6 图表1:中信证券营收与归母净利润情况 来源:公司资料、中泰国际研究部 图表2 :中信证券分部收入 来源:公司资料、中泰国际研究部 38043337243154476610411494122149230-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%01002003004005006007008009002016A2017A2018A2019A2020A2021E营收(亿元)归母净利润(亿元)营收同比增速(%,右轴)归母净利润同比增速(%,右轴)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016A2017A2018A2019A2020A2021Q3经纪投行资管投资信用其他收入 中信证券(6030 HK) | 2022年1月13日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 6 图表3: 财务摘要 (年结:12月31日;人民币百万元) 利润表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 43,141 54,384 76,570 89,663 103,472 手续费及佣金净收入 18,022 26,764 35,530 47,876 61,159 经纪净手续费净收入 7,425 11,257 14,071 17,730 21,276 投资银行手续费净收入 4,465 6,882 8,809 11,804 14,755 资管手续费净收入 5,707 8,006 12,649 18,342 25,128 利息净收入 2,045 2,587 4,816 4,961 5,258 投资净收益 18,748 24,884 23,866 24,105 23,864 联营合营企业 329 585 956 1,051 1,367 公允价值变动净收益 -2,055 -6,391 -34 -842 -1,324 汇兑净收益 237 -329 353 415 326 其他业务收入 5,995 6,869 11,901 13,032 13,944 营业支出 26,129 33,744 44,251 50,493 56,976 营业税及附加 293 398 520 550 615 管理费用 17,562 20,145 29,820 31,675 35,225 资产减值损失 2,590 7,076 3,580 5,986 7,380 其他业务成本 5,683 6,126 10,331 12,282 13,755 营业利润 17,012 20,638 32,319 39,171 46,496 利润总额 16,995 20,470 32,086 38,925 46,325 所得税 4,346 4,954 8,150 10,393 12,971 净利润 12,649 15,516 23,936 28,532 33,354 少数股东损益 420 614 957 1,141 1,334 归属于母公司所有者的净利润 12,229 14,902 22,979 27,391 32,020 每股基本盈利(人民币) 1.01 1.15 1.77 1.84 2.15 来源:公司资料、中泰国际研究部预测 中信证券(6030 HK) | 2022年1月13日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 4 / 6 历史建议和目标价 中信证券(6030 HK)股价表现及评级时间表 来源:彭博、中泰国际研究部 来源:彭博、中泰国际研究部 日期 前收市价 评级变动 目标价 1 2018/10/30 HK$13.28 “增持” (首次评级) HK$14.90 2 2018/10/31 HK$13.70 “增持” HK$14.80 3 2019/1/25 HK$15.44 “增持” HK$17.80 4 2019/8/23 HK$14.42 “增持” HK$17.00 5 2020/3/26 HK$14.48 “买入” HK$18.00 6 2020/8/26 HK$18.82 “买入” HK$23.00 7 2021/3/22 HKS15.58 “买入” HK$23.24 8 2021/5/3 HK$18.74 “买入” HK$23.30 9 2021/8/20 HK$19.12 “增持” HK$21.46 10 2022/1/13 HK$20.80 “买入” HK$26.63 中信证券(6030 HK) | 2022年1月13日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 5 / 6 公司及行业评级定义 公司评级定义: 以报告发布时引用的股票价格,与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准: 买入:基于股价的潜在投资收益在20% 以上 增持:基于股价的潜在投资收益介于 10% 以上 至 20% 之间 中性:基于股价的潜在投资收益介于 -10% 至 10% 之间 卖出:基于股价的潜在投资损失大于 10% 行业投资评级: 以报告发布日后12个月内的行业基本面展望为基准: 推荐:行业基本面向好 中性:行业基本面稳定 谨慎:行业基本面向淡 中信证券(6030 HK) | 2022年1月13日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 6 / 6 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司(“中泰国际”)分发。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息,但我们不保证该信息的准确性和完整性,报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究,但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外

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